計算機行業中報綜述：整體穩健增長 細分行業前景可期
淨利潤增速回升,期間費用率上升:2018上半年計算機行業191家上市公司實現營業收入1791.08億元,同比增長29.32%,和2017年增速基本持平,實現淨利潤127.68億元,同比增長24.67%,淨利潤增速回升。從公司分佈結構來看,收入、淨利潤增速在0%-30%區間內分佈最為集中。行業整體毛利率為30.66%,較去年同期上升4.2個百分點,行業整體淨利潤率水平為6.59%,較去年同期上升0.34個百分點。整體盈利能力增強。整體費用率為24.34%,三項費用率均有所上升。成本端來看,員工薪酬的支出繼續上升及研發投入的持續加大。
盈利質量穩定,商譽增速持續下降: 2018年中報計算機行業上市公司應收賬款與營業收入的比重為73.39%,較去年同期下降1.73個百分點;存貨與營業收入的比重為45.76%,較去年下降0.49個百分點;經營性現金流淨額/營業收入為-27.95%,與去年同期下降2.71個百分點。結合應收賬款、存貨與經營性現金流的情況來看,行業盈利質量保持穩定。2018年中報,計算機行業上市公司整體商譽達到1036.90億元,較去年同期增長15.22%,增速持續下降。
細分行業突出,整體估值處於中樞:主要細分來看,雲端計算、工業網際網路、醫療資訊化、人工智慧、資訊保安業績表現居前,與今年計算機板塊的表現一致,基本面成為驅動股價的核心動力。從細分板塊毛利率和淨利率來看,雲端計算作為全球科技投資主線,產業鏈不斷趨於成熟,盈利水平高於其他板塊。此外金融資訊化和醫療資訊化擁有較高的行業毛利率,隨著雲端計算向下遊不斷滲透,盈利水平有望持續提升。自2015年下半年以來,計算機板塊一直處於估值調整的過程中,目前計算機板塊的市盈率(TTM)為50.49倍,處於歷史中樞水平。
投資建議:計算機板塊業績分化加劇,雲端計算、工業網際網路、醫療資訊化、人工智慧、資訊保安表現突出。雲端計算成為全球IT發展趨勢,雲端計算成為未來幾年科技領域投資主線,重點關注廣聯達、浪潮資訊、用友網路、超圖軟體、恆華科技、石基資訊等龍頭公司,同時建議關注以醫療資訊化為代表的高景氣細分領域:包括東華軟體、衛寧健康、創業軟體、思創醫惠、和仁科技、麥迪科技、東軟集團等。主題投資方面,重點關注自主可控和工業網際網路板塊,下半年政策有望迎來風口,持續關注中科曙光、紫光股份、浪潮資訊、寶信軟體、漢得資訊等公司。