熱炒後的迴歸路：從30億跌到3億，支付牌照價值幾何?
過去一週，“第三方支付牌照價格縮水”成了媒體關注的焦點，曾經被熱炒的支付牌照買賣江湖，隨著監管等因素的影響，終於開始偃旗息鼓。
作為網際網路金融的代表性細分賽道之一，第三方支付在過去幾年裡，伴隨著互金浪潮，徹底改變了人們的生活方式，特別是在移動網際網路的普及帶動之下，儼然已成為了主流的支付方式。
近日由騰訊理財通、騰訊金融科技智庫聯合釋出的《國人零錢報告》中提到，第三方支付在華北、華東、華南地區滲透率均超70%，在東北、西南、華中地區滲透率達60%左右。
作為一個平臺和入口，第三方支付背後的資料和流量是這個行業看重的價值所在。對支付牌照感興趣的上市公司以及網際網路巨頭們，還希望通過第三方支付，向網際網路金融進軍或是擴大已有的金融版圖。
回看2018年初，第三方支付牌照的價格仍舊高企，而在監管和市場格局等因素影響下的牌照價格降溫，也讓我們看到行業迴歸理性的訊號。
1、價格縮水10月份以來，就不斷有關於“第三方支付牌照價格縮水”的訊息見諸報端。其中，《證券日報》的一篇報道指出，第三方支付牌照的成交價已經從之前的8億~10億元下降到3億~4億元，出現“有價無市”的情況。
而在今年3月份左右還有媒體報道，一個第三方支付牌照的價格高達15個億，再往前的2016年8月，海聯金匯（002537.SZ）更是以30.39億元的價格收購了第三方支付機構聯動優勢。聯動優勢所持有的牌照業務範圍包含了目前最具價值的兩項第三方支付業務——網際網路支付和銀行卡收單。
第三方支付牌照之所以會出現幾十個億的併購價格，是多種原因促成的，其中，網際網路巨頭、上市公司對第三方支付牌照的渴望，是抬高價格的一個很重要的因素。特別是在2016年8月監管表示“原則上，在一段時間內將不再發放新的牌照”之後，牌照價格更是一下子水漲船高。
2015、2016年是第三方支付牌照併購高峰期，其時，不少巨頭、網際網路金主都在尋覓優質的牌照，其中網際網路支付業務牌照最受歡迎。在第三方支付的業務中，網路支付和銀行卡收單是價值最高的兩類。
除了上述海聯金匯的案例，2016年11月，仁東控股（002647.SZ）以14億元收購廣東合利90%股權，其業務內容為網際網路支付、行動電話支付和全國性銀行卡收單。2018年1月，中國創新支付（08083.HK）以20.96億港元收購有贊51%股權，其業務為全國性網際網路支付，還有部分割槽域性的預付卡發行與受理。
第三方支付牌照動輒以億為單位的併購價格在人們腦海裡的印象似乎尚未散去，卻在過去半年多的時間，降溫迅速，箇中原由離不開市場格局和監管這兩個主要因素。
2、真不值錢？從市場格局方面來說，騰訊、螞蟻金服兩大巨頭已經將市場的絕大份額佔去，留給其他第三方支付機構的空間不多。根據易觀的資料，2018年第二季度，第三方支付市場的交易份額仍由支付寶和騰訊金融占主導地位。其中，支付寶市場份額達到53.62%，騰訊金融38.18%，兩者加起來91.8%。
“現階段整個支付市場是支付寶、微信支付這兩大巨頭割據的現狀，他們已佔去了市場超過90%的份額。”一業內人士指出，“而且這兩大巨頭的使用者粘性高，這意味著，其他支付公司要拓展業務很難，所以身價沒有以前高。”
進一步看，市場格局既定的情況下，意味著潛在的牌照需求者也少了。上述業內人士認為，此前第三方支付牌照價格被熱炒，很大原因是當時有不少行業巨頭都想通過收購的方式獲得第三方支付牌照。而經過前兩年的併購，基本上該有的都有了。
（表格為2016年至今第三方支付牌照併購案例的不完全統計；資料來源：wind，公開資料整理。）
從上文表格可以看到，2016年以來，小米、恆大、美的、美團點評、唯品會、國美等都通過併購獲得了第三方支付牌照。而巨頭之外的企業，看到市場沒有多大的空間，進入的慾望也就下降了，所以對牌照的需求自然就減少。
其次，從監管層面來看，“斷直連”、備付金集中存管等多重監管加碼，使得第三方支付機構在原先三方機構中的主導地位被削弱，同時大部分以備付金為主要利潤來源的機構利潤受限甚至可能加速出局。種種原因之下，牌照價格縮水是必然。
與此同時，第三方支付牌照的稀缺性也開始有所緩解。
今年3月21日，央行釋出《中國人民銀行公告〔2018〕第7號》，明確外商投資支付機構的准入和監管政策，自3月21日起實施。此舉表明中國正式放開外資進入中國支付市場。
在央行相關負責人針對此公告向媒體釋疑時就有提到，放開外商投資支付機構准入限制後，將通過對內資、外資同等對待的方式，實現統一的准入標準和監管要求。
既然是同等對待，也意味著國內支付牌照有重新開放的可能性。如此一來，在市場預期裡，牌照不再顯得那麼稀缺，價格也會隨之下降。
隨著“支付牌照價格縮水”的輿論發酵，行業裡也出現對第三方牌照“有價無市”的擔憂。然而，在部分業內人士看來，雖然支付市場尋求併購牌照的企業減少了，但需求仍在。蘇寧金融研究院網際網路金融中心主任薛洪言認為，“對於目前價值主要集中的網路支付和銀行卡收單這兩類支付機構，會一直存在活躍的併購市場。”
也有從業者認為，支付牌照更多的還是“有市無價”，雖然目前來看價格出現下降，但影響牌照成交價格的因素很多。具體能否成交？成交額的多少？都要看買方的需求度，看持牌機構是否有真實具體的業務等，所以，他不傾向於簡單地認定，支付牌照不值錢了。
那麼，價格的大幅縮水，對於已有支付牌照的機構而言是否會有影響？
對此，薛洪言表示：“除了個別炒作牌照的機構之外，大多數機構申請或併購支付牌照並非為了牌照升值，看重的是支付牌照的賬戶價值和入口價值，尤其對巨頭而言，支付牌照升值或縮水，均不會對此類機構帶來實質性影響。”
3、未來走向支付牌照價格縮水的背後，支付行業的勢頭正好。
根據易觀的資料，從2013到2017年，第三方支付移動端交易規模保持著高速增長，複合增長率高達202.6%，由2013年的13010.8億增長至2017年1090799.1億。
而中國人民銀行釋出的資料顯示，2018年第二季度，非銀行支付機構處理網路支付業務1230.14億筆，交易金額48.29萬億元，同比分別增長94.37%和53.35%。
可見，當下牌照價格下滑並不代表行業規模在下滑，更多是行業迴歸理性的一個表現。畢竟第三方支付牌照在過去幾年出現價格虛高只是市場效應，並未能合理地反映牌照本身價值，更不能真實反映行業發展空間。
從2011年第一批第三方支付牌照發放，到2015年，央行共發放271張第三方支付牌照。截至目前，央行累計登出支付牌照名單已增加到33家，最新的支付牌照數量為238張。
一個不可忽略的事實是，支付市場兩大巨頭已佔去了超過90%的市場份額，這也就意味著會有200餘家企業要在不到10%的市場份額中掙得一己生存之地。在監管收緊和巨頭佔據市場絕對性優勢的情況之下，中小型企業不免要面臨的被淘汰的命運。
業內觀點認為，未來，不少第三方支付機構在經營不利的情況下，會選擇主動終止業務，但支付行業的生存空間，更為關鍵的還是看監管政策。
針對上述問題，薛洪言表示：“C端市場格局基本已定，第三方支付機構紛紛發力B端和跨境業務，這兩類市場規模巨大、商戶分散且存在大量個性化需求，給中小支付機構帶來了比較大的縫隙性空間。”
同時他也指出，“對於預付卡發行與受理、固定電話支付等牌照而言，業務型別日益邊緣化、發展空間萎縮、牌照價值有限，不排除會出現因經營問題主動退出或被動退出市場的現象。”