警惕新一輪科技股泡沫

經過大浪淘沙後的倖存者，或許就是未來科技的“領頭羊”，這一點在上世紀90年代網際網路泡沫破滅後已得到印證。

美國東部時間11月20日，華爾街三大股指再次出現全線重挫。其中道指收跌551.80點，跌幅2.21%，報24465.64點。納指收跌1.70%，報6908.82點。標普500指數收跌1.82%，報2641.89點。至此，美國三大股指已經全部回吐年內漲幅，而科技股已經跌入熊市之中。

導致此次美股暴跌的原因有很多，但科技股的連番殺跌無疑是其中的主因之一。本週一，以科技股為主的納斯達克指數大跌3%。週二，科技股的跌勢仍未停止，其中亞馬遜和奈飛下跌1.1%和1.34%，蘋果繼週一跌近4%，繼續大跌4.78%，兩天重挫近9%。其他科技股中，特斯拉跌1.69%，甲骨文、IBM、微軟、推特均收跌超2%。

華爾街的中概科技股也同樣出現深幅調整，比如京東周二創下IPO以來的新低紀錄，收跌7.67%。而阿里巴巴的股價在今年6月創下211美元歷史新高後一直在下滑，其價值迄今已下跌超過四分之一。此外，受美國科技股暴跌的影響，歐洲科技股也遭受了大單拋售。當日歐洲斯托克600科技指數下跌3.3%，創2017年2月以來新低，已經進入熊市。

近幾年，科技股是市場的主要推動力量。蘋果、亞馬遜等科技巨頭先後站上萬億美元市值，微軟、Facebook等也均創下歷史新高。但是，進入今年下半年以後，科技巨頭的增長陷入瓶頸。Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix、谷歌以及微軟，這些昔日的市場寵兒，如今都已經跌入熊市區間，集體市值已經蒸發了超過1.1萬億美元。

科技巨頭們紛紛出現深幅調整，除了讓人們普遍擔心對整個資本市場產生負面影響外，是否還預示著新一輪的科技股泡沫破滅，則更加令人不安。

不可否認的是，近幾年，科技巨頭們確實推出了一系列令人炫目的高科技產品，這也是點燃科技股熱情、並引領美股一路高歌猛進的“指揮棒”。

其中，Facebook上市後不久，便用移動端廣告的強大吸金能力，吸引了大批投資者青睞。亞馬遜通過雲業務、電商巨無霸等優勢，在公司十幾年不盈利的情況下，吸引大量投資人自願買單。谷歌則通過在無人駕駛等領域的發力，成為華爾街熱捧的寵兒。無一例外，這些誘人的故事不斷在華爾街上演。

但不可否認的是，這些故事並不都是真實的，或多或少帶有一定的虛假繁榮。事實上，目前科技公司的投入產出效應已出現大幅退步。根據英國《經濟學人》智庫的資料，當今的科技公司，每一美元對基礎設施的投資，會拉動五美元的銷售增長。而十年前，一美元投入將至少帶回十美元的回報。

再以當前最火爆的人工智慧為例，其中的泡沫則較為明顯。不久前釋出的《2018中國人工智慧商業落地研究報告》稱，90%以上的AI企業虧損。

退潮後才會發現誰在裸泳，巴菲特所說的這句話，同樣適用於科技創新公司。

當然，我們既要認清當前一些科技領域出現的投資熱潮引發的泡沫問題，防止過度投資帶來的負面後果，同時也要認識到，經過大浪淘沙後的倖存者，或許就是未來科技的“領頭羊”，這一點在上世紀90年代網際網路泡沫破滅後已得到印證。（李長安 經濟學者）