美債收益率11年來首現倒掛 美國經濟陷入衰退？
文章轉自公眾號：稜鏡(ID：lengjing_qqfinance)，作者：康路
2018年步入尾聲之際，美國金融市場籠罩在“經濟是否在明年陷入衰退”的擔憂和慌亂中。時隔11年，美國國債長短段收益率再次出現部分倒掛，顯示投資人對經濟長期增長並不樂觀。
12月4日，美國三大股指全線收低，道指重挫800點。“特別是在標普跌下200日均線之後，股市快速下跌，大量資金湧入保守型板塊。”一位美股交易員對《稜鏡》表示，當日保守型的公共事業板塊創一年新高，同時美國三十年國債收益率跌下3%，均顯示市場正進入避險模式。
多名市場從業人士和經濟學家對《稜鏡》表示，利率倒掛意味著經濟擴張進入尾期，但稱經濟衰退即將來臨，言之尚早。
“上一輪收益率曲線倒掛首次發生在2005年年末。”洛克菲勒公司首席策略師張致銘對《稜鏡》表示，但直到2007年經濟指標才顯示美國經濟進入衰退，“利率倒掛後並不意味著美股牛市立刻終結。如果美聯儲未來加息減慢，或者引入新財政刺激，都會延緩衰退並重置市場預期。”
接收到市場“警報”的投資人正變得謹慎，但遠未離場。
華爾街最擔憂的訊號顯現
在“噪音瀰漫”的全球金融市場，由於債券市場多以機構投資人為主，而受到普遍關注。其中，美國國債短端和長端之間的收益率之差，成為美聯儲、基金經理、經濟學家觀察經濟週期並判斷資產價格趨勢的指標之一。
一般來說，期限越短的債券收益率越低，而購買十年或是三十年債券的投資人因為需要把資金鎖定更長時間、承擔更大的違約風險或意外通脹可能，而享受更高的收益率回報。但金融市場中偶爾出現反常現象——長債收益率和短債收益率接近相等，甚至長債收益率低於短債收益率。這種現象被稱為“收益率曲線倒掛”。
長債收益率走低，往往由多重原因造成。除了因為歐洲日本仍在進行貨幣寬鬆而讓美債更具吸引力之外，對美國經濟增長的預期下調，也可能是緣由之一。由於歷史經驗顯示，收益率曲線出現倒掛的12-18個月後，美國經濟常陷入衰退，因而也被人喻為“華爾街最擔憂的訊號”。
美聯儲此輪加息或將走向盡頭
在兩年期/五年期國債收益率倒掛之後，洛克菲勒公司首席策略師張致銘對《稜鏡》表示，市場更為關注的指標，是兩年期/十年期和三個月/十年期之間的收益率倒掛何時出現。截至發稿，兩年期/10年期美債收益率差已經收窄至9.92個基點，創2007年以來新低。
“目前部分倒掛顯示，市場認為，美聯儲加息將走到盡頭。”張致銘對《稜鏡》稱，收益率曲線的扁平化，給美聯儲繼續加息製造障礙，市場預計，美聯儲明年只能再加息1-2次，此輪加息週期就可能結束，“所以，短期利率還未下降，但是5年利率開始下降，才會出現倒掛。”
張致銘表示，雖然市場瀰漫著“倒掛後經濟衰退將來來臨”的擔憂，但這對金融從業人員來說早已不是新聞，“許多人預計，2020年是下一次美國經濟蕭條來臨的節點。”張致銘表示，雖然收益率曲線再現倒掛是週二美股大跌的原因之一，但股市不會一直下跌。“通常會有反彈，因為如果美聯儲放緩加息節奏甚至開始降息，或者兩黨通過合作達成基礎設施建設等財政刺激，都會對市場情緒產生正面影響。”
曾經經歷過2008年金融危機的張致銘預計，根據歷史經驗，近期美股將在一定區間中震盪，直到下一個訊號出現，並提醒投資人注意經濟週期末期的市場波動性增加，“但或許還要等到美聯儲開始談論降息時，我們才該擔心該要離場了。”
判斷此輪經濟將衰退為時尚早
在美國金融市場有超過30餘年從業經驗的前全球市場諮詢集團高階市場策略師位元·肯尼(Peter Kenny)也對《稜鏡》表示，本週發生的收益率曲線部分倒掛，在提醒投資人保持謹慎的同時，無需過度解讀。
“收益率曲線倒掛顯示，我們目前的經濟擴張正在進入末期，投資人購買長債意願增加。”位元·肯尼(Peter Kenny)對《稜鏡》表示，雖然“倒掛”常被視作華爾街判斷衰退的指標之一，“但並不是萬無一失。”肯尼同時表示，後市仍將關注倒掛的時長和利差擴大的速度。
位元·肯尼(Peter Kenny)認為，考慮到當今美國金融市場中的槓桿和資產泡沫程度、以及通脹水平，遠不如2007年，即使美國經濟體進入衰退，也不會重演2008年經濟危機，“我覺得當收益率倒掛給我們釋放訊號的時候，它更多意味著牛市‘暫停’，而不是如2008年般戲劇性的大崩潰。”
而面對本週二道指大跌近800點的行情，曾經經歷過1987年股市大崩盤、網際網路泡沫、911恐怖襲擊等極端市場情況的瑞銀紐交所場內交易主管Art Cashin認為，“非理性拋售遠未到來。”
12月5日，為悼念上週過世的美國第41任總統喬治·布什，美國股票和期權市場將臨時休市一天。“在短暫的喘息期之後，也許市場會意識到收益率倒掛只是觀察經濟現狀的一個指標，而從巨集觀版圖重新迴歸到公司基本面。”一位美股交易員在盤後對《稜鏡》表示。
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