如何通過一紙白皮書看透區塊鏈專案的核心？
在區塊鏈短短的發展沿革上，僅憑著一紙白皮書，便能完成成功融資和獲取支持者的案例，不勝列舉，在狂熱的時期，甚至出現尚沒有白皮書，單靠個人和機構的站臺，亦能呼風喚雨的事件。不過隨著區塊鏈熱度的下降，投資者的趨於成熟和理智，關注的目光，逐漸轉向專案的質地範疇，專案方也加大溝通和互動，重視資訊的披露，立足於依靠專案的潛力優勢，放大通證的市值價值，而白皮書無疑是一個專案最好的說明書。
通過白皮書，讀者秉持的目的不同，便會有不同的視角。節點讀到的是規則，使用者讀到的是吸引，監管機構讀到的是泡沫，交易所讀到的是市值流動，而投資者讀到的往往是潛力和風險。
白皮書是對一個專案全面的概括。既有巨集觀的願景，也有微觀的路徑，既有立足於現在的狀況，也有植根於未來的預期，既表達了眼光和戰略，也擺露出資源和戰術。
在區塊鏈專案開局之季，很多專案都很稚嫩，可是，不用懷疑，從當下的專案中，必然會湧現出未來的獨角獸，問題在於，如何來精準地挖掘，大膽地求證，從而一擊必中。考察一個專案，需要的資訊，採取的方法，不盡相同，但是，白皮書是無可取代的第一手官方資料。能否全面而準確的解讀白皮書中傳達的資訊，變成投資者的必修之課。
白皮書是快速瞭解專案全貌的速成通道，善於解讀白皮書，是縮小專案不確定度的可靠方法，也是降低投資風險的必由之路，更是擦亮眼睛的不二法則。
一般而言，專案白皮書包括專案的願景，擁有資源，執行路徑，未來預期四方面。涉及技術、治理、設計、資本、團隊、合規各方面要素，如果要完成一次系統而深刻的透析，風青萍認為，需要主要從以下幾個點來破解專案的潛力和風險比重。
1、專案發展空間。包含市場痛點、競爭者、專案願景，專案落地情況；
2、團隊所有資源。包含投資方、團隊、顧問、合作伙伴；
3、經濟系統設計。包含通證經濟系統設計、市值維護、交易所上市。
4、技術創新能力。技術架構、程式碼創新、安全和穩定性；
5、專案潛在風險。包含各方面規則和程序中暴露出或蘊含著的風險或潛在風險。
如何去通過一紙白皮書，獲得所需的資訊，風青萍嘗試著做一次努力。僅選取GXChain WhitePaper3.0版（公信鏈白皮書3.0版）舉例。
選擇該專案的理由如下：
- 該專案已經落地應用，受到很多主流機構的認可，具備一定的研究價值；
- 該專案經過試錯，白皮書迭代到3.0版，具備一定的穩定性；
- 該專案市值尚小，屬於雛形階段的創新型專案，具備投資研究的必要性。
本篇並非按照上述5點完整探討，僅結合其白皮書反映出的該專案優勢和風險，瀏覽專案方官媒，做重點論述。
專案發展空間
首先，白皮書開篇開宗明義闡述了專案的願景
白皮書文：GXChain(以下簡稱公信鏈）是一條為資料經濟服務的基礎鏈，旨在打造可信資料的價值網路。
查閱了公信鏈官方資訊，得知，其創立之初是做一條去中心化資料交易所，是應用鏈，如今，願景改變，升級成了基礎鏈，原來的去中心化資料交易所成了其基礎鏈上眾多的應用之一。基礎鏈致力於用區塊鏈重構信用社會，解決當今社會信用難題和資料價值各環節的剛需。
公信鏈的定位，確實是源於現實社會存在的痛點而做出的商業思考，其願景的改變，也一下子提升了專案的增值空間，不過落地難度隨之加大。好像原來打算開一家茶館的老闆，現在打算劃一塊商業用地，在上面開發並孵化各種與茶有關的商業實體。
數字經濟的全面鋪開，讓資料成為礦產類的生產要素，未來對大資料範疇的收集、開發、應用等，將是常規的需求，結合目前存在的資料市場的桎梏，公信鏈定位精準，雖然資料上鍊導致大資料的相關區塊鏈專案較為密集，但是，作為專門開發並示範資料行業的垂直公鏈，目前來看公信鏈的競爭者，並不多見。
公信鏈以一個2C的應用布洛克城開啟局面，並聚攏200餘萬個人使用者（截止2018年11月1日），完成第一批使用者資料的吸納，也因勢利導帶來了一批金融合作夥伴，成為盈利的區塊鏈專案，目前，已經入駐布洛克城的應用已達10餘個。公信鏈成立了直屬的公信資本，扶持在公信鏈上開發的應用，針對開發者的激勵活動頻繁，開發者也具備一定的熱情，其面向的合作伙伴，既2C，也2B，初步形成了一個小生態。
值得關注的是兩件事。
其一，入選中國公信部賽迪全球公有鏈技術第三期評估名單，總指數108.3，位列第四；
其二，基於公信鏈開發的Tuple，即將落地，該專案被公信資本投資，位於歐洲，屬於全球資料監管政策嚴格的區域歐盟轄區，面臨GDPR法規的直接管轄。
前者從一定程度上體現出國內監管機構對公信鏈的態度和支援，後者體現出Tuple作為大資料專案，直面監管的勇氣和戰略。其在合規性上的做法，值得點贊。
從總體上說，該專案定位精準，具備先發優勢，市場前景較大，專案推進因為視覺化較強而顯得務實。
團隊所有資源
公信鏈團隊創始人CEO黃敏強屬於技術型別，不過風青萍看過其視訊，演講能力也很不錯，個人營銷生產力尚可，這很難得。其團隊一直在擴充，大量地招兵買馬，目前在全球成立了多處辦公室，擁有200餘位員工。團隊成員以技術為主，同時擁有運營、商務、營銷等人才，團隊結構相對較為健全。
白皮書沒有披露投資方，不過其官媒上顯示投資方共有：元道、分散式資本、八維資本、連線資本、裂變資本、幣新資本、涅槃資本、星辰資本、雄岸基金、想象力資本、真格基金等多家投資機構。不乏資源和背景雄厚的投資方，可以算作其資本顧問團。
2018年年初，真格基金的徐小平在三點鐘社群的一嗓子，喊來了無數的人進入幣圈，如今看來，這些人都成了韭菜，而雄岸基金背後的李笑來的錄音門，幾乎讓其變成過街老鼠。從這些情況來看，公信鏈在尋找投資方之初，未能免俗，同樣陷入被大一統的資本世界，不過，隨著後來的投資方的陸續加入，相應的改變了單一的投資結構。
對區塊鏈專案投資與股權投資的差別在於，股權投資方需要控股，區塊鏈專案投資方需要按照區塊鏈的精神，儘可能的撒開，為生態引進儘可能多的合作伙伴，所以佔比不能太高。
如此投資狀況，加上本身還能盈利，想必公信鏈的金融抗風險能力相對別的專案而言，還是很樂觀的。不過，這也給社群未來的治理埋下障礙，這個問題後敘。
經濟系統設計
通過白皮書的描述，公信鏈的通證經濟系統的設計，革除了分紅，延續採用了單幣制，GXC作為鏈中非常重要的治理和應用核心資產。GXC經濟模型和價值場景圖主要由鏈上治理和鏈下治理，以及應用價值組成。以期在GXC供應量不變的前提下，隨著GXC使用量的快速上升，推動GXC價格快速上漲。
為此，設定了GXC很多的使用和消耗場景，列出使用者獲得GXC的途徑，並擺明GXC分發的機制。
不過，在風青萍看來，公信鏈的通證經濟系統的設計上，儘管很強勢，還是存在一些擔憂，在未來的發展，有可能造成引起波動，給前景抹上一抹陰影。
其一，單幣制。單幣制在生態樂觀的時候，是螺旋式上升的，不過，在遇到險情的時候，也是缺少防禦能力的，這種設計機模式將會在未來的發展中，給無數的專案製造麻煩，甚至將其拉下馬，讓其生態崩盤。較為理想的通證設計模型，個人認為是多幣制，具體可以參考Steemit。
其二，通證的持有。結合白皮書的描述，公信鏈的投資方持有的通證比例共達到34.51%，成為持幣比重最大的一部分，遠遠超過生態中其他角色。基金會持有的通證比例51%，其創始團隊持幣比例過重，達到21%，遠超公鏈生態建設的儲備比重10%。
基金會的日常運營費用的儲備達到10%，其市場公關費用單列出來，不在其內，佔比6%，而生態的重要參與者公信節點、布洛克城社群、開發者扶助基金的比列分別為：4%、5%、9.49%。
這種持幣結構，說明該專案在發展之初，資源由投資者和創始團隊大部分完，基金會的工作人員，估計還包括團隊員工的薪酬，因為按照治理結構，是有可能任職的，也得到了較大幅度的通證比例，涉及生態未來的發展中，對於生態中其他參與者，其激勵必然是不足的，唯有依賴幣價的大幅上漲帶來的動力和活力。作為個人使用者，雖然還有出售個人資訊的收益等。
其三，回購的操作。似乎沒有從白皮書裡發現有回購的操作，回購如同貨幣市場上，政府的公開市場操作，可以調節貨幣的供需，從而熨平波動，穩定價格，保持生態經濟的健康和可持續。
其四，治理架構。公信鏈的治理架構是典型的DPOS共識機制，如同中國的人大代表制度，和美國的議會制，特點就是效率高，便於集中制的執行。其公信鏈的治理設計，是將鏈上治理與鏈下治理相互結合，將人與程式碼引入治理的複雜體系中去，目標是完成治理的去中心化的同時保證治理的有效性，公鏈中的運營和發展方向，以全體GXC的持有者以協商投票的方式來決定。
DPOS的問題在於治理的執行，因為DPOS共識機制治理的效果本質上取決於關鍵的人。這是一種向現實妥協的共識，卻也是頗為有效而高效的共識，在專案發展之初，這種共識機制是便於冷啟動，促進快速發展，不過，隨著生態利益的龐大，其一票多投的機制，也極易形成穩固的利益集團。
我關注到有兩點，值得重視。
第一點，基金會主席在生態中的權利堪稱上帝，並可以無限期連任；
第二點，普通的GXC持有者投票的消極性讓社群的自治形成虛設，也無形中把社群的權利移交到了持幣大戶，也就是投資者和創始團隊手中。
結合以上分析，得出結論，GXC通證經濟系統和治理體制的設計，本質上仍然是用公司的思維而不是分享的區塊鏈思維，在主導一個橫跨全球的區塊鏈網路，通過各種資料分析，公信鏈已經產生裡實質意義上的壟斷集團。對生態內其他參與者也存在激勵不足的導向。
技術創新能力
公信鏈實在石墨烯Graphene的基礎上，結合Zcash零知識證明技術開發。在石墨烯基礎上搭建，主要是保留了Graphene優秀的共識機制DPOS，延續了其高效能能力。
Zcash是比特幣的分支，在保留比特幣原有的模式的基礎上增加了匿名交易功能，在不洩漏資訊的情況下，生成證明，驗明正身。
不過公信鏈也並非一味抄襲，也做了很多創新，如開發了證明機制POCS，即信用貢獻證明機制，主要應用在資料交易共識上。
其技術架構設立了6層和一組可信資料元件工具，並創造性的開發了可以在區塊鏈中確立唯一性標誌的可信通用的數字身份G-ID。
萬里長城需要一磚一瓦壘砌，巨集偉的願景也需要落實在一行行程式碼上。如此的技術架構的設計，讓我們看到對與資料完整流程的清明上河圖，其在資料的儲存、計算、流動等環節，護城河深深，護衛重重，字裡行間也體現出對於資料安全的極度重視。但是，還是有幾個問題需要注意。
其一，資料來源的真實性。公信鏈的技術架構表示，在確保資料的真實性上，採取了獎懲制度，依靠公信節點，預言機多方資料驗證的集團協作和依賴可信第三方機構的模式。這就預示著資料來源的真實性取決於獎懲的力度。從生態的角度而言，公信節點位高權重，如果形成託斯拉利益集團，便有被腐敗或尋租的可能。而依賴鏈外可信第三方的機制，便有可能將現實世界存在的弄虛作假現象直接帶入鏈上，這個第三方是否可行，很難保證。防偽溯源遲遲不能落地的根本原因，在於企業主從源頭將資訊作假，植入網路或資料庫，讓二維碼、RFID等防偽溯源技術成為擺設，甚至成為做惡的通道和工具。現實世界存在的如此嚴重的造假現象，和一些壟斷企業的消極墮落，也不可避免的讓公信鏈的這面窗戶開啟以後，飛進蒼蠅和蚊子。這就造成一個嚴重的後果，我們為了根治現實社會的不可信，引入區塊鏈，解決仍然依賴不可信的主體，再次將不可信的資訊植入。
包括跨鏈中繼節點，仍然是依賴第三方的行為，風險依然存在。
第二，呼叫智慧合約的成本。按照白皮書記載，為了合理利用區塊鏈資源，每次呼叫智慧合約都需要燃燒一定的曠工費。3 種費用的價格和呼叫合約的 CPU 上限均可通過理事會動態調整。智慧合約費用計算規則：
目前，尚不清楚，如果有大量的開發者入駐，和熱門DAPP的興起，是否會形成手續費用的飛躍，造成開發者門檻，影響使用者使用體驗，影響公信鏈的生態開發的發展。基金會如果按照白皮書所言，採取一刀切的限價措施，是否會違背供需規律，影響價格的發現機制呢？最好的解決辦法莫過於頂層設計，規避此類問題。EOS的RAM事件尚且歷歷在目，比特幣和以太坊也一直在費用高企的泥潭裡掙扎。
不過，其程式碼的安全性，似乎得到一定程度的保障，體現在幾個方面。
首先，與知名的區塊鏈安全團隊建立起協作共防的合作，如與眾安科技和慢霧科技建立安全領域的合作。
而且，採用的石墨烯技術，在技術上已經出現過經受檢驗的應用產品，如BTS和Steemit，經過多年的野蠻生長，證明了其技術安全性上問題不大，核心在於其治理機制上。
潛在專案風險
通過對公信鏈白皮書的解讀，並結合其官媒釋出的內容，我們幾乎可以獲知很多價值資訊，足以支撐投資者的決策行動。
從戰略看，這是一個市場上有痛點，定位上有著力點，落地上有亮點，也擁有廣大的市場前景的專案。
從系統設計看，其技術架構過於依賴中心節點，通證經濟系統設計不利於生態及社群後期發展，存在激勵不足的傾向，在用去中心化打造的區塊鏈網路，其中心化特徵比較明顯。
這既是專案擁有的潛力，也是投資蘊含的風險。如何投資，按照什麼步驟投資，相信聰明的投資者會有自己的答案。
以上是舉例公信鏈，來說明通過一紙白皮書，並聯系相關公開資料，如何挖掘一個專案的質地，看透其核心。通過投資者自己的努力，提高投資的安全邊際和收益邊際。
對於白皮書的分析，需要我們結合自己所擅長的專業，從不同的維度洞察。一個極具潛力的專案，應該是很有自己的想法和見地，充分地體現在白皮書裡，能隨著環境的變化，逐步修正和完善，並能建立自己的資源池子和執行系統，把吹過的牛，許過的諾，一件件照進現實。
但是，正如傳奇的企業家季琦所言：在這個時代，真正的精神和情懷比任何時候都重要。如此這樣，才能在懵懂的區塊鏈初期，隨風生長，因勢利導，用變化去解決變化中出現的問題，度過自身的“至暗時刻”，走上健康而持續的正向激勵之路。