蘭桂坊“頭牌”夜店股擬IPO，然後當然是要開更多的酒吧
編者按：本文來自 ofollow,noindex">“IPO早知道” （ID：ipozaozhidao），作者：C叔，36氪經授權轉載。
在香港，蘭桂坊不是一家店的名字，而是位於中環德己立街和雲鹹街之間一整條上坡小徑的統稱。這裡的街道很窄，兩邊都是燈紅楣綠的酒吧和餐廳。小巷弄裡鱗次櫛比擠著90多家的餐廳和酒吧，無論是日本、印度、中東還是義大利、墨西哥、法國、美國的美食，只要是你曾聽說的就能輕易找到。不長的一片街巷夜以繼日湧動著妝容明媚的都市女性和時髦颯爽的帥氣小哥。每逢夜晚，港島的遊客、夜班族、時尚達人匯聚在這裡，你甚至不乏機會遇上行跡神祕的影視明星。
新晉“最受關注夜店股”，均單消費3000港幣的夜店究竟多賺錢？
根據招股書，香港娛樂集團是一家會所及酒吧營運集團，目前擁有Levels、Bungalow及Club Legend三家會所，以及Solas、I Know John兩家酒吧，除了Club Legend位於旺角黃金地段，其餘四家全部坐落蘭桂坊。
以下是集團旗下各會所、酒吧的詳情。
過去五年，香港會所和酒吧市場規模穩定增長，年複合增長率分別為3.5%及3.1%。按照2017年收益計算，香港娛樂集團的市場份額達到14.1%，旗下會所Levels面積規模在香港所有會所中排名第二。
2018財年香港娛樂集團錄得1.36億港元的收益，過去三年複合增長率為6.9%。具體收入來自於銷售飲料、入場費和贊助收入，而飲料銷售佔據了九成以上，是該公司的主要收入來源，並且主要集中產生在Levels、Bungalow兩大會所。2018財年，兩家會所的每單平均消費達到了2958港幣和1392港幣。
由於其高階會所的定位，銷售的飲料主要是香檳、烈酒等價格較高的酒精飲料，均價在600至180000港元，其中香檳佔據飲料收入的70%以上。
由於經營得力，公司在2018年三季末現金流充足，期末現金及等價物達到1770萬港元，而流動負債僅為113萬港元，低負債為公司的進一步業務擴充套件提供了有力支援，期內公司對會所和酒吧不斷升級，努力打造定位更高、服務更好的環境以進一步擴充套件顧客群體，公司表示Levels重新裝修後，吸引到了更高階的消費群體，帶來每單平均消費60%的提升。
公司營收受市場影響波動較大，當期良好業績下伴有隱憂。
雖然會所和酒吧市場在過去五年分別有3.5%和3.1%的年複合增長率，但是相應地，公司可變成本上升幅度超越營收增速，薪酬和酒類銷售成本年複合增長率分別為5.5%和5.7%。租金成本增速0.3%。因此三項基礎成本，有兩項遠超市場規模增速，帶來運營成本上升的風險。
根據招股書披露，公司供應商主要包括飲料供應商、食品配料供應商、飛鏢機供應商、DJ與模特經紀公司等。公司近三年前五大供應商採購佔比分別為88.2%、83.8%和79.3%。而最大的供應商MHD一家佔比探入60%-70%區間。雖然近三年比例在不斷下降，但是對於MHD的強烈依賴，也使得公司的成本控制方面存在極大隱患。
公司營業收入的波動性較大，很大程度依賴高階酒的銷售量。雖然酒類價格3.1%的增速沒有超過市場規模增速，但作為主要酒類的烈酒過去五年有18.2%的複合增長率，即便預測未來會下降至3.7%，風險也依然存在。
為什麼香港娛樂集團會選擇現在上市？
“這一行要增長，必須不停開新店”。被譽為蘭桂坊之父的盛智文曾在採訪中透露屹立行業的祕訣。
夜店最令人無法抗拒的唯有新鮮感，蘭桂坊一地集中上百家夜店，即便週末一部分客源會連走幾個夜場，但總體消費能力相對固定，流客也不會處處開酒。加上夜店類似快消行業，為了迎合消費者喜新厭舊的本性，必須緊貼潮流還要別出心裁，平常週末也要花樣百出地大搞主題派對、邀請夜場名流，才能在激烈競爭中維持客流。
同一公司下，不同品牌、不同風格的差異化夜店經營策略由此顯得極為重要，想要把消費活躍的年輕大學生、每單消費能力超高的年輕企業家與品味獨特的金融精英一網打盡，在既有的基礎上新開店面是極為可行的策略。
蘭桂坊之父談到夜店上市時，一番剖析言簡意賅：“相比一般的餐飲企業，夜店吸金能力十分強勁，酒精飲料毛利超高，開設夜店的回報遠比開設普通餐廳多的多。只要管理跟得上，這是一門可以快速賺錢的生意，一家新店兩年內就能回本。”
從另一個考察吸金能力和公司市佔率的角度來看，弗若斯特沙利文的報告顯示，香港共有39間夜店和550間酒吧，公司目前三家夜店和兩家酒吧佔據了14.1%的市場份額，僅僅Levels和Bungalow兩個主力門店就佔據了公司87%的營收，作為香港第二大夜店的Levels 2018年更是佔據了公司53.5%的過半營收，意味著Levels單店在香港夜店酒吧市場獨佔接近7%的市場份額。
頭部夜店佔據高額的市場份額，市場集中度存在不斷提高的可能性。公司此時選擇上市募資，尋求興建更大的店面和更具新鮮感的消費場景，以攫取更多市場份額，毫無疑問是正確方向。“新”和“大”就是香港夜店的兩大制勝法寶。
最大競爭對手“昔日夜店第一股”，上市不足一年即賣身淪為仙股，香港娛樂集團能否扛起“蘭桂坊第一股”大旗？
香港娛樂集團最大競爭對手是奧克斯國際（02080），原名Magnum，中文愛夜蒲。愛夜蒲是粵語音譯，“蒲”是一個動詞，原本作“浮”，取“遊蕩”之意。愛夜蒲顧名思義就是“熱愛晚上出門遊蕩”。
公司主要經營Magnum Club、Beijing Club及Billion Club三間會所，最大的賣點是其超高的毛利率，招股書顯示回本期分別為1.1年、1.7年及0.9年。但是Magnum Club開業後，Billion及Beijing Club兩間分店於2013年的營業額分別按年下跌36%及32%。換言之，夜店最令人無法抗拒的是新鮮感這一點，Magnum旗下不同夜店品牌之間的此消彼長無疑可以作證。
而自上市至今，公司一直處於虧損狀態。當年招股時Magnum受到市場熱捧，卻在上市第二天開始了陰跌之路，很快淪為仙股。上市之初市場就有傳言，Magnum上市不為融資而是為了上市的廣告效應。果不其然，Magnum上市一年後就賣殼給奧克斯國際，鄭堅江與何意菊夫婦以1.87港元的價格，買入Magnum已發行股本的69.01%獲得控制權，創造了香港上市公司賣殼最快記錄。而Magnum的大股東葉茂林，正是耀才證券的大股東，不僅在蘭桂坊聲色犬馬，更是能夠在資本市場呼風喚雨。
那麼此次，香港娛樂集團會受到市場追捧嗎？將扛起“蘭桂坊第一股”大旗還是走向Magnum類似命運？對故事的後續我們拭目以待。