2019，中國經濟有什麼好訊息？
一年前一份報告擲地有聲地說明，要調高對2018——2019年的中國經濟增長的預測，大約7%，並調高對人民幣匯率的預測。這不禁令人莞爾。2017年底和2018年初，有這種樂觀情緒並不奇怪，隨後全年的經濟執行，遠遠超出了年初最悲觀者的預期。
懷著不安，在此時看2019年，也有惴惴。世界領先的脾氣如此把任性當個性，全球資產價格如此詭異多變，當下的預測在未來一年也可能僅是笑談而已。畢竟，2019年似乎是個全球經濟轉折之年。
自次貸危機以來，全球經濟並沒未呈現出足夠清晰的深度調整，債務問題和資產泡沫問題揮之不去。主要央行都陸續跟隨美聯儲走上了貨幣政策常態化之路。包括IMF在內的國際組織對2019年的經濟增長預期，都不甚樂觀。
我們面臨怎樣的壓力？有可能看到怎樣的轉折之光？或者，一片悲觀之中，2019年我們可能期待怎樣的好訊息？
第一，特朗普衝擊下，全球治理或更為美國獨霸，或更為碎片化。
特朗普對全球治理究竟帶來了什麼？基辛格耐人尋味地總結說，他是一箇舊秩序的終結者。
在特朗普入駐白宮之後，其採取了一系列外交內政之策，衝擊的是美國自身二戰後建立的國際秩序。即白宮似乎在以比以二戰結束後更弱的國家能力，弱化其主導締造的二戰後國際秩序，而試圖重塑一個美國承擔更少國際義務，享有更多國際特權的未知秩序框架。
既有的國際秩序和機構或多或少感受到撕裂甚至邊緣化的壓力，但新秩序並未浮現。特朗普的努力是使得美國一超獨霸得以延續，還是使得全球治理碎片化？畢竟如今美國的軟硬實力和二戰剛結束時已不可同日而語。
1945年美國GDP佔全球的50%以上，目前僅約20%，歐洲、中國和日本都有不俗的能力。一種有可能的轉折之光是，全球化在遭受挫折後，特朗普想要美國更多特權更持續獨霸，但也許結果是全球治理碎片化之後的多極化，這看起來不太象基於價值觀和政治體制的東西方新冷戰。
結論是什麼？和二戰剛結束時相比，一個更弱國力的美國，是否有可能承擔更少國際義務並享有更多國際特權？看起來很難。連德法領導人都在公開討論是否應建立歐盟相對獨立的軍事力量的時候，實際上對獨霸的不滿，滋生了對多極的被動選擇；西方國家保守主義只是剛開始。
中國改革開放程序，高度得益於已有的國際秩序，這就是所謂的戰略機遇期，習近平指出，這種戰略機遇期即便沒有完全結束，但其在形式和內容上也發生了很大變化。
逐變的國際新秩序是什麼？仍不確定，但可以確定的是，並非特朗普想要怎樣的秩序，就可以大致達到目的。多極化和美國獨霸孰優孰劣？有待觀察。
第二，特朗普的經濟主張，是加劇了美國經濟波動，還是推高了經濟增長？
特朗普的減稅政策，基建刺激等，推高了2018年美國的經濟增長，使其略顯過熱，並迫使美聯儲更快加息。靠刺激政策製造暫時的經濟波動，這方面中國有深刻的教訓，“三期疊加”的說法就是明證。現在大多數機構認為2019年以及隨後的數年美國經濟增長將放緩。
至少特朗普當下的光環已有所消退。例如其貿易政策並沒有縮減美國的外貿逆差，反而使之增大；美股也在2018年10月中旬以來持續下跌了約5%，高盛甚至認為美股將陷入長熊，看起來美國的樓市股市前景不是太好；對美國家庭債務負擔的憂慮情緒也在上升。
這些都有可能迫使人們重新審視特朗普的經濟主張，是否對美國經濟的長期增長和創新活力有益？目前市場預測的基準情況是2019年美國經濟增長約2.5%，美元指數95-98的中性區間。
特朗普呼籲壓低油價的推文奏效了，這可能會緩解美國通脹壓力和聯儲加息節奏，但股、債和樓市都令人心煩意亂。FAANG(臉書、蘋果、亞馬遜、奈飛和谷歌)的股價，讓人對科技股泡沫如臨深淵。至少這些不順心的事情，可能使得特朗普的內外經濟政策更實際和靠譜一些。
結論是什麼？如CNN所說，特朗普是個注重實效的總統，因此他當下所做的，可能並沒有給美國經濟帶來根本改觀，但這是一種方向性的選擇。
繼任者仍可能是一個基於問題導向的保守主義者。中國也好，美國也好，次貸危機以來，結構調整似乎都很不充分。人們沒有苦等到在投入產出比上令人驚喜的創新科技和產業。如果2018年美國經濟的一枝獨秀不再延續，那麼調整身段的白宮，對面臨下行世界經濟所施加的壓力也許會收斂一些。
第三，中美貿易紛爭將走向轉折和可控，而非升級和失控。
儘管人們對中美貿易爭端存在憂慮，但2019年不是沒有轉折之機。特朗普厭倦於已有的國際貿易秩序，並試圖對此進行變革，這不僅是美國的渴望，也可能是許多經濟體的共識。
人們迫切需要一種更開放、公平和富有活力的經貿框架。人們不難看到，特朗普的一些激進舉動，已使美國政黨對峙，左右加劇分化的同時，中間力量迅速弱化。已使美國貿易逆差擴大而非縮小，美國公司和民眾的利益也受損。
因此，中美之間就貿易爭端有話好好說，斡旋的餘地很大。從2018年底開始，中美貿易爭端出現了不太引人注目的降級。而非升級之勢，這也許是中美關係降溫之後的轉折點。人們會記得，習近平多次強調，中美關係有一千條理由應當搞好，沒有一條理由搞壞。
儘管中美貿易爭端的解決任重道遠，甚至經貿問題緩解後，在智慧財產權和產業政策等其他領域的爭端仍會此起彼伏，但如果中美相向而行，在2019年貿易爭端呈降級而非升級的可能性明視訊記憶體在，至少需要達成一個約束貿易爭端不至於失控的基本框架，在金融、能源、農業、醫藥醫療等領域的合作潛力巨大。這對雙方都不是壞事，而是本來就應該的好事。
結論是什麼？美中都需要對貿易爭端進行管控，需要一個最低限度的行為框架，使之不至於失控。這是有可能的，唯右傾者能左轉，中美之間的破冰，恰恰是個大右派的尼克松來到了北京。
同樣地，中美多個領域的紛爭不會有休止符，西方社會在擔心，中國是否除了經濟實體在顯著改觀之外，社會、文化、政治等其他多領域繼巍然不動。但中美對分歧的管控框架，可能是避免更大危機所不可或缺的。
第四，各種壓力倒逼出中國必須選擇的唯一答案：改革開放升級版。
任何一種深刻的、觸及靈魂的變革，都往往是在內外部壓力的衝擊下，在歷史大潮的合力和領導人有勇氣的決斷下發生的。真正的變革總是持續、曲折而痛苦。
劉鶴總理指出，走最容易的路，最後將無路可走。中國經濟從高速增長向高質量發展的轉型非常艱難。
在2018年甚至出現了企業家和公眾信心弱化之勢。人們對此疑竇叢生，民企向何處去？消費是升級還是降級？A股為什麼跌跌不休？2019年中國經濟增速可能仍將穩中趨緩，國際收支和匯率局勢也不明朗，房地產或將有所降溫。
但在諸多艱難中，人們可能會聚焦到一種不可動搖的取向：改革開放是基本國策，其升級版必須和必然落地。預期和信心的再明朗和凝聚，也許是可期待的。2018年12月是改革開放四十年的紀念月，在此時，人們將來深刻感受到，選擇封閉就是被世界所拋棄，最終也將被自身所拋棄。
結論是什麼？中國經濟在次貸危機以來，似乎在經歷各種極限駕駛和碰撞實驗之中，還好，至今讓人驚魂未定但沒有散架。從四萬億加速，到供給側+去槓桿的收油門，當中摻入光伏、互金等各類燃油寶。在右行交規下，到每個十字路口都嘗試左轉而導致事故和車輛受損，外有特朗普要對全球貿易大道不大修就斷路，如此種種。統計局的資料保持靜水流深，民間的感受則是天上人間。如今中國並沒有其他可選道路，這是好事。
第五，中國財稅貨幣政策，雙雙趨鬆的可能性遠大於趨緊。
幾乎沒有研究者認為2019年中國的經濟增長、通貨膨脹和人民幣匯率會好於2018年，因此這約束了巨集觀調控選擇方向。
2018年中國的內外部環境都比較緊張，外部最大變數是中美關係，內部最大不安是信心弱化和政策環境嚴峻。目前看，2019年巨集觀調控鬆動的可能性遠大於緊。
就貨幣政策而言，在2018年10月社會融資總額和廣義信貸同比增速雙雙年內最低，目前研究者設定的2019年貨幣政策的基準情況是，降準約150——200個基點，這也許更能引導債市利率走低，降低實體經濟融資成本；同時人民幣匯率的基準情況大致為貶值3%至約7.2。這也較之2018年更為平穩。同時財稅政策在2018年頻頻引發公眾廣泛議論和猜測。
目前看，減費降稅是不得不做的大勢所趨。產業政策同樣如此，從新能源到光伏，從互金到電動車，泡沫不斷破滅，產業界和學術界對政府幹預和補貼的評價日益理性。貨幣、財稅和產業政策上，在2019年這些政策更多地應當扮演對市場機制的扶持之手，而非掠奪之手。
結論是什麼？中國經濟增速將再度穩中趨緩，速率取決於中美爭端的嚴峻程度，和巨集觀調控面對現實的程度。各種既要、還要、更要的面面俱到的、本本加口號的、不可執行文字太多了，問題導向的作為太少了。
2019年，PPI將低至1%甚至更低，CPI則仍在約2%，PPI向下穿過CPI的情況將重現，這種情況在東亞危機和次貸危機之後出現過，並都預示了經濟衰退的風險。2019年貨幣、財稅和產業政策做出明確調整，傾聽企業家呼聲，增強問題導向是必須的。
第六，中國股市和樓市雖有問題，但遠非危機或泡沫。
即將過去的一年，對中國投資者而言並不令人愉快，股市下行消滅的保證金以10萬億元計，該資金量足夠買下2018年的全部商品住宅並免費發放。
同樣地，房地產市場也涼意襲人。不過幸運的是，進入2018年10月中旬以來，中美股市走勢分化，A股上升了約1%（滬深300截至11月22日），且交易量明顯回升；而美股則下跌了5%且科技股泡沫仍大。目前看，以滬深300為例，其中金融股的市盈率不足10倍，非金融股的市盈率也僅12倍。股權質押的風險有所緩解。在相對寬鬆的財稅貨幣政策下，看起來2019年A股也許會有所起色。
就樓市而言，全球10大城市的房價指數在回落，中國國房地景氣指數也在下行。以2018年9-10月為轉折點，樓市的量價都開始趨弱。扣除土地購置後的房地產投資已轉為負增長。
就樓市調控而言，很難想象2019年會採取比7.31更嚴的調控政策；就樓市信貸而言，個人住房抵押貸款應當會出現鬆動，價格優惠和發放提速是應有之意。我們可以用三句話來總結：股有轉機；人無貶基，樓無危機。
結論是什麼？中國金融體系似乎在出現一些積極變化，例如，儘管承受金融降槓桿，增強為實體經濟的服務能力等貨幣緊和監管嚴的壓力，但是2018年前3季度，上市銀行的財務報表卻是2015年以來最好。所謂股有轉機，是指A股在2019年下半年出現方向性好轉；所謂人無貶基，是指人民幣也許並沒有大幅貶值的基礎；所謂樓無危機，是指中國樓市還不至於泡沫坍塌。
儘管2019年全球和中國經濟挑戰重重，但於轉折已寓其中，一切異乎尋常都將回歸常態，在改革開放升級版中再出發，在泡沫、口號和荊棘中再紮實向上，勢所難免。
文|鍾偉 來 源：鍾偉紙上談（ID：hgjjpl）