又現23億天價收購“微訊號”，利歐股份的好生意能否成功？
9月11日，利歐股份 公告稱將以23.4億元收購一家主營微信公眾號內容營銷公司蘇州夢嘉75%的股份。此訊息一出，引發市場關注。隨後，利歐股份即收到深交所關注函，要求其披露蘇州夢嘉當前運營微信公眾號的詳細情況。
利歐股份此次收購案涉及的微信公號內容營銷公司，究竟是一傢什麼樣的公司？這筆23.4億元的大生意到底劃不划算？
微信公號的資本故事又添新例
公開資料顯示，利歐股份當前是一家主營機械製造和網際網路服務的公司，產品主要有民用泵(微型小型水泵)、工業泵、園林機械等。2014年，是這家原本從事機械製造業務的公司開始涉足網際網路行業的元年。
這一年，利歐股份通過收購上海漫酷、上海氬氪、琥珀傳播，走上了“雙主業”經營模式的“康莊大道”。這些新成員的加入，讓利歐股份的業績實現了飛速增長，2014年的淨利潤同比增長高達221.34%。
足夠的“甜頭兒”，也就解釋了後來利歐股份頻頻出手網際網路行業公司的現象。
而利歐股份這次備受關注的23.4億元收購案，早在2個月前就已公之於眾。
2018年7月13日,利歐股份即與蘇州夢嘉的三個股東簽署了《股權收購意向書》，擬收購其持有的蘇州夢嘉75%的股權。
9月11日，利歐股份與這幾個股東簽署框架協議，稱將以現金的方式支付這筆交易對價。公開資料顯示，23.4億元的現金對價，相當於利歐股份2018年上半年營收總額的近40%、淨利潤的14倍。
事實上，這也並非微信公眾號營銷公司在資本市場上的首秀。單從A股市場來看，2018年至今，已發生了三起微信公眾號企業“聯姻”上市公司的交易事項。
這其中，瀚葉股份和利歐股份幾十億的大生意，尤受關注。
投資者和監管層對微信公眾號營銷企業遭受的這等“禮遇”都頗感興趣，同時也充滿質疑。
約5個月前，瀚葉股份宣稱擬以38億元超高對價，收購主營微信公眾號內容營銷企業量子云。之後，在一片質疑聲中，瀚葉股份下調量子云估值至32億元。
監管層對此也曾下發過關注函，瀚葉股份卻幾經申請延期回覆。9月14日，瀚葉股份釋出公告稱，因人工去重粉絲涉及的工作量較大，無法短期內完成相關回復。
此次備受關注的利歐股份收購案，是否也會重蹈瀚葉股份的命運？
9月13日，利歐股份證券事務辦公室相關人員也表示，“當前還沒有簽署正式的股權轉讓合同，該交易事項還存在不確定性。”
華南地區的一位在券商做證券投資業務的專業投資人士向野馬財經 （微信公號：ymcj8686）表示，“利歐股份收購微信公眾號企業，已經有些晚了。我覺得這個交易可能過不了關，五六年前興許能過，那時基本是混沌期，很多新生事物大家也看不透。”。
東吳證券資深高階投資顧問潘紹昌也提到，“這或是一種短期炒作行為，投資者短期可以作為一種題材進行關注。然而，從長期來看，收購事項能否增厚業績還有很大的不確定性。”
從二級市場上的情況來看，9月12日，利歐股份強勢上攻封漲停。當天盤後龍虎榜顯示，遊資在大力買入，機構席位卻在出逃。次一交易日，利歐股份股價即出現下滑，盤中一度大跌近4%。
“微訊號運營工廠”有名無實？
那麼，讓利歐股份要花大價錢買入的蘇州夢嘉，到底披了怎樣的一身“華麗”外衣？
公開資料顯示，蘇州夢嘉成立於2015年9月22日，註冊資本133.333萬元。
利歐股份公告稱，蘇州夢嘉核心團隊的社會化營銷經驗豐富，藉助公司自研的MRP平臺，將投放、編輯、運營、廣告撮合交易、財務、內控等環節進行整合與自動化 。蘇州夢嘉每年為快消、服裝、化妝品、3C、食品、家居、保健品、金融、小說、線上娛樂等行業約2500名客戶提供基於社交自媒體平臺的精準營銷服務。
在利歐股份公告收購蘇州夢嘉75%的股權事項被公佈後，網路上可查的關於蘇州夢嘉的公開活動有：2018年7月，蘇州夢嘉在新成立的蘇州市新媒體聯合會中當選為首屆理事單位；9月5日，顧劉成捐贈1000萬元，冠名成立了蘇州市慈善總會的第一家傳媒業慈善冠名基金"夢嘉愛心圓夢慈善基金"；據9月7日的報道，夢嘉傳媒及夢嘉旗下微眾新媒體眾創空間內各家企業，在實現精準脫貧、助推鄉村產業興旺和吸引人才返鄉創業上，為東北大米、宜昌受災梨農、深山養蜂人等免費提供了千萬流量資源，合力推廣農副產品。
天眼查上顯示的隸屬於蘇州夢嘉的微信公眾號有6個。截至9月13日下午，野馬財經（微信公號：ymcj8686）發現每天健康養生公眾號沒有釋出過任何訊息；小果媽咪、觸控福州、睡前美文甚至搜尋不出來；9月12日，伴讀書房釋出了5篇稿件，只有1篇標了原創，這篇稿件的閱讀量為1.28萬。截至9月13日下午六點，伴讀書房共釋出了392篇原創文章；夢嘉傳媒則共釋出9篇原創文章。
公開資訊顯示，夢嘉傳媒是國內排名前五，江蘇省內知名的新媒體自媒體企業，旗下涵蓋自媒體內容、網際網路營銷、網路技術、網路遊戲、網紅直播、演藝經濟、VR、孵化器（微眾新媒體孵化器）和投資等領域。
據利歐股份披露，蘇州夢嘉旗下微信公眾號聚焦在生活、時尚、母嬰、文學、搞笑、歌舞等領域，目前已積累約2.8億名訂閱使用者。
這個資料與蘇州夢嘉釋出在智聯招聘 上的一則招聘資訊中的資訊大致吻合。該則招聘資訊稱，“公司目前已積累2.8億（不去重）的訂閱使用者。”
至於，蘇州夢嘉到底具體運營多少個公眾號，利歐股份還未披露。9月12日深交所下發的問詢函，對此也頗為關注，要求利歐股份披露蘇州夢嘉所運營微信公眾號文章的內容生成方式、編輯人員數量、是否有違法違規記錄等。
根據利歐股份董祕的說法，蘇州夢嘉的單個公眾號平均粉絲量在二三十萬粉絲上下，屬於“小而美”的型別，內容接地氣，有利於變現。
對於這種說法，鉅豪投資合夥人 李智佳向野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，“隨著更多內容製造渠道的出現，都會導致大量使用者外流。一旦這些公眾號的閱讀量和閱讀頻率下滑，那就不是一般的影響，是致命性的，無法逆轉的。只做微信公眾號肯定沒前途”。
23.4億元收購究竟值不值？
野馬財經（微信公號：ymcj8686）就此次交易事項中，蘇州夢嘉的估值是否被高估，向一些專業人士進行了諮詢。
根據交易雙方簽署的框架協議，此次蘇州夢嘉75%的股權交易對價的確定，基於市場法評估方法。蘇州夢嘉整體預估值為其2018年承諾淨利潤（經審計歸屬於母公司淨利潤，以扣非前後孰低為準）的12倍，最終以評估結果為準，即：整體預估值＝2.60×12＝31.20億元；本次交易（收購股權比例為75%）對應的交易金額為23.40億元。
北京資產評估協會國際業務委員會主任、中和資產評估副董事長王誠軍向野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，“上述估值方法是用市場法來進行評估的，只有當有足夠多的市場交易案例的時候，才能認識到某個價值區間是比較合理的。對於公眾號企業來說，這個市場比較稀缺，幾乎沒有可比性，簡單地說估值是高還是低並沒有意義”。
在他看來，對這類公司進行估值，用收益法更合適。如果根據框架協議中的市場法下的評估方法來看，蘇州夢嘉的估值是否合理，要看以下幾方面問題：2018年的業績承諾能否實現；框架協議中提及的按淨利潤的12倍來算的可比案例是什麼；參照公司與蘇州夢嘉本身的可比性是什麼；以及支援淨利潤12倍的交易案例是否足夠多；這些案例又是否是被公認的。
中車基金的投資總監喬宇也提到，“在框架協議提到的市場法的評估方法下，標的公司的業績承諾並不一定能實現，市場上也缺乏可比公司和成熟的商業模式可供對比，蘇州夢嘉的承諾業績也較難核實。”
此外，由該收購事項帶來的鉅額商譽，就像“利歐股份身上隨時會被引爆的大雷”，如果蘇州夢嘉無法實現承諾業績，將面臨商譽減值。
前述華南地區的專業投資人士也向野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，“估值肯定是有疑問。從專案性質來看，我也覺得有些不靠譜”。
喬宇還從行為金融的角度，向野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析了利歐股份的這次收購事項。他表示，“一些上市公司在經營不理想的時候，往往會選擇承擔過高的風險，賭贏了業績和股價雙雙提升；賭輸了僅承擔有限責任，大不了退市破產。”
“利歐股份這次收購蘇州夢嘉，我隱約看到了當年樂視網 的身影。”喬宇有些感慨。那麼對於這起收購，你是怎麼看的呢？歡迎評論區留言。
野馬財經作為網易的合作伙伴，共同推出首檔高能財經知識論壇節目——《網易金融說》，20年專業金融團隊和人工智慧首次結合，為使用者帶來巨集觀、股票、商業以及理財等金融領域的權威資訊和服務，立足中國，放眼世界，分析全球經濟形勢，掌握未來經濟走向。
本期，我們特邀著名財經評論家、牛散大學堂校長吳國平老師作為網易金融說的嘉賓， 為您帶來中美貿易戰的未來動向，全球經濟受此影響的趨勢動態，滬市遭受的衝擊如何化解並把握機會，幫您掌握實時行情、把握走勢，在金融航道上乘風破浪。