雙面美團：收入是餓了麼2倍，虧損超800億
投中網（https://www.chinaventure.com.cn） 報道：截至2018年9月30日的第三季度，美團收入為191億元。
美團點評的業務那麼多，它到底對公司的財務業績有什麼影響？這一直是很多人的疑問。2018年11月22日，美團點評交出了2018年9月上市以來的首份未經稽核的季度成績單，或能部分解答這個問題。
財報顯示，截至2018年9月30日的第三季度，美團收入為191億元，去年同期為97億元，幾乎翻番。其中，8成的收入是由“餐飲外賣與到店”、“酒店及旅遊業務”兩大業務貢獻的；同時，其“新業務及其他”收入同比增長近5倍。
不過，公司該季度期內未經調整的虧損高達832.97億元，經調整的淨虧損為24.64億元，同比擴大157.92%，公司依然深陷虧損泥沼。
增長下的危機
美團點評一直因為太過特殊而難以被定義。成立8年以來，在到店餐飲和外賣兩個核心服務的基礎上，它一路橫向擴張、出擊，不斷將手伸向新的領域：酒店、旅遊、民宿、電影、到店綜合、生鮮等，目前它有近20項業務。
“高頻的、剛需的，只要跟交易有關美團都應該做。”美團點評投資人、今日資本創始人徐新2017年如此解釋美團的前進思路。但這一多元擴張的策略究竟效果如何？
從季報業績來看：2018Q3，美團總收入為191億元，同比增長97.2%。截至2018年9月30日的十二個月裡，其三大主營業務中，“餐飲外賣”和“到店及酒旅”兩大業務依然貢獻了絕大部分收入。與此同時，“新業務及其他”在其總收入中的佔比翻了近三倍，至18.1%。在該季度，美團的交易金額（GTV）為1457億元，同比增長40%。
從收入來源看，2018Q3佣金為美團帶來約七成收入，約136億。其線上營銷服務收入約為27億元，變動不大。其他服務和銷售收入為27.8億元，從2017年的佔比4%提高到2018Q3的15%。
資料來源：美團2018年Q3財報
美團的三大收入構成中：
餐飲外賣——2018Q3收入約為111.7億元，毛利率為16.6%；2018Q2收入約為89億元，毛利率為15.8%；2017年同期收入則約為60億元，毛利率為7.9%；同時，該季度其餐飲外賣日均訂單的交易筆數為1940萬筆，較2017年同期增長了48.5%；餐飲外賣的GTV為800億元，同比增長54%。
根據阿里方面披露的財報資料，餓了麼該季度收入為50.21億元，美團的外賣收入是其約2倍，收入亮眼。同時，2018Q3，在餐飲外賣最重要的指標之一——變現率上，美團從2017年的12.3%提高至14%。
到店、酒店及旅遊——2018Q3收入約為44.4億元，毛利率為90.6%；2018Q2收入約為36.7億元，毛利率為90.8%；2017年同期收入約為30億元，毛利率為88.5%。
新業務及其他——2018Q3收入約為34.7億元，毛利率為37.4%；2018Q2收入約為24.9億元，毛利率為76.4%；2017年同期收入約為6億元，毛利率為46.2%；同時，其GTV由2017Q3的90億元同比增長83%至2018Q3的164億元——這主要得益於公司在餐廳管理系統（RMS）及供應鏈解決方案等業務上的增長。
可見，在美團的主營業務“餐飲外賣”部分，收入、毛利率、日均訂單的交易筆數等資料均保持大幅增長。Trustdata報告顯示，美團外賣2018Q3的市場份額為60%，基本穩定。不過，對比近三年的情況可以發現，其核心外賣業務的GTV增長速度正在變緩。
GTV資料來源：美團招股書及財報
對應收入業績，美團的銷售成本如下：
餐飲外賣——約93億元，約佔總銷售成本的64%；2017年同期銷售成本約為55.7億元，約佔總銷售成本的89%。
到店、酒店及旅遊——約4.2億元，約佔總銷售成本的3%；2017年同期銷售成本約3.5億元，約佔總銷售成本的5.6%。
新業務及其他——約47.7億元，約佔總銷售成本32.8%；2017年同期銷售成本約為3.3億元，約佔總銷售成本5.2%。
在毛利率方面，在營收規模增長、運營效率提高的基礎上，其外賣業務的毛利率增長了287%，由2017Q3的7.9%增長至2018Q3的16.6%。不過，值得注意的是，這一核心業務的毛利率依然遠低於其“到店及酒旅”業務的毛利率。
資料來源：美團招股書及財報
此外，由於進軍網約車、2018年4月以27億美元收購摩拜單車等，美團“新業務及其他”部分的毛利率大幅下跌，從2017Q3的46.2%降到2018Q3的負37.4%。在2018Q2其該業務板塊的毛利率為負76.4%。可見，不管是進軍網約車還是收購摩拜，對其整體業務的拖累還是比較大的。
不過，對於網約車和摩拜業務具體給公司帶來的虧損影響資料，季報中沒有提及。
在財報釋出後的業績交流會上，美團點評CFO陳少暉表示，非外賣業務是更復雜的系統，美團目前還處於較早階段，還在修正商業模型。對於摩拜，公司目前正在努力整合平臺。而在打車業務方面，公司正在幾個城市試點，目前不會擴大範圍。
虧損超800億
相比BAT等基本是在打造穩健且清晰的主營業務、獲得穩定現金流的基礎上，才敢將手伸向下個領域，“美團不同，它極有可能長期多業務、多支點並存，單個業務淨利率低，所有拼起來才能賺錢。”2017年6月，《財經》雜誌如此分析。
根據2018年9月的媒體報道，美團對自己未來商業帝國的構想是：商戶從開店選址到業務建立、材料採購、支付等，全部在美團生態系統下完成，不需要外力協助。報道稱，美團的核心思路，是最終打造一套圍繞生活服務的“組合拳”，將外賣等高頻業務作為使用者和流量的增長驅動力，將低頻業務作為流量和使用者轉化、變現的出口。
不過，在“這麼多隻腳走路”的情況下，美團正在承受著各項風險。這兩年，美團經歷了多個“不太成功”的業務嘗試：比如，2018年11月，因為“商業模式無法跑通，很難實現盈利”，美團宣佈關停運營近一年的分時租賃業務。此前的2017年，美團還關停了“松鼠便利店”和“共享充電寶”等專案的試點運營。
同時，公司正在承受著擴張的鉅額虧損：2018Q3，美團未經調整前的虧損高達832億元，調整後的虧損依然有近25億元。
財報稱，這一虧損主要是因為公司該季度在技術研發方面投入了20億元，同時在新業務上的持續投入導致的。
目前，美團涉及的業務型別非常多，隨著品類快速擴張，企業的業務架構逐漸變得複雜，管理難度和系統性風險都在加大。隨著其邊界進一步延伸，其在多個領域和其他巨頭的競爭將進一步加劇，比如外賣領域的餓了麼，酒店和旅遊業務領域的攜程，以及阿里等。
王興2017年6月接受媒體採訪時曾透露，美團3.0階段的戰略重心是外賣和新零售。在外賣市場趨於穩定後，新零售會是美團的另一個重量級賽道。而新零售正是阿里、騰訊等多家巨頭近兩年的重點佈局領域。
相比阿里，如今美團雖然在單線業務和流量上已經有一定品牌影響力，但多個業務之間的通道尚未完全打通。一旦阿里在新零售領域“發動戰爭”，或將給其業務擴張帶來阻礙。
在財報釋出後的內部信中，美團點評宣佈進行上市後的新一輪架構調整：公司將在戰略上聚焦Food+Platform，以“吃”為核心，組建使用者平臺，以及到店、到家兩大事業群，在新業務側，快驢事業部和小象事業部將繼續開展業務探索，同時成立LBS平臺。
財報稱，為了構建產業壁壘，美團如今正在和多個垂直行業進行深度連線，加強對B端使用者的影響力。比如，公司正在持續開拓餐飲供應鏈方面的商戶需求，通過快驢進貨、餐廳管理系統（RMS）及供應鏈解決方案等方式，助力中小微企業縮短供應商到餐飲客戶之間的鏈條，提升經營效率。公司希望在商戶端開展的系列新業務，可以成為未來收入增長的新引擎。
在下個階段，在外部“勁敵”環繞的大背景下，如何通過經營管理能力，讓公司龐大體系下的不同板塊可以相容幷蓄，協調發展，對美團來說頗具挑戰。
（編輯：齊巖）