中概股再度崛起，業內大咖們有什麼看法丨雪球中概峰會
整理 /巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）
2019年伊始，籠罩了一年的迷霧就已經徐徐散去：
美國牛市持續，中國赴美上市熱潮高漲，隨著大環境的回暖，新勢力中概公司不斷湧現。
上週六，雪球中概股峰會在北京落幕。小巴的好朋友雪球君，邀請了業內具備高影響力的中概企業代表和知名機構投資者，一起圍繞人工智慧、新零售、教育等行業進行探討，解讀2019年潛在的中概公司投資機會。
小巴為大家整理了乾貨滿滿的現場演講筆記，話不多說，先睹為快吧。
嘉賓演講
方三文
雪球創始人、董事長
曾經有一個使用者很誇張地說，中概股是我們能投資的資產裡面一顆明珠，這個話有點誇張，但並不是完全沒有道理的。
首先，中概股有“三好”，一是商業模式好。最好的商業模式是你能幹，別人不能幹；二是大家都能幹，但是你能賣得比別人貴；三是大家賣的價錢一樣，你的成本比別人低。在這“三好”裡面，顯然第一好是最好的。
中國人在過去的40年裡面，是人類商業創新史上最為旺盛的一個階段。這些新創出來的公司，大部分都是中概股。所以說，中概股是中國商業創新的一個試驗田，也是大家可以投資商業創新公司最主要的板塊。
第二個特徵，財務狀況最好。不同的商業模式，會給企業帶來不同的財務狀況。中概股大部分是輕資產的公司，輕資產，低槓桿，低負債，通常賬上都有比較充足的現金，所以這是一批財務狀況最為穩健的中國公司。
第三個特徵，治理結構最好。什麼是好的治理結構呢？主要看兩方面，一是激勵，上市公司的管理層和股東的利益最好是一致的，中概股的公司普遍來說都是創業公司，管理層在公司持有比例比較合適的股份，這是激勵；另一方面是制約，中概股這一批公司通常來說股份結構相對合理，有足以制約大股東的外部股東結構和治理的框架。
王曉暉
愛奇藝首席內容官
專業內容業務群總裁
1.關於使用者偏好：2017年，每一分鐘有41萬人在觀看愛奇藝的長視訊，2019年1月中國前十大使用者時長APP排行榜，有三家視訊，如果加上短視訊，就有四家。這說明我們的大眾對故事視訊的渴望度是空前提高。
不僅如此，我們發現，在內容偏好上，在所有一分鐘當中跟工作相關的非常少，跟吃喝玩樂相關的特別多。大眾對中國娛樂生活消費，是偏向於“有趣+一些意義”，而不是“有意義+一點有趣”。所以我們花了很多錢投資這個領域、創造這個領域。
2.關於內容製作：如今，我們再也不搞軍備競賽了，過去為了搶一個版權，殺紅了眼，現在發現這種模式不行。愛奇藝現在自制差異化，通過不斷提供不同的內容兼具一定的版權採購，來打造一個差異化、豐富的內容平臺。
3.關於短視訊帶來的衝擊：在這種短視訊開始擠佔長視訊的時代當中，愛奇藝嘗試把長視訊的優勢精品地移植到短視訊當中，我們開始做數屏精品的短劇和短綜藝。另外是排播，愛奇藝嘗試了大量的排播策略，給觀眾帶來不一樣的體驗。
4.關於“出海”：要做原創的路很漫長，但是不走這條路產業鏈是無法形成的，更不用說我們想實現東方故事的表達。美劇市場在全球化的今天，我們已經看到它的瓶頸了。中國有天然的故事，東方故事如果實現了全球表達，中國原創內容的春天就不遠了。
張海峰
虎牙直播副總裁
簡短分享一下我個人對未來直播的趨勢判斷：
第一，移動網際網路進入下半場，人口增長的紅利正在逝去。這是好事情，一方面，讓我們更關注質量，另一方面會鼓勵中國企業走出去。
第二，5G真的來了。5G到來以後對於行業會帶來很多變化，我們可以在手機上，通過視訊流去做所有的事情，所有的互動，所有場景的豐富化等等狀態，它會讓之前的一些行業趨勢展現更多的可能。①所有的東西都在內容化，無論是廣告，還是其他所有的事情都在做內容化；②內容在視訊化，視訊又在互動化，5G讓視訊裡面的互動帶來了更多的可能性，這是比較大的機會。
第三，現在進入了產業網際網路時代，直播的技術給其他的行業帶來很多的賦能和發展的可能性。
未來更多的是“+直播”，直播是一個賦能的工具，最主要的是前面的那個詞。我們看到，已經跑出來的蠻有意思的案例，比如說電商直播，通過直播的方式，讓產品的選擇當中更真實，更貼近真實的環境；比如醫療，可以通過直播的技術做一些醫療；直播在在各個行業的應用都會越來越廣泛。
胡文欽
泰合資本管理合夥人
新零售到底和舊零售有什麼區別？
新零售本質上是對線下傳統零售的全方位的網際網路升級和改造。
具體表現在三個方面：
①從基於門店顆粒度的運營，到基於使用者顆粒度的運營。比如瑞幸咖啡、星巴克外送，又比如做前置倉即時配送的樸樸，都是把側重從店面管理遷移到了使用者運營。
②從基於地理限制的線性增長，到突破時間空間限制的複合型增長。比如盒馬生鮮，可以到店購買，也可以三公里內全天候配送到家，擴大了傳統門店的服務半徑；再比如SHEIN，網際網路版本的Zara，把供應鏈對接到海外使用者，切全鏈條包括設計、生產、加工、履約、獲客、營銷，本質是超越門店線性增長的爆發增長，它的收入體量比大多數A股上市服裝公司還要大。
③從基於賣家思維的單向賣貨，到基於資料思維的雙向互動。比如瓜子二手車，通過大資料來給車輛定價，提升週轉效率，這些都是改變了過去零售單向的流通方式。
因此我們認為，新零售是在保留傳統零售在體驗、時效、服務等優勢的基礎上，進行的網際網路化改造。
李東
精銳教育CFO
在教育市場高速增長的賽道里面，我們主要關注以下五個賽道：
第一， 高階個性化教育。教育佔到家庭支出非常大的比例，而學生在學習時間上的不可逆性，讓所有的家長傾向於選擇這些相對高階的教育品牌。
第二， 國際化教育。相信會有越來越多的中國家長把國際教育，出國教育作為子女未來教育的主要方式，這個賽道應該說也迅速的推動了一些，比如說像英語的語言培訓，像雙語的國際學校，包括一些國際夏令營，還有遊學業務的發展。
第三， 幼小銜接教育。家長都是希望子女能夠贏在起跑線上，這也推動了教育培訓行業低齡化，參培率不斷的提升。另外一點，目前這個賽道還沒有一個有全國影響力，全國範圍內，側重幼小銜接非常大的教育機構，大家還有非常好的先發優勢。
第四， 線上教育。越來越多的家長和學生選擇線上教育的產品裡面有三個最核心的原因，一個是可以節省交通的時間，另外，在地域上，可以不受限制，可以有一些一二線城市更好的老師來覆蓋到二三線城市，同時有一個比較好的效能價格比，還有可以更好的兼顧個性化的學習需求。過去五年，線上教育的賽道，年複合增長率是38%，線下機構同比增長只有14%。
第五， 綜合素質培養。因為通識教育，我相信是越來越多的家長給子女選擇教育方面的一個理念。另外一方面，公校的教育體系改革上，也增加了很多非學科類考試的內容，比如說程式設計課有可能會成為其中一個必修課，這些都對於像音樂、體育、藝術，包括像程式設計課，或者是其他科學課的科目，也帶來了非常大的需求增長的空間。
快問快答環節
◈主持人：目前來看，AI領域未來能夠脫穎而出的中國企業會是誰呢？百度、華為、阿里、騰訊？AI賦能千行百業，究竟這幾個巨頭有誰會脫穎而出呢？
◈譚婧：大家都知道BAT是網際網路企業，但是華為不是網際網路企業，大家可以看到一個共同點，這幾家企業都是做雲業務的，我認為雲業務是高速公路，現在誰的高速公路修得好，誰就能最快地到達戰場，這個戰場肯定是已經出現了的。
第一階段，科技巨頭們享受著場景在自家院子裡的AI變革，早已經將深度學習的AI技術用在搜尋、廣告、反欺詐、安全檢測等多個領域，但巨頭的野心也絕不只是在自家院子裡。
AI也正在向更廣袤的天地進發，有關輸贏的討論都為時尚早。
第二階段，我認為就是AI的第二浪，要到其他家的院子裡去搶生意，在不久的將來，這四家企業一定會在同一個戰場相遇，這是絕對可期的事情。
但是最後誰能脫穎而出，這個結論現在下還太早，可以說的一點是，這四家裡面，華為有點特殊，它是B端業務起家的。
◈主持人：電商線下化發展的趨勢是什麼？蘇寧易購、阿里等各大電商都在不遺餘力地發展線下新零售小店，發展線下小店最終的目的是什麼？
◈李成東：我覺得目的不是在於要促進線上線下的聯動，大家做的不是電商而是零售，零售就應該覆蓋線上線下，而且如果品牌做營銷服務、物流服務一定要滲透到線下，這是根本目的。交易額和使用者都只是一個表象。
至於小店的部分，我很明確地告訴你們不看好，傳統便利店大部分都不賺錢。尤其大家做電商以後，會加速滲透，包括外賣，線下便利店會越來越難過。我認為佈局線下的商業模式從長遠來看未必是趨勢，可能是一個陷阱。