估值約200億元人民幣，自如大概率將在境外融資
作者：餘燕明
長租公寓運營商自如在2018年初宣佈獲得40億元人民幣A輪融資，由華平投資、紅杉資本、騰訊三家機構領投，華興新經濟基金、GA資本、原始碼資本、融創等機構跟投。
這是長租公寓行業最大一筆融資。據稱融創中國（01918.HK）向自如戰略投資5000萬美元（約合3.22億元人民幣）以換取1.56%股權計算，自如投後估值約200億元人民幣。
但時至今日，這家長租公寓領域獨角獸企業吸納40億元A輪融資以後，其在中國境內的運營主體北京自如資產管理有限公司並未進行任何股權變更。
迄今，北京自如資產管理有限公司的股權結構裡，左暉直接持股94.6%，單一剛直接持股5.4%。
一位機構人士告訴《中國經營報》記者，自如搭建了VIE結構（協議控制），由自如在境外設立的實體接收了這些投資機構總計約40億元融資，而自如向它們發行了優先股。
“考慮到自如在中國境內涉及大量ICP（即向廣大使用者綜合提供網際網路資訊業務和增值業務的電信運營商）業務，因此與眾多網際網路公司一樣，自如搭建了VIE結構在境外進行融資。”這位機構人士告訴記者，“如果後續有上市計劃，預計也會在境外完成。”
記者暫未獲悉自如搭建VIE結構的具體安排，以及後續融資、上市時間表。記者向自如CEO熊林求證A輪融資具體安排，但也沒有得到迴應。
在中國境內廣泛開展ICP業務的網際網路公司均搭建了VIE結構，包括今年赴港上市的小米集團和美團點評，其設立的境外實體通過協議方式控制境內業務實體，境外實體獲得融資而境內業務實體不會進行相應股權變更。
另外，自如向這些投資機構發行境外優先股，而不是普通股股票。這也是境外募集及上市的網際網路、科技企業常見的融資方式之一。
據悉，這類優先股相當於附帶了未來普通股認購權的債券，近似於可轉換債券。投資者行權時，按約定的轉股價格將優先股轉換為普通股；不行權時，企業到期按約定利率贖回優先股並支付利息。
小米集團赴港上市時披露，其早前在境外融資時發行的可轉換、可贖回優先股的公允價值變動，由於公司估值大幅抬升，給其2017財年公司賬面形成了逾540億元虧損，致其當期淨虧損439億元。
自如是一家極有想象空間的長租公寓運營商，2017年，自如管理的房間數超過50萬間，租客累計超過120萬人次，全年租金收入約150億元，而2016年租金收入為90億元左右，增幅巨大。
而且，基於房屋租賃服務領域，自如也形成了龐大的消費金融場景，其向數以萬計的自如客提供“自如白條”等分期貸款消費金融產品，並在此基礎上與銀行、外貿信託等合作，進一步延伸了租金貸ABS、Pre-ABS業務。
2017年，自如在中國境內的業務主體北京自如資產管理有限公司實現營業收入27.54億元，較2016年營收規模增長了近1.57倍；2017年淨虧損4.84億元，虧損幅度則有所收窄。
本文來源：中國經營網 責任編輯：喬俊婧_NBJ11279