創投寒冬難熬？有外資保險LP說，國內GP太高冷了！
“有個朋友看的專案已經到簽訂投資協議的最後階段了，但是再三考慮還是放棄了，原因是覺得估值有點高。”一位投資機構CFO說,他們的策略是選擇收縮戰線儲存實力。
募資難、退出難、政策加壓，今年的股權投資行業哀嚎一片。寒冬之下，機構求生慾望強烈，不過，各家自保之術各異。
此前有媒體報道，有機構今年一個專案都沒有投。雖然這種情況並不多見，但足以反映投資行業這種“廣積糧”的做法普遍存在。不過有些機構則表示自己的投資節奏不會被影響。“天塌下來，看到好的專案該出手就得出手，不然就會錯過機會。”一位TMT行業投資人表示。
寒冬之下同樣孕育生機。國內的低氣壓投資環境，仍吸引了大量的外資投資機構進入中國市場，試圖尋找投資合作機會。一位全球知名保險機構旗下投資機構剛剛在中國投了第一個專案，但是苦於尋找GP而不得。“就像追美女一樣，我們想要的美女不要我們。”他在接受投資界（ID:pedaily2012）採訪時表示。
整個市場正在變慢
焦慮是近期投資圈人頻頻談及的一個詞語。根據清科研究中心的統計資料，2018年上半年中國股權投資市場募資總額約3800億，同比下降55.8%。募資斷崖式下跌的同時，二級市場估值倒掛現象加劇、政策管理不明朗、資本回報率下降等問題也讓投資行業早早感覺到了深秋的涼意，有人更直呼創投行業要準備過冬了。
“整個市場短期之內就會進入相對停滯，或者放緩的情況。”ofollow,noindex">寬頻資本 合夥人 劉唯在接受投資界採訪時表示。投資領域的募、投、管、退四個領域中，退和募都受到了比較大的影響影響。退出方面，近兩年來，新一代發審委體系下稽核趨嚴，讓看重IPO退出的股權投資市場倍感“壓力”。今年上半年，PE市場IPO退出案例總數量縮水超兩成，導致退出端大幅下滑。
募資方面，融資難成為機構難熬的一道生死關卡。“對於投資機構來說，有錢不是萬能的，但是沒有錢是萬萬不能的，你手上沒錢怎麼來投資。”元禾原點管理合夥人費建江在近日舉行的2018創新中國總決賽暨秋季峰會上表示。
越是沒錢越是懂得“節儉”。目前市場流動性差，募資難度加大，可投資金變少，使得管理人投資時更加珍惜手上的子彈，高估值專案基本已敬而遠之。有投資人士笑稱，幾位投資人朋友都開始商量下半年這幾個月該去哪裡度假了。
不過，雖然面對同樣的困境，各家機構感受的寒意卻是有差異的。有機構IR近幾個月一直在朋友圈打聽各類機構LP訊息，苦於尋找資金而不得。有些機構可能在精挑細選好專案 ，準備“存糧”過冬。一些機構則由於規模品牌效應以及資源積澱，正在積極籌備新一期的基金募集。
抱怨、懷疑之後，更多的投資人正在埋頭做自己的事。“我們正在準備新一期的人民幣基金募集，是跟政府引導基金合作的，政府出資50%，剩餘資金由之前的機構LP來參投，可能近期就能完成。”滬上一位投資機構市場部人士表示。
“屯糧自保”並非萬全之策
2008年金融危機到來之時，投資行業面臨的困境和當下有些類似。當年一家全球著名的投資機構給其投資公司的CEO群發了一個郵件，郵件裡強調，現在必須現金為王，大家活下來是最重要的。在當時的時間節點，很多的投資機構都在收縮投資，甚至沒有投資。這一點，跟現在的情況特別像。
但其實，對投資機構而言，把錢拿在手裡並不輕鬆。在阿爾法公社 創始合夥人許四清看來，資本的投資是有有效期的，一個風險投資基金投資期短則3-4年長則7、8年甚至更久，投資期內如果不投出去，基金的回報就會直接受到影響。
“投資機構必須在投資期內把錢投出去，否則跟LP也沒法交待。所以在當下的市場環境中，不光是創業者過冬，投資人其實一點也不比創業者輕鬆。” 許四清表示。從這個角度來看，所謂的冬天一般都是暫時的，目前的一級市場正處於過渡階段。
當年金融危機爆發之時，國內的一家投資機構曾經和以色列的一家外資投資機構合作，雖然手中有2個多億美元的資金，但是外資機構在金融危機之下始終堅持現金為王的策略。在2008年到2010年三年的時間裡，這家投資機構幾乎沒有投任何專案。
“但實際上，那兩年出現了一批很優秀的中國企業，導致我們錯過了在中國投資的最好時機，基金的回報也很不理想。”該機構的合夥人在回顧那段投資歷史時十分遺憾地說道。
從漫長的歷史以及投資發展週期來看，可能更容易看清當下的市場環境。“歲月告訴我，改變不了大環境的時候，就埋頭做事兒，做好自己的事。”談及今年的這場“寒冬”，徐小平在接受媒體採訪時笑談道，“潮起潮落總是有的，潮落的時候不一定是壞事，也許是新的機遇。”
股權資產配置的是高風險高回報的長線資產，這就需要機構用時間換空間。對於更有耐心的投資機構而言，眼下的寒冬並不會影響其投資節奏。在上述峰會上上，投資界記者發現一些投向To B領域的投資人正躍躍欲試，積極佈局相關領域的投資機會。
“最近花比較多時間在看一些安全領域的新東西，一方面從趨勢上來看，安全的需求非常大，其次，因為技術發展帶來IT結構的變革推動新的安全解決方案朝著雲化、移動化方向發展。圍繞著業務安全領域，我們正在做重點分析以挖掘到更好的專案。從整個行業來看，完全基於IT層面的安全解決方案未來前景會更大。”多年來專注於To B領域投資的劉唯表示。
外資保險LP：苦於找GP而不得
沒有寒冬哪來的春天？國內機構研究“怎麼過冬”的時候，外資投資機構正持續湧入中國市場。8月初，全球知名的創業孵化器YC憑藉著挖到陸奇這一重磅新聞高調宣佈進入中國。更多的外資機構還在苦於尋找投資機會而不得。事實上，對外資投資機構而言，考慮到政策、市場環境差異等因素，要真正在國內市場站穩腳跟並不容易。
RGA是全球最大的人壽再保險公司之一，目前，該機構正計劃用用創投業務來開發中國這塊新市場。旗下RGAX負責中國的母基金和直投業務。“我們剛剛投了第一個中國的專案，未來會重點關注保險科技，人工智慧，機器學習，生物科技 領域；母基金業務方面，目前也正在尋找合適的GP來合作。”RGAX亞太區董事總經理黃家頌告訴投資界。
對於今年的寒冬，黃家頌認為這對RGAX也是一個機遇。“我們用美元來投資，更容易找到好專案，競爭也沒有那麼激烈。”他表示。在選擇GP的標準上，他認為“靠譜”最重要。 “最好，投資領域跟我們保險行業有相關性，比如大資料、人工智慧、生物科技領域。”
在今年的市場環境之下，LP對於GP的選擇也更加慎重，這將從一定程度上加劇行業洗牌。“2018年下半年各機構將面臨一定‘生存壓力’。”清科研究中心認為，擁有優秀歷史業績、實力強勁的機構更容易吸引到LP的關注，這對於新機構頻頻設立的私募股權投資市場而言，GP魚龍混雜、水平參差不齊的現象或將得到改善。
GP：調整方向，捕捉下一階段的投資機會
對於一批早期已經進入中國的外資投資機構而言，在已經投了大量專案的背景下，目前面臨的主要挑戰則是如何捕捉到下一階段的投資機會。2006年進入中國的赫斯特資本 正把目光從此前的媒體領域投資轉向科技領域投資。
赫斯特資本中國總經理董事胡盈青在上述峰會的演講上強調道，赫斯特不只做媒體類的投資，也不只做時尚類的投資，而是關注TMT的每個領域。
“作為第四次工業革命，AI的重要性已經和前三次達到了同一個高度。” 胡盈青表示。在她看來，AI的場景應用水平已經日漸成熟，對傳統行業的改造越來越明顯，同時讓人的生活變得更好。
放慢腳步甚至暫時止步、抑或克服大環境的影響保持自身的節奏，各家機構定位、投資邏輯和對未來的佈局存在差異，選擇的策略也不同。但毫無疑問，中國的股權投資市場始終是一個大藍海，如何在當下的投資低潮中把握到機會，考驗著投資的人的智慧和視野。
本文為投資界原創，作者：王菲，原文：http://news.pedaily.cn/201809/435705.shtml