螞蟻金服的戰略投資如何撐起了其千億估值？
2013年，美國著名CowboyVenture投資人AileenLee，將市場上估值10億美元以上的創業公司，統稱為“獨角獸”。這一概念由此流傳開來。
獨角獸公司數量稀少、發展極快、備受投資者追捧。同時，這些公司之所以成為獨角獸，無論在業務佈局、商業模式、創新能力等方面都有獨特可借鑑之處。零壹財經推出獨角獸系列觀察，對新金融領域的獨角獸公司進行調研和解讀。
作為金融科技領域的超級獨角獸企業，螞蟻金服市場估值達到1600億美元之巨，儘管作為起家基礎的支付寶業務為不斷增長的估值奠定了堅實的基礎，但螞蟻金服持續不斷的對外投資同樣功不可沒。可以說，逾百次的對外戰略投資成就了螞蟻金服的千億估值。
一、投資領域佈局清晰螞蟻金服正式成立於2014年10月，但其戰略投資部門卻在螞蟻金服還以支付寶為運營主體的2011年就成立了，而當時負責戰略投資業務的正式現任螞蟻金服董事長井賢棟。對螞蟻金服所有投資進行仔細梳理，會發現其投資佈局十分清晰，正是這種清晰的投資佈局確保了螞蟻金服始終走在行業前端，引領行業前行。
（一）百餘次投資指向三大領域 投資活動密集但 ofollow,noindex">思路清晰。螞蟻金服的第一筆投資是2013年10月對眾安線上的網際網路保險投資，自彼時起至今，螞蟻金服已經完成了122次對外投資，涉及金融、企業服務、汽車交通、生活服務、人工智慧等19個行業，具體行業的投資情況見圖1所示。
圖1：螞蟻金服的投資行業及其次數
儘管螞蟻金服已經成長為全球最大的獨角獸企業，並被認為未來是和BAT同一級別的公司，但其投資風格顯然不同於BAT中的任何一家。即便其內部也認為螞蟻金服的戰略投資和阿里巴巴具有很大的協同甚至直接溝通，風格也有相似之處，但也僅限於在戰略投資的優先級別上。事實上，騰訊也好，阿里巴巴也好，百度也罷，其投資考慮除了戰略因素以外，還被網際網路世界的快速發展帶來的焦慮所支配，儘管這也被認為是戰略投資——既然不知道未來的方向在哪裡，而又手握大把的資本，把握住每一個可能的方向就是可能就是最好的戰略選擇，所以我們看到BAT的投資涵蓋了更多行業和領域。
但是對螞蟻金服來說，其戰略投資就是戰略投資，基本上沒有財務投資的因素在裡面。儘管涵蓋了高達19個行業的投資，但如果仔細看一下這些投資物件的業務內容，可以將其劃分為金融主航道投資、金融應用場景投資和金融科技投資三大類。
（二）金融應用場景投資最多金融行業的47次投資顯然屬於金融主航道投資，而唯一的環保行業投資是投資的北京環交所——實際上是環境權益交易服務平臺，唯一的農業行業投資是農聯中鑫科技，其是農村金融服務提供商，顯然這兩次投資都應該歸屬於金融主航道投資。
文娛傳媒、批發零售、醫療健康、房產家居、教育、戶外旅遊、電子商務、生活服務、餐飲、企業服務、汽車交通等11個行業的投資基本上都是圍繞著金融應用場景的投資，或者說是金融生態環境投資，這對於將提供普惠金融服務為根本宗旨的螞蟻金服來說顯然是必要和必須的。
另外，VR\AR、大資料、軟體工具、物聯網、人工智慧等5個行業的投資是對金融科技的投資，螞蟻金服提供的普惠金融是以數字技術為支援的數字普惠金融，那麼投資相應的未來技術，並探索其在金融領域中的應用也是自然而然的選擇。這樣看來，螞蟻金服的三大投資領域，金融主航道、金融應用場景和金融科技的投資次數分別為49次、60次和13次，圖2顯示了這三大類投資的比例。
圖2：螞蟻金服各類別投資的比例
（三）主航道投資貫穿始終值得注意的是，在金融主航道的49次投資中，海外投資達11次，包括對孟加拉國、巴基斯坦、菲律賓、新加坡、泰國、印度、美國等國的投資，主要集中在線上支付、小額貸款、數字金融等細分金融領域。螞蟻金服的最近一筆投資是對巴西銀行卡處理公司StoneCo的1億美元投資，從而將其海外擴張觸角延伸到了南美市場，而其最早的一筆海外投資，則是2014年11月剛剛成立時對美國移動支付工具V-Key的投資。當然，正如前文提到過的，螞蟻金服的第一筆投資也是金融投資，因此，可以看到其對金融主航道的投資從尚未正式成立一直持續到今天。
（四）應用場景投資開始海外擴張對金融應用場景的投資，最早也可追溯到螞蟻金服正式成立之前的2014年6月，對虎嗅科技的B輪投資，最近的一次投資則是對印度美食推薦平臺Zomato的戰略投資，這說明螞蟻金服的始終在佈置其金融應用場景，並逐步向海外擴張。
（五）金融科技領域投資步伐加快同樣，對於金融科技服務類別的最早投資，是2014年9月對人臉識別雲端計算平臺曠視科技Face++的D輪投資，可見螞蟻金服始終重視利用數字技術應用提升金融服務的能力，儘管直到今天其以支付為代表的金融業務收入仍然佔據其總收入的六成以上，但其對於金融科技的追求可以說從始至終，不管是因為對科技改變金融初心的堅持，還是受到金融監管變化的影響。
始終強化“金融科技”而逐漸弱化“金融服務”是多數有抱負的金融科技企業的同一做法，但這種強化顯然需要強大的毅力去持續堅持，而弱化則意味著在某些利益面前的忍痛割愛。當然，2018年9月對藍領工人加班記錄工具與交流平臺安心記加班這一工具軟體的B輪投資，既包括技術投資的因素，也有對應用生態的考慮。實際上，在共計13次金融科技類投資中，2018年的投資就有6次，可以看出對這一領域的投資步伐明顯在提速。
二、戰略投資支撐估值步步高升從A輪融資時的450億美元估值到Pre-IPO輪融資的1600億美元，短短三年時間，估值躍升2.5倍，背後正是螞蟻金服對整個金融生態的投資，並在認準行業未來的前提下，提前佈局金融科技投資。
（一）餘額寶、口碑網和恆生電子：450億美元的三駕馬車支付寶與三駕馬車奠定獨角獸基礎。以螞蟻金服A輪、B輪和Pre-IPO輪融資時的估值為節點來看，2015年7月3日A輪融資時的市場估值為450億美元，從11年成立戰略投資部到A輪融資共計4年的時間裡，螞蟻金服只進行了18次對外投資，這裡面投資金額最大的三筆投資為螞蟻金服當時的450億美元估值和後來的發展貢獻了重要力量。這三筆投資分別是11.8萬億對餘額寶母公司天弘基金51%的股權投資、60億人民幣對口碑網的投資和32.99億人民幣對恆生電子的股權收購。
天弘基金是螞蟻金服最早的一筆投資，其對螞蟻金服後來在客戶規模、使用粘性和消費習慣等方面做出的貢獻不言而喻。在而對口碑網和恆生電子的投資均發生在A輪融資的前一個月，即15年6月。口碑是生活服務類企業，螞蟻的鉅額投資顯然是對金融應用場景的進一步探索，而恆生電子則是中國最大的面向金融行業的IT解決方案提供商，在證券集中交易系統的市佔率為44％，在基金、保險、信託投資交易管理系統的市佔率分別為90％、88％、86％，在銀行綜合理財平臺市佔率為75％，是中國擁有“全領域”的龍頭金融IT企業。儘管初期恆生電子為機構客戶服務的定位和螞蟻金服主要面向個人消費者的定位存在錯位，也一度不被認為具有太大的協同價值，但隨著螞蟻金服的成長，恆生電子在螞蟻金服從“金融服務”向“科技服務”轉型中顯然正在起著巨大的作用。可以說，除了支付寶為代表的主營業務之外，這三筆投資在相當大程度上支撐了螞蟻金服當時450億美元的估值。
（二）從450億到600億：深耕普惠金融，打造金融生態普惠金融佈局撐起B輪估值。在A輪融資之後不到十月的時間，螞蟻金服進行了B輪融資，此時其市場估值已經來到了600億美元。在這十個月間，螞蟻金服進行了14次對外投資，集中在金融行業和金融應用場景兩個方面。其中值得注意的大額投資有兩次，一是2015年12月以戰略投資者身份參與了中國郵政儲蓄銀行451億的私募融資，郵儲銀行的這次融資也是中國金融企業單次規模最大的私募股權融資。而值得注意的是，當年9月，在螞蟻金服的戰略融資中，也出現了同為中國郵政集團下屬公司的中郵資本的身影，而中郵資本也是螞蟻金服多次融資過程中，唯一出現過三次的投資者。這說明螞蟻金服和中國郵政之間通過相互持股建立了深度的戰略合作關係，而螞蟻金服立足的普惠金融業務恰恰是郵儲銀行的最大優勢。可以說，這一投資為螞蟻金服十個月間150億美元的估值增長起到了重要作用。
當然同樣起到重要作用的就是期間螞蟻金服對餓了麼12.5億美元的投資。彼時，餓了麼是市場佔有率第一的外賣平臺，也是估值46億美元的獨角獸公司，而其最近一輪估值已達95億美元。投資餓了麼顯然是螞蟻金服看中了外賣這一藍海市場與金融應用場景極大的契合度和未來潛力，儘管同樣不謀求控股地位，但從生態打造的角度來看，這一投資無疑是十分明智的，這也反映在了其市場估值的增長中。
（三）兩年估值增長2.5倍：加快生態佈局和金融科技轉向密集投資帶來估值暴漲。從2016年4月B輪融資之後到2018年6月Pre-IPO輪融資之前，螞蟻金服共進行了76次對外投資，投資密度遠超A輪和B輪融資之前，而這些投資也一路支撐其估值從600億美元上升到1500億美元。其中投資超過10億人民幣的專案包括：參與滴滴45億美元的G輪融資，信美相互10億人民幣天使輪融資、兩次繼續投資餓了麼，多次參與OFO融資，參與曠視科技Face++4.6億美元的C輪融資，參與從D輪到F輪總計近25億美元的哈羅單車融資，2億美元的禧雲國際A輪融資等。
這些投資呈現兩個特點：一是在應用場景的佈局上，不惜花大價錢投資具有市場潛力的新經濟業態，主要是對汽車和自行車等交通出行領域的投資，而這方面的投資涉及到金融生態的多個方面，既包括支付工具的應用，也包括螞蟻金服信用服務、金融科技應用、綠色金融等業務的開展。二是在金融科技創新領域的投資逐漸加大，重視對數字技術的開發和金融創新應用。這應該是螞蟻金服從“科技改變金融”到“科技金融應用”的轉變，但這種轉變到底是監管約束帶來的還是自我認知的昇華，就只能留給投資者自行猜測了。
小結螞蟻金服自成立之前就首先設立了戰略投資部門，這對於初創期的公司來說是很少見的，其企業屬性決定了必要的戰略投資是其成長必不可少的環節，而越早做出正確的戰略投資則可以更好地把握未來的市場方向。正是這種極具前瞻性的戰略投資風格，確保螞蟻金服通過金融主航道、金融應用場景和金融科技創新三個類別的投資成長為全球最大的獨角獸企業。