撤！娛樂圈逃離新三板：38家影視公司扎堆摘牌 融資困難遭科創板分流
文 | 鉛筆道 記者 張瀟予
文娛資本市場突遇寒流，新三板影視公司摘牌潮襲來。掛牌新三板的影視公司正處於陣痛期，眾多明星股東不得不主動或被動離場。這其中不乏在唐人影視持股的知名藝人胡歌、古力娜扎，在嘉行傳媒持股的楊冪，在樂華娛樂持股的韓庚、周筆暢，在光彩傳媒持股的李小冉、文章，在盛天傳媒持股的葛優......
兩年前，影視公司蜂擁殺入新三板。其背後站著大量“娛樂圈前輩”股東，高圓圓、黃磊、劉震雲、許晴、陳建斌、陳魯豫、周立波、孫紅雷...... 好景不長，如今，眾多影視公司及明星股東開始駐足觀望，緊縮手腳，甚至退出了這場資本爭奪戰以求“自保”。
截至目前，今年已有38家影視公司陸續從新三板摘牌，與去年同期的15家相比，翻了不止一番。繼樂華娛樂、嘉行傳媒、大地院線等知名傳媒公司相繼退出新三板後，老牌玩家唐人影視也於兩週前宣佈從新三板摘牌，新三板面臨影視公司逃亡潮。
業內人士解讀，究其原因，一是由於一些公司盲目跟風登陸新三板，但掛牌後的融資現狀並不能滿足公司的發展程序與資金需求；二是由於有關部門的政策監管趨於嚴厲，披露的運營資訊容易遭到市場過度解讀，“霍爾果斯逃亡潮”引發了蝴蝶效應。
此外，開心麻花、新麗傳媒等知名影視公司也陸續終止IPO。 在此境況下，新生“科創板”的甬道擠壓，是否會進一步加快新三板影視公司“逃亡”的步伐？
注：本文內容主要來自鉛筆道記者採訪和網路公開資訊，論據難免偏頗，不存在刻意誤導。
影視公司摘牌新三板動因
曾幾何時，影視公司明星資本化還是香餑餑，業內知名的明星IP公司數不勝數。這些公司通常會因旗下藝人的身價而大幅溢價，遠高於市場一般值。影星范冰冰初入唐德影視時，投資金額僅為85.6萬，隨著唐德影視的市值攀升，范冰冰的持股價飆至13億，翻了152倍。
本一路看漲的趨勢，在愈加嚴厲的市場環境下，使資本對影視行業的判斷漸回理性。從趙薇夫婦試圖借力高槓杆入主萬家文化被罰，到黃曉明涉嫌捲入18億股票操縱案，再到崔永元揭露演藝圈陰陽合同，查處偷稅漏稅、頒佈限薪令等舉措的推進，都將影視圈推向了風口浪尖。范冰冰似乎成了這場海嘯的蝴蝶，見微知著，明星背後的資本運作正備受關注，影視圈的資金動態也不免受到波及。
唐人影視就未能倖免，自2015年申請掛牌新三板至今，三年來並未融資。8月3日，公司釋出換屆公告，任命王一為董事長，蔡藝儂為總經理。10月23日，再次公告其股票自2018年10月24日起，終止在新三板掛牌，摘牌緣由為“配合公司戰略發展及在資本市場上市的戰略規劃，同時提高公司對外融資的決策效率”。鉛筆道記者撥打了官網留下的電話進一步探求摘牌原因，電話雖可接通，但無法轉接。
唐人影視釋出終止掛牌公告。
以《絕代雙驕》《仙劍奇俠傳》《步步驚心》等爆款作品建立江湖地位的唐人影視成立於1998年，由胡歌、劉詩詩、古力娜扎領銜的藝人陣容一直以來頗受關注。2015年，胡歌憑藉《琅琊榜》再次成為大熱藝人，他通過上海藝立間接持有唐人影視2.48%的股份。當時蔡藝儂曾公開表示，唐人影視已完成上市的必要準備，IPO水到渠成。
2015年，胡歌在唐人影視中持股佔比。
唐人影視2018年半年報中的主要股東。
於是，2016年4月，唐人影視卻選擇掛牌新三板，此舉讓業內人士不解。蔡藝儂對此曾做出迴應，“資本介入後，影視行業會陷入搶資源、搶人才的狀態，若不想被別人打掉或收掉，就必須往上發展。”
然而，掛牌新三板的兩年間，唐人影視並未獲得融資，部分股權被浙數文化、劉詩詩和古力娜扎清空。據半年報資料顯示，唐人影視今年上半年營收近2.19億元，同比增長67.74%；淨利潤4290萬元，同比增長15.32%；毛利率28.24%，創歷史新低；扣非淨利潤近1978萬元，同比下降43.16%。據悉，今年上半年，唐人影視獲政府補助3027.19萬元，而前兩年均未超過1000萬元。
唐人影視2018年上半年營收資料。
唐人影視怎麼了？去年12月，劉詩詩的經紀約到期，她選擇不再續約；胡歌選擇暫退娛樂圈，出國深造；袁弘、林更新相繼“出走”；蔣勁夫引解約風波，最終與唐人分道揚鑣。今年7月12日，唐人影視釋出宣告，開除胡歌經紀人姚瑤。
此外，唐人影視去年上半年在職員工減少了39人，減幅23%，其公告解釋裁員原因為動畫部門人員整合。同時，其資產負債率不斷報攀升。去年上半年，負債總計2.53億元，同比增長138.97%；今年同期負債總計2.62億元。
或許由於監管重壓、資金緊張，唐人影視開始有了IPO的動作。3月23日，公司公告稱，擬申請首次公開發行股票並上市，目前正接受中信建設上市輔導。
實際上，繼吳奇隆和劉詩詩的稻草熊影業、范冰冰的愛美神影視登陸A股以失敗告終後，影視公司的上市之路一直舉步維艱，今年的資本熱度更是降至冰點。 業內人士認為，唐人影視在年盈利不穩定時選擇衝擊A股上市，並非明智之舉。
證監會已明確規定，擬IPO企業近三年扣除非經常性損益後的淨利潤不能少於1億元。依目前唐人影視主營業務的持續盈利能力來看，今年下半年難以達成扣非淨利潤8000萬元的目標。
霍爾果斯引集體逃亡？
過去幾個月，范冰冰逃稅案引發影視行業地震，行業外力加大，稅收秩序被嚴格規範。此前跟風掛牌新三板的影視公司，依然面臨融資難的問題。影視寒冬年已接近尾聲，A股市場仍未有新三板影視公司的身影。自2016年8月至今，也未有影視公司獨立上市成功，併購、借殼等方式未見成效。
2014~2016年，時值影視行業的野蠻生長期，明星資本化公司屢見不鮮，由楊冪控股的嘉行傳媒就是典型代表。此舉不僅可提高公司的曝光率，提升估值，還可繫結明星資源，降低影視專案的演員成本。一時間，多位明星參股。樂視網計劃併購樂視影業時，有張藝謀、孫儷、黃曉明、李小璐、劉濤、郭敬明、高曉鬆等19位明星股東，合計投資1.58億元。
因陰陽合同案東窗事發，鉅額罰款讓眾星的資本算盤成為泡沫，持股公司立馬變成燙手山芋。屢屢嘗試IPO的新麗傳媒，有張嘉譯、胡軍、海清、陳凱歌、於正等明星股東，隨後作價155億賣身閱文集團，投靠了騰訊。
掛牌於新三板的明星股東影視公司，日子同樣不好過。因股票流動性較低，融資成本較高，資本紅利不再。據不完全統計，目前已有38家新三板影視公司逃離，其中包括名氣較大的嘉行傳媒和樂華娛樂。
因爆款選秀綜藝《偶像練習生》和《創造101》受到關注的樂華娛樂，於2015年9月在新三板掛牌。韓庚、周筆暢、黃徵等明星，通過參股樂華第四大股東西藏華果果間接持股。去年上半年，樂華娛樂營收7967萬元，淨利潤1873萬元，較上年同期分別下滑71.18%和66.55%。此前，A股上市公司共達電聲宣佈，以23.2億元收購樂華全部股權，但收購事宜在2017年2月以失敗告終。彼時，樂華董事長杜華表示，希望公司單獨IPO。 盈利大幅下滑、融資困難，迫使樂華娛樂於今年1月在新三板摘牌。
據悉，樂華擬在上交所主機板上市，並於今年2月正式接受了招商證券的上市輔導，10月已完成第三期，目前正在啟動新一輪融資。業內人士並不看好樂華此時衝擊IPO，認為樂華還處於輔導期，最樂觀的情況是明年年底完成IPO。
去年，嘉行傳媒也傳出IPO的訊息。2015年9月，該公司通過借殼西安同大掛牌新三板。隨後，尚世影業（東方明珠子公司）、君毅雲揚（完美世界子公司）分別斥資2.25億和5億入股，公司估值從借殼之初的0.25億漲至50億。這些資金幫助嘉行製作了《三生三世十里桃花》《親愛的翻譯官》《漂亮的李慧珍》等熱劇。
成立於2014年的嘉行傳媒，前身為楊冪工作室。其控股股東為西藏嘉行四方投資管理合夥企業，實際控制人為曾嘉，負責楊冪的經紀業務。楊冪持有西藏嘉行18.75%的股份，間接持有嘉行傳媒股權。得益於楊冪自身的商業價值及其帶火的熱播IP劇和旗下新人，嘉行的發展還算順利。
11月5日，東方明珠公告稱，公司董事會通過決議，以不低於嘉行傳媒全部股權估值40.5億元為定價基礎，重新公開掛牌轉讓其持有的嘉行傳媒9.5%的股權。相較於完美世界2017年3月入股時給出的估值，已縮水近10億元。
在影視圈資本遇冷的風口，嘉行難以再依靠藝人經紀獲取更多資本青睞。今年4月，其以公司“正處於快速發展階段，目前融資週期較長和資訊披露成本較高”為由，宣佈從新三板摘牌。
此外，不少影視公司發生重大股權變動。今年8月16日，吳奇隆任藝術總監、劉詩詩持股20%、趙麗穎持股1%的稻草熊影業投資人資訊變更，海南阿里巴巴影業文化產業基金合夥企業退出。9月8日，長城影視公告稱，董事會決定終止對蔣雯麗、顧長衛、馬思純控股的首映時代傳媒進行收購。
與此同時，明星們也急於從資本市場中撤退。自6月起，已有100餘家註冊於霍爾果斯的影視公司申請登出。徐靜蕾任監事的霍爾果斯春暖花開影業申請登出；趙文卓與張丹露全資持股的霍爾果斯萬奇影視申請登出；趙薇為合夥人的普霖投資開始清算備案；任重為法人並持股10%的霍爾果斯星禾影業申請登出；許晴、陳建斌、蔣勤勤所在的嘉博文化持股的霍爾果斯大樂傳媒申請登出；馮小剛、王忠軍和馬雲持股的霍爾果斯美拉成立清算組......一些新三板影視公司也相繼登出了在霍爾果斯的子公司。據悉，自7月以來，已有26家新三板影視公司釋出了公告。
《伊犁日報》8月25日刊登了25則“登出公告”。（圖源中國經濟網）
業內普遍認為，在監管趨嚴之下，新三板影視公司的IPO之路會愈加艱難。雖不久前“新三板+H”模式落地，新三板公司無需摘牌即可申請在港交所上市，在境外發行股票。但港交所也規定，公司上市前三年合計盈利須達5000萬港元，上市時市值須達5億港元，約合4.4億元人民幣，且影視公司只能選擇創業板。這於體量小的影視公司而言，赴港上市的難度較大。
科創板分流新三板？
為何原先跟風掛牌新三板的影視公司如今紛紛“逃亡”？業內人士稱，其主要原因為新三板相對雞肋，股票流動性差，幾乎等同於“死股”。掛牌新三板在融資上並沒有更多便利，同樣有著融資難的問題。因此，早日撤離、另尋活路，不失為一種及時止損的方式。
當然，還有一些影視公司是由於被其他公司收購，或正規劃著在A股上市，如唐人影視、樂華娛樂和嘉行傳媒。離開新三板後，操作更為便利，財務無需再公開，監管也沒那麼嚴了。此外，還有一些公司是由於自身的經營狀況不佳，甚至無法按時公佈財報，被清退或主動離開。
2016年7月登入新三板的盛天傳媒，就因自身經營狀況，最終選擇了離開。旗下有葛優、於冬等明星股東。因多部影視作品無法上映，盛天傳媒掛牌不久就陷入了資金斷裂危機。2015年，公司以最大一筆投資3500萬美元，投拍了電影《奇蹟：追逐彩虹》，但電影已殺青3年，至今還未上映。
去年8月，盛天傳媒的主辦券商東北證券釋出公告，稱盛天傳媒存在高額債務違約、主要股東股權被凍結、上億資金提前轉走等風險問題。由於2016年的年報未能如期披露等原因，去年6月，盛天傳媒宣佈將終止掛牌，直到今年6月，才完成摘牌工作。
不止影視行業，各行業都在加速摘牌。據統計，去年12月，在新三板掛牌的企業共有11630家，截至目前，掛牌企業還剩10828家，已摘牌802家。當前，新三板還有開心麻花、和力辰光、長江文化、中廣影視等十餘家影視公司掛牌，但它們均已宣佈進入IPO輔導期，未來摘牌的機率極大，留存新三板的影視公司可謂前景堪憂。
11月5日，在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，成為熱點新聞。訊息一出，隨即引起資本市場的關注。科創板和註冊制的設立，對創業者而言，上市更快，門檻更低；對投資機構而言，則提供了新的退出渠道。 據悉，科創板可能明年上半年落地，投資門檻為50萬元，遠低於新三板的500萬元。
新出爐的科創板，可讓企業在新增的板塊上嘗試註冊制改革，減少對存量IPO的影響，更易獲得市場認可。其對於新三板的影響，有較大的觀點分歧。
部分觀點稱，如今掛牌新三板的公司陸續撤離，此時推出科創板無疑是一個利空。優質的科技創新型企業會從新三板轉投更具吸引力的科創板。更有甚者認為，科創板宣佈了新三板的死亡。
但也有觀點認為，兩者定位不同，可以互補，科創板將刺激新三板加速改革。新三板量大面廣，是服務民營企業和中小微企業的主陣地；科創板則定位於服務科技創新企業、實踐交易所註冊制試點，並非為了擴大企業覆蓋面、服務中小微企業發展。
獵鷹創投總經理李圓峰認為，科創板的設立會吸引更多投資者關注科技創新領域，資本的注意力會全部或部分轉移至該領域。東北證券研究總監付立春認為，科創板除了能為創新型企業多增加一個國內上市渠道，還可通過增量改革，彌補創業板和新三板的部分缺陷。
業內普遍認為，科創板正式落地後，一定會對新三板產生影響。若新三板精選層能儘快推出，就可與科創板形成閉環，啟用VC市場。 如此一來，對於留存於新三板的影視公司，或許還有一線生機。
/The End/
編輯 | 吳晉娜 校對 | 王子公主
優質專案"融資首發綠色通道"：創業者請加微信wujinna1015，務必註明專案名稱；或傳送BP至[email protected]。