1500億多空決戰：決定拼多多命運 多頭先贏了一場
空頭：拼多多財務造假，有59%的下跌空間
拼多多：沒毛病，漲18.83%給你看。
因為做空新秀麗而一戰成名的空頭機構Blue Orca這次盯上了拼多多，但是，目前看，並沒有成功。
拼多多遭做空兩天大漲18.83%
今年7月份登陸納斯達克的拼多多曾因假貨備受質疑，如今被做空機構盯上，被質疑財務造假。做空機構Blue Orca釋出報告稱，拼多多每股只值7.1美元，這相比上一個交易日低了59%，而這個估值還算保守，在認清其真面目後，拼多多根本就不值得投資。
讓人意想不到的是，在做空機構Blue Orca釋出了做空報告之後，拼多多的股價反而大漲11.66%，盤中一度攀升至19.4美元/股，日內漲幅超過13%。次日，拼多多再漲6.42%，連續兩日的漲幅合計達18.83%。而在此之前，拼多多的股價已經連續四日下跌。拼多多在美國進行首次公開發行（IPO）時股價定為每股19美元。
指望拼多多股價下跌賺錢的空頭機構從目前來看暫時落空。有私募人士估算，如果空頭加了6倍槓桿，以拼多多目前的漲幅或已致空頭爆倉。
在今年5月份，Blue Orca曾對港股新秀麗（Samsonite）出手，在做空報告發出之後，新秀麗股價曾急速跳水近10%並緊急停牌，之後還導致這家箱包製造商的執行長辭職。
做空機構質疑拼多多財務資料
在拼多多上市之初，曾因假貨問題一度備受質疑，但此次Blue Orca並沒有將矛頭指向拼多多的假貨問題。
其在報告中稱，雖然拼多多在IPO後備指責是假冒產品的避風港，股價因此下跌，還引發了中國監管機構的調查，但假貨不在此次報告的討論範圍之內。在這份42頁的報告中，Blue Orca指控拼多多在營收、人力、虧損及估值等方面市場價值過於虛高。
梳理來看，主要做空要點有5點：
1、虛報營收
Blue Orca稱拼多多在工商局備案檔案和SEC備案中的財務資料不一致。其中一個是兩家VIE子公司的收入報告不一致。拼多多在招股說明書中稱，僅兩家VIE子公司就貢獻了該公司2017年的全部收入。但在中國披露的資料比在美國披露的備案檔案中，這份收入少了36%。另一個則是淨虧損的資料不一致，在中國披露的資料要比披露給美國投資者的虧損額搞出65%。Blue Orca認為無法解釋工商局檔案與拼多多在SEC備案的財務資料之間的差異。
2、少報員工人數和人力成本
Blue Orca認為，拼多多的業務並不像公司宣稱的那樣高效，且其實際員工數量（以及由此引申的人力成本）遠遠高於其在SEC備案檔案中披露的數字。一方面是招股說明書中披露的員工數遠低於官網中披露的數量。如果按照官網的員工人數，Blue Orca估計其2017年實際人力成本為7.16億元，比其在SEC財務報告中聲稱的高出4.89億元人民幣。
另外，Blue Orca還質疑每個員工的網站成交額，如果按照拼多多自己所稱，那每名員工產生的網站成交額遠高於阿里巴巴和京東，這在Blue Orca看來不太可能。
3、未披露關聯方正祕密為拼多多招聘員工
Blue Orca稱發現拼多多創始人黃錚此前創立的電商服務公司“樂其“與拼多多之間的關聯方交易依然繼續，樂其幫拼多多承擔了部分人力成本，這一情況被拼多多隱瞞下來。如果呈現在財務報表上，會增加拼多多的虧損，削弱其運營效率。
4、虛報GMV（網站成交金額）
Blue Orca認為拼多多報告中的GMV顯著虛高。一方面拼多多GMV中包括了數十億未出售的商品和未確定的訂單，這個資料具有很高的誤導性。另外，還有一些資料對不上，比如披露的支付手續費和佣金費用對應GMV都比拼多多自稱的要低43%。應付賬款和現金週期對應的GMV比報告中少了47%。拼多多的牛市行情都是因為其所報告的GMV大幅增長。
5、不合理的收入確認
拼多多稱自己不收取佣金，產生的交易費用是代表第三方支付平臺收取。但是Blue Orca認為，現行的公認會計准則明確禁止公司代表第三方收取收入。當第三方參與交易時，只有當實體作為主體時，才應記錄總收入，都則應該只記錄淨收入。而拼多多對會計規則採取了激進的做法，以銷售乘數進行估值和交易，即使利潤為零，也可以通過虛報收益抬高其股票價格。
高瓴資本三季度增持
成立三年，從名不見經傳的電商平臺到登陸納斯達克，拼多多重新整理了中國網際網路企業迄今最快上市記錄。在7月26日，拼多多上市首日市值達到295億美元。此後估值一度達到了330億美元的峰值。
在拼多多的招股書中，IPO後騰訊所佔股比為17.0%，投票權為3.3%。高榕資本持股比例為9.3%，投票權為1.8%。紅杉資本持股比例為6.8%，投票權為1.3%。
拼多多上市之後因為假貨、山寨問題一度風波不斷，甚至引發美國律所提起集體訴訟，導致市值一度縮水近600億人民幣。不過，高瓴資本在2018年8月遞交給SEC的檔案顯示，三季度高瓴資本買入拼多多，清倉百度減持阿里 。
拼多多回應：與事實不符
今日，拼多多方面對做空報告作出迴應，稱財務報表符合規則。並稱將於11月20日週二公佈季度業績，屆時將處理提出的問題。
迴應全文：
1、公司始終堅持最高標準，財務報表中的數字完全符合美國證券交易委員會（SEC）的規定和規則，提交的檔案符合美國通用會計準則，並經安永會計師事務所審計。
2、自上市首日起，與其他知名中概股一樣，拼多多會經常遭遇做空機構出於獲利目的的質疑。但質疑如果僅為獲利，往往觀點先行，再進行如“雞蛋裡挑骨頭”一般的尋證。對於這樣過程得出的結論，本來並不值得一駁。
3、正如我們在致股東信中所言，團隊如果在不安中醒來，永遠不會是因為股價波動，而只會是因為對消費者真實需求變化的不瞭解，以及消費者對我們的不滿意乃至拋棄。為此，拼多多全員期權鎖定三年，面對質疑先求責於己，擁抱公眾的監督，拿出釘釘子精神，站位消費者，一個一個紮紮實實解決實際問題，服務好最廣大消費者。
4、善意解讀的價值永遠大於惡意的揣測。面對做空，促使拼多多思考的只會是如何堅守本分繼續做實，向著成為一家對社會真正持續產生價值公司的目標不斷前行。
今年被做空的中概股
整體來講，專業公司做空的“套路”往往是尋找“問題公司”，賣出該公司股票，建立倉位，然後釋出做空報告，在公司的股價下跌中獲得盈利。而中概股往往成為這做空機構的目標，在近幾年中，不少中概股因此遭遇大跌。
今年以來，便有多家中概股遭到做空機構“突襲“。
1、陌陌遭做空機構Spruce Point指責有眾多未披露財務，運作存在問題。7月24日陌陌盤中股價大跌，最大跌幅達到9.21%。
2、好未來被渾水做空，稱其財務造假，報告發布之後早間收盤好未來股價跌9.95%。
3、萬國資料遭美國大空頭Blue Orca做空，稱其誇大了營收和EBITDA資料，此後股價一度大跌40%，市值在一個交易日內蒸發16.2億美元（約111億元）。