51信用卡上市後首份財報：收入增長明顯放緩，結構開始調整

近日，51信用卡釋出半年報，這是其於港交所上市後的首個業績報告。對比其業績報告和招股說明書，筆者發現，51信用卡上市後收入增長明顯放緩，收入結構也出現了微調，原因何在呢？未來會怎麼樣呢？筆者試著做一分析。

一、收入增長明顯放緩，收入結構出現微調。

報告顯示，2018年上半年，51信用卡實現營業收入12.75億元，年複合增長率為126.44%；而據招股說明書披露， 2015—2017年收入的年複合增長率為402.9%，遠遠高於2018年上半年的126.44%，高出276.5個百分點，收入增長明顯放緩。但值得注意的是科技服務費的同比增長率564.5%，比去年同期快472.17個百分點。

在收入結構方面，也出現了調整。51信用卡的收入主要包括信貸撮合服務費、信用卡科技服務費、信貸介紹服務費和其他收益四個部分。其中其他收益主要包括逾期費用以及51信用卡自有的小額貸款公司向客戶貸款的利息收入。透過2015—2017年的資料，我們可以看出信貸撮合服務費的增長明顯，由2015年的佔比18.67%升至2017年度的71.73%，另一方面，信用卡科技服務費以及信貸介紹費在這三年中佔比逐漸下降（圖1）。

圖1 2015-2017年51信用卡收入結構 資料來源：招股說明書

但是值得注意的是，根據剛剛公佈的半年報，這一現象似乎有所改變。半年報顯示，截止到2018年6月30日，信用卡科技服務費相較於去年有明顯增長，由去年的0.45億升至今年的11.6億，增長率達到156.2%。而信貸撮合服務費的佔比卻有明顯下降，由去年的81.4%降至今年的73.25%，其收入的增幅僅有35.4%。

圖2 2017—2018年上半年51信用卡收入結構情況 資料來源：51信用卡半年報

二、原因何在？

對於信貸撮合服務費增速的減少，網貸平臺“暴雷”或為一個原因。51信用卡的信貸撮合服務，主要是面向信用卡以及非信用卡持有人群提供貸款產品，主要由平臺的個人投資者提供資金，進而向借款人收取信貸撮合及服務費。

由於2018年上半年有部分網貸平臺“爆雷”，影響了投資者的信心，使得投資者越來越謹慎，勢必會影響出借人的投資規模。從51信用卡資料看，2015—2017年，其信貸撮合交易量分別為8.15億，102.99億，338.91億，年複合增長率達544.7%。2018年上半年，信貸撮合交易量僅129.87億，同比增長為-10.66%。

信用卡科技服務費高速增長，銀行轉型升級FinTech提速或為主因。51信用卡的信用卡科技服務主要是與銀行合作，在51信用卡的平臺上提供信用卡申請服務，就成功發行信用卡的銀行收取一定的服務費；與此同時也會與銀行在資料應用，信用分析等方面進行合作進而推出聯名信用卡，進一步分享聯名信用卡產生的收入。其合作機構為持牌機構，這樣，其業務合規性好，受強監管的影響相對較小。另一方面，合作機構資金相對平穩。最主要的是合作機構加快推進金融科技轉型升級，資金供給面增加。從51信用卡資料看，2015—2018年，該項業務的收益為分別為0.45億，0.73億，1.40億，複合增長率76.4%。2018年上半年，其收益達1.16億，同比增長率564.5%。

三、未來當如何呢？

對於51信用卡收入增長明顯放緩，或許僅是暫時現象，原因在於： 一是P2P網貸市場有效需求仍然巨大，P2P網貸市場深度調整是暫時的。長期看，這一調整對P2P網貸行業的健康發展也是有利的。隨著深度調整的結束，行業總會迎來陽光期。隨著投資者信心的逐漸回覆，其信貸撮合有望得以提升。二是信用卡科技服務可能迎來高增長。隨著銀行等機構金融科技轉型升級加快和轉型升級銀行數量的增加，信用卡科技服務資金供給方將持續增長，信用卡科技服務費有望持續增長。

收入結構調整或許還將繼續。正如其半年報披露，半年中51信用卡積極與中型銀行合作，推出聯名信用卡，推出高增值科技服務，增加服務費，同時尋求與更多的銀行的合作。筆者聯絡到51信用卡公司，並詢問信用卡科技業務的收入是否會超過信貸撮合業務的收入，51信用卡表示：“信用卡科技服務將是我們今年下半年重點拓展的方向之一，我們將不斷強化自身的科技服務能力，助力更多金融機構。公司多條業務線同時發力，實現多元化發展。長期來看，信用卡科技服務中部分業務的收益週期較長，未來存在較大潛力。”對於信用卡科技業務的未來發展，筆者同樣聯絡到51信用卡相關工作人員，其工作人員表示：對於信用卡科技業務我們將更加註重加強與金融機構的合作。一方面，我們將進一步開發我們生態系統中使我們能夠深化有關合作的服務和產品，尤其是聯名信用卡等信用卡技術和服務。另一方面，我們還將探索與金融機構合作向我們的使用者提供信用的業務機會。我們將繼續致力開發新產品及服務，包括迎合客戶需要、具多元特色的貸款產品。我們一直在進行技術研發方面的投入，我們將通過優化精準營銷和信用評估等領域的專有大資料分析模型，進一步加強自身的技術實力。

因此，隨著信用卡科技服務費的增加，收入結構調整或許還將繼續。當然，對於信用卡科技服務費是否能進一步增長，筆者將持續跟進。