博天環境三股東清倉背後：投資收益蒸發近50億元

（原標題：博天環境三股東清倉背後： 股東競相出逃， 投資收益蒸發近50億元）

市值超過20億元，合計佔比超過31%的股份，三家股東打算全部清倉。一則股東清倉減持公告，讓剛剛獲得民營企業紓困資金馳援的博天環境（603603.SH），成為“千夫所指”的物件。

博天環境11月19日公告稱，三傢俱有PE身份的股東，擬將所持合計約1.25億股、佔比約為31%的股份，在未來半年多的時間裡全部減持。按照11月20日收盤價靜態計算，若減持全部實施，涉及市值將達20億元以上，佔其目前流通市值的一半以上。而在此之前，博天環境剛剛獲得民企紓困資金援手。

早在2018年2、3月，博天環境的三家股東，就已計劃減持，數量也在6000萬股以上。由於股價下跌，減持計劃未能全部成行，此次減持只是“捲土重來”。在此期間，因股價大幅下跌，這三家股東所持市值已蒸發近50億元，最高的投資回報率也從近90倍，降至目前的26倍。

面對股價下跌，為了奪路而逃，個別股東甚至違規減持。2018年9月，博天環境一家持股比例已低於5%的股東，在前次減持後，在未披露的情況，即再次拋售75萬股。而早在2017年5月，距離博天環境上市僅僅三個月時，其控股股東就開始大比例質押所持股份，目前已經質押殆盡。

清倉減持捲土重來

上市公司得到紓困資金之後，股東便即刻清倉減持的訊息，讓博天環境11月20日開盤即被打至跌停，當天報收於16.29元/股。

博天環境11月19日晚間公告稱，股東國投創新（北京）投資基金有限公司（下稱“國投創新”）、上海復星創富股權投資基金合夥企業（下稱 “復星創富”）、 平潭鑫發匯澤投資合夥企業（下稱“鑫發匯澤”），擬以集中競價、大宗交易、協議轉讓等方式，最多減持6217萬、3600萬、2775萬股，佔比不超過15.48%、8.96%、6.91%，合計佔比高達31%，減持時間為12月12日至2019年5月24日。

公告還顯示，上述三家股東計劃減持的股份，來源均為IPO前取得，已於2018年2月22日起解禁。截至目前，國投創新、復星創富、鑫發匯澤分別持有博天環境6217萬、3600萬、2775萬股，此次減持屬於清倉。

就在上述減持計劃丟擲前，博天環境剛剛獲得民企紓困資金援手。根據該公司網站資訊，10月16日，工行與民營骨幹企業簽署“總對總”合作協議，而被授予工行總行級合作客戶的民營企業中，就包括博天環境。媒體報道顯示，11月14日，北京市海淀區國資委與江蘇銀行北京分行簽署協議，向融資難民營企業發放貸款，紓困民營企業。當天下午，江蘇銀行北京分行就向博天環境發放5000萬元貸款，另外5000萬元也將在近期發放。

在獲得紓困資金救援之後，博天環境股價持續上漲。11月9日到19日，其股價從不足13元，大幅拉昇至18.2元，短短7個交易日累計上漲逾5.2元，累計漲幅則超過40%。

而復星創富、鑫發匯澤等股東，並非是第一次意圖減持。2018年3月31日，博天環境就曾披露，復星創富、鑫發匯澤計劃自4月25日至10月22日期間，以集中競價、大宗交易，減持所持博天環境不超過2400萬股、1380萬股，佔比不超過6%、3.45%的股份。

不過，由於博天環境股價下跌、長時間停牌等原因，復星創富、鑫發匯澤的上述減持計劃未能實施。2018年2月1日，博天環境因資產重組停牌，直到5月21日起才復牌。但復牌幾天之後，其股價就一路震盪下跌，截至10月19日，已從5月底的30元左右,跌至最低的11.5元，其累計下跌逾18.5元，累計跌幅超過60%。

在此情況下, 復星創富、鑫發匯澤的減持均未能完成。博天環境10月24日公告稱，截至10月22日，兩家股東減持計劃實施完畢，但期間均未通過任何形式減持。

相較於前番減持，復星創富等兩家股東的二度減持計劃，來勢更為凶猛。其中，復星創富、鑫發匯澤減持數量比前次增加了1200萬股、1395萬股，加上國投創新，若在上述期限內全部完成減持，按照當前價格計算，市場將承受超過20億元市值的鉅額拋售，而目前國投創新流通市值為38.25億元，減持市值佔比超過50%。

紙面財富蒸發近50億

從初始出資博天環境至今，國投創新等三家股東已賺取了豐厚的投資收益，目前靜態累計投資回報率達到4.1倍~26倍之間。

招股說明書顯示，2010年7月，國投創新以2000萬元對價，取得博天環境前身40%股權。當年11月增資後，國投創新持股比例降至20%。2011年7月，該公司將註冊資本由美元變更為人民幣，並以資本公積金轉增股本，同時進行增資，國投創新以223萬元認購208萬股。2012年7月，國投創新再以3.42元/股的價格,共2000萬元受讓5%的股份，持股數量增加至2621萬股,持股比例為22.389%。

2012年7月以後，鑫發匯澤、復星創富也先後進入博天環境。披露顯示，2012年7月，鑫發匯澤以4000萬元的總對價，受讓博天環境前身1196萬股，持股比例9.996%。2014年6月，博天環境增資，復星創富以1.4億元，認購了其中2100萬股。

增資的同時，博天環境還多次轉股。如2015年6月12日，該公司決定以2.1億股總股本為基數，以資本公積金1.5億元向全體股東轉增股本。此次轉增之後，截至上市前，國投創新、復星創富、鑫發匯澤分別持有博天環境6217萬股、3600萬股、2775萬股。

幾經轉股之後，上述股東的投資成本已經極低。按照上述資料計算，截至上市前，國投創新、復星創富、鑫發匯澤的初始投資金額分別約為4223萬元、1.4億元、4000萬元，對應的持股成本不足0.7元、3.9元、1.45元。截至20日收盤，投資回報率分別達到26倍、4.1倍、11.3倍左右。

相較於博天環境峰值時的股價，上述股東的收益率已經大打折扣。2017年2月17日上市後，博天環境曾在2017年5月衝到歷史最高的53.74元，但此後就一路震盪下行，截至11月20日收盤，已累計下跌逾37元，累計跌幅超過70%。

如此一來，國投創新等三家股東的賬面收益也大幅縮水。最高峰時，這三家股東所持市值分別高達33億元、20億元、15億元以上，而如今三家持有的總市值也只有20億元左右，超過48億元的紙面財富化作烏有。

股東爭相清倉，曾違規減持

正是因為股價的一路下跌，才引發了股東清倉減持，且出現了股東競相清倉、大股東質押殆盡的局面。

在上述三家股東之前，博天環境另一家持股5%以上的股東北京京都匯能投資諮詢有限公司（下稱“京都匯能”），就已開始了減持行動。2018年2月23日披露的公告顯示，京都匯能計劃自公告披露之日起三個交易日後的6個月內，通過集中競價、大宗交易、協議轉讓等方式，減持不超過2400萬股。當時，京都匯能共持有博天環境2415萬股，佔比6.0137%，股份來源亦為IPO前取得。

根據招股書披露，2010年11月，京都匯能出資1000萬元，認購美華博大（博天環境前身）100萬股，佔比10%。2011年5月，該公司以現金出資111萬元，認購美華博大104萬股。IPO之前，該公司持有博天環境2414萬股。

京都匯能的清倉減持，同樣未能完成。公告顯示， 3月16日至9月14日期間，京都匯能通過集中競價累計減持博天環境685萬股，佔比1.7058%，共計套現達1.58億元。

此後，京都匯能還發生了違規減持。9月17日至9月18日，京都匯能集中競價減持博天環境75萬股，減持金額1090萬元。當時，其持股比例已低於5%。按規定，股東自持股比例減持至低於5%之日起90日內，集中競價交易、大宗交易繼續減持，仍應遵守大股東減持的規定。在此次減持前面，京都匯能未按要求事先披露。

該公司解釋稱，這主要是工作人員對減持規定理解不到位，前次減持後持股已低於5%以下，相關人員誤以為後續減持不再適用有關大股東減持的規定，從而出現了未按規定預先披露的情形。

早在幾家主要股東減持前，博天環境控股股東就已大量質押。公告顯示，上市後僅僅三個月（2017年5月），其控股股東匯金聚合（寧波）投資管理有限公司（下稱“匯金聚合”），就將所持3046萬股質押給中信建投。此後的2017年8月、10月、11月，匯金聚合又將2600萬股、2098萬股，2370萬股進行質押。經過多次補充質押之後，截至9月22日，匯金聚合累計質押股份數已達1.43億股，佔比96.92%，僅剩約460萬股沒有被質押。

本文來源：第一財經日報 責任編輯：郭晨琦_NBJ9931