同程藝龍終上市：騰訊攜程成最大贏家？
新浪科技 張俊
繼今年6月提交IPO申請書後，同程藝龍終於在5個月後正式登陸港交所上市，成為港股OTA第一股。
同程藝龍今日開盤10.78港元，較發行價上漲10%，以開盤價計算，同程藝龍市值221.51億港元。
同程網路和藝龍這兩家老牌OTA企業在去年12月宣佈合併，目前 騰訊 和 攜程 分別為第一大和第二大股東。同程藝龍依靠騰訊的微信和小程式資源取得了迅猛增長，不過對騰訊流量的高度依賴也成為隱患之一；而攜程通過資本的力量將對手變夥伴，不過騰訊同時身為同程藝龍以及美團的重要股東，也讓幾方的關係紛繁複雜。
從對抗到合併
藝龍創立於1999年，曾於2004年在美國 納斯達克 上市，2011年5月，騰訊通過向藝龍投資約8440萬美元，佔總股份數的約16%，成第二大股東。而2015年5月，攜程宣佈聯手鉑濤集團等收購原藝龍外方控股股東Expedia所持有的62.4%的全部股權。交易完成後，攜程將持有藝龍37.6%的股權，成為後者第一大股東。2015年10月，攜程高階副總裁兼無線事業部CEO江浩出任藝龍CEO。2016年6月，藝龍完成私有化。
同程旅遊創立於2004年，2014年4月，攜程宣佈投資超過2億美元入股同程，成同程第二大股東，佔股30%。騰訊也多次參與同程旅遊的融資。2016年同程旅遊拆分為同程網路和同程國際旅行社（集團）兩大業務板塊，分別聚焦旅遊標品和非標品業務。
而去年12月，在背後騰訊、攜程等共同資本方的撮合下，同程網路和藝龍走向合併。一方面，同程網路的優勢是票務，藝龍的優勢是酒店，一旦進行合併，雙方能在業務上進行互補；另一方面，雙方都有著IPO的目標，而合併後提升盈利水平，可更好的衝刺上市。雙方宣佈合併之時就聲稱，合併交易額超過千億人民幣，並已實現年超過5億人民幣的規模化盈利。
第二家盈利OTA
一直以來，OTA行業因同質化和價格戰，讓眾多玩家陷入連年的虧損之中。
攜程一直被認為是OTA行業唯一一家實現常規盈利的企業。但在今年第三季度的財報中，攜程的利潤並不好看，攜程歸屬於公司股東的淨虧損為11億元（約合1.65億美元），同比轉虧；不按照美國通用會計準則（non-GAAP）計算，2018年第三季度歸屬於公司股東的淨利潤為17億元（約合2.54億美元），相比之下去年同期歸屬於公司股東的淨利潤為18億元，同比下滑5.56%。
合併後的同程藝龍則成為了第二家常規盈利的OTA企業。
今年6月的同程藝龍招股書披露，2017年，同程藝龍合計營收52.26億元，年度利潤為6.85億元。其中，藝龍集團2017年實現收入25.19億元，年度利潤為1.94億元，同程線上業務實現收入27.07億元，年度利潤為4.91億元。
11月更新的財務資料顯示，截至2018年6月30日，同程及藝龍合併後總體收入為28.3億元，2018年上半年總計實現盈利8.45億元，已經超過同程及藝龍二者去年全年的利潤。
雙方整合後良好的盈利能力，也證明了當初雙方選擇合併的正確性。
騰訊和攜程成最大贏家？
6月披露的招股書顯示，騰訊為同程藝龍第一大股東，持股比例為24.92%，攜程為第二大股東，持股比例為22.88%。11月，攜程的持股比例由22.88%提升至24.31%。
騰訊作為第一大股東，自然對同程藝龍扶持力度不小。雙方合併前，同程網路擁有微信錢包中火車票機票的入口，藝龍擁有微信錢包的酒店入口。合併後，雙方就宣佈將火車票機票以及酒店兩個入口進行了業務上的互通，並對會員系統和商城積分體系的改造升級。
資料顯示，2017年騰訊通過自家入口為同程藝龍帶來了7960萬平均月活躍使用者，同程及藝龍的App和WAP平均月活躍使用者為2790萬，網站為1370萬，這意味著同程藝龍65%以上的活躍使用者來自騰訊。同程藝龍在招股書的風險因素中坦承，與騰訊關係的變差可能對業務及增長前景，尤其就其在騰訊旗下平臺造成重大不利影響。若因騰訊啟動其自身的線上旅遊入口或與其他線上旅行社合夥而與騰訊的合作關係（尤其就其在騰訊旗下的平臺）終止或減少，或若與騰訊之間經修訂或作出的任何商業條款對其不利，或若騰訊不繼續為其提供其平臺的資源或充分推廣產品及服務，業務及前景將受到不利影響。
作為第二大股東的攜程，雙方合併之後整合酒店和交通等方面的資源，就在供應鏈資源上獲得了來自攜程的支援。而攜程也通過資本手段將同程藝龍從對手變成夥伴，進一步鞏固了OTA行業老大的地位。
不過，騰訊與攜程在同程藝龍中持股相當也讓三方的關係有些複雜。更有意思的是，騰訊還是正將目光瞄向酒旅行業的美團點評的第一大股東。到店酒旅業務是美團點評的第二大營收來源，此前，美團點評援引第三方報告稱，2018年3月，美團酒店以2270萬的單月間夜量首次超過攜程、去哪兒、同程藝龍的總和。同時，2018年第一季度，美團酒店以5770萬的訂單總量，位居行業第一名。