這家做媽媽們生意的公司，為何被馬雲、郭廣昌看上了？

摘要： 寶寶樹 的IPO之路即將臨門一腳。11月27日，寶寶樹將於香港聯交所正式上市交易。寶寶樹全球發售價為每股6.80港元至8.80港元，預計募集資金約17.02億港元至22.03億港元。 寶寶樹的成功上市意味著這家自稱“中國最大、最活躍的母嬰類社群平臺”，將成為國內首家赴港IPO...

背靠阿里和復星

一般人或許不知道，從一個小小的育兒社群過關斬將十年，最終順利步入上市之路的寶寶樹，是由兩個對母嬰行業知之甚少的大老爺們一手操持的。

十二年前，彼時為Google命名“谷歌”的王懷南，剛從谷歌辭職；網際網路圈公認的“天才少年”邵亦波，剛剛賣掉自己的親兒子“易趣”。

在網際網路創業浪潮下， 兩個滿懷理想的網際網路老兵走到了一起。

或許是“天將降大任於斯人也”，前期在網際網路踩過的坑，積累的經驗，讓王懷南和他的創業夥伴們看到了網際網路背後的 母嬰商機。

2007年，一個叫“寶寶樹”的 育兒網 站就這樣誕生了。上線初期，寶寶樹只是一個為父母們提供線上交流、討論育兒問題的社群平臺， 相較於電商、搜尋這類熱門的投資專案，母嬰並不是一個被投資者們所看好的領域。

好在王懷南有一個不缺錢的創業夥伴，那就是 經緯中國 的 合夥人 邵亦波。除了第一輪融資是幾個創始人東拼西湊的幾十萬美元， 寶寶樹成長初期的資金支援大多來自經緯中國。

之後兩人靠著在創業初期積累的口碑和人脈，以及寶寶樹日益明顯的資料優勢，獲得了更多資本和電商巨頭的青睞， 其中不乏 聚美優品 、 好未來 、復星、阿里等。

2016年11月17日， 開始向電商轉型的寶寶樹，獲得由 復星集團 領投的逾30億元人民幣D輪融資。 只是，有了復星的支援還不夠，要想做電商就意味著要跟淘寶分羹，還要面臨來自“蜜芽”等其它母嬰同行的擠壓。

於是上市前夕，寶寶樹接下了 阿里巴巴 拋來的橄欖枝。事實上，這並非馬雲第一次向王懷南伸出友誼的小手。

早年王懷南作為雅虎核心高管與 阿里巴巴 洽談投資之時，兩人就有過多次接觸。2017年，王懷南又成為湖畔大學三期學員。

2018年6月，在提交IPO申請前夕， 寶寶樹獲得來自阿里巴巴戰略融資，投後估值約140億元。 4個月之後，寶寶樹與天貓在杭州宣佈戰略合作。淘寶中國成為寶寶樹資本盛宴上的貴賓。

根據寶寶樹披露的招股說明書，王懷南家族持股26.09%，為第一大股東；復星集團旗下Startree(BVI)Limited為第二大股東，持股24.84%；阿里巴巴旗下的淘寶中國持股9.9%，位列第四大股東。

兩位大佬的母嬰算盤

對於復星和阿里而言，寶寶樹不是進入母嬰行業的第一站，預計也不會是最後一站。

“新零售”消費升級，“二孩”時代的到來，母嬰行業正迎來井噴式增長。寶寶樹在招股書中提到，受益於二胎政策的開放，我國人口出生率近年來有所增長。

最新資料顯示，我國新生人口數量已由2012年的1635萬人增至2017年的1723萬人，出生率由12.1%增至12.43%。據艾瑞諮詢預測， 截至2018年底，中國母嬰行業市場規模將超過3萬億元，並且將以每年新增300億元的規模高速推進。

母嬰市場的前景之廣闊不言而喻，但對於郭廣昌來說，復星投資寶寶樹的邏輯遠不止於此。郭廣昌曾表示， 和寶寶樹的合作盤活了復星旗下的大量資源，達到了雙贏的效果。 王懷南亦表示，“寶寶樹和復星的使命，有99%是重疊的。”

復星將旗下的投資版圖分為“健康、快樂、富足”三大生態圈。在健康生態的版圖中，母嬰與家庭舉足輕重。復星的母嬰“購物車”裡除了寶寶樹， 還有2013年上線的家庭育兒服務平臺“ 親寶寶 ”，國內最大的母嬰B2B2C平臺“海拍客”以及 媽咪知道 、麥淘親子等。

有意思的是，圍繞母嬰家庭相關的產業鏈，復星還投資了婚戀平臺“ 百合網 ”。對此郭廣昌有一套投資邏輯，他認為 “母嬰的前提是要結婚。結婚的前提要談戀愛，所以復星投了百合網。有兩樣事情是最刺激消費的。一樣事情叫買房子，買了房子之後裝修買傢俱一大堆事情。第二個刺激就是生孩子。”

所以在復星的產業版圖裡，母嬰是佈局家庭經濟上下游中重要的一環。除了郭廣昌，馬雲同樣想要在母嬰市場分一杯羹。

據悉，復星投資的海拍客，創始團隊便來自阿里巴巴。包括此次戰略投資寶寶樹，雙方曾公開表示，將開展在電商、C2M、廣告營銷、知識付費、新零售、線上線下母嬰場景等多個層面的深層合作。

對於阿里而言，寶寶樹的龐大的母嬰資料庫，是取之不盡用之不竭的寶藏。投資寶寶樹， 有助於阿里彌補在母嬰社群、教育、知識付費等領域的空白。 事實上，阿里籌謀母嬰生意的雄心並不小，

除此之外，馬雲還將母嬰生意與人工智慧、金融相結合，推出智慧早教機器人、智慧手錶以及媽媽理財、寶寶保險等相關產品。

可見資本家的眼中不止有可以賺錢的育兒經，還有育兒生意背後的商業帝國。

寶寶樹成長的煩惱

作為母嬰行業的先行者，抱上明星資本的大腿，又講得一手好故事的寶寶樹，佔盡了“天時地利人和”。可即便如此，上市在即的寶寶樹，依然面臨著成長的煩惱。

易觀國際分析師劉夢蕾在研究報告中表示， 目前母嬰電商依賴綜合平臺模式，垂直電商流量難奪、品牌難立，母嬰產品仍屬於細分領域的小圈子。賺錢難成為大多數母嬰平臺正面臨的窘況。

財務資料顯示， 2015至2017年，寶寶樹實現營業收入2億元、5.1億元和7.3億元， 年度虧損分別為2.86億元、9.35億元、9.11億元。 儘管，2017年經調整後的淨利潤也達到了1.38億元，並且新添了知識付費業務，但寶寶樹可持續盈利能力依然堪憂。

寶寶樹在招股書中提到，資料驅動的廣告和電商業務是主要收入來源，可實際上 佔據寶寶樹主營收入大半壁江山的一直都是廣告業務。

早年寶寶樹業務單一，只能靠著廣告收入發家致富， 直到2015年廣告收入佔主營業務收入比例仍保持在83.7%的高水平。 即使2016年，寶寶樹新增了電商和知識付費業務，廣告營收佔比有所下降，但營收額仍處於增長態勢， 且廣告收入毛利率遠高於電商毛利率。

不過若從長遠考慮，廣告業務或許並非寶寶樹可持續盈利的長遠之計。寶寶樹也在招股書中提到， 公司絕大多數收入來自少數主要廣告客戶，這或使我們的現金流及盈利具備不穩定性。

對此，寶寶樹公司給 野馬財經 （微信公眾號：ymcj8686）的書面回覆稱，“廣告業務線過去三年平均增長率是49%，今年上半年達到75%。 我們期待與阿里合作以後，電商有大規模的增長。”