翻滾吧STO，你TM連存量市場都不放過
文 | 燚言堂
來源 | 鏈天下
一方面可以瓜分割槽塊鏈帶來的市場紅利，同時還積極擁抱合規，STO（Security Token Offering ）被認為正在開啟10萬億美元量級的新市場。於是，納斯達克、加拿大證券交易所、OKEX、火幣等不論是傳統交易所，還是加密貨幣交易所，都在積極行動加速佈局。
這種情景和年初之時區塊鏈的火爆程度非常相似，再看現在的整個生態，讓人不免懷疑，STO是不是區塊鏈寒冬中的一次人造熱點，未來的發展是不是和人們所期望的那般美好。STO概念已經被熱炒了一番，現在正好進行冷思考，請隨筆者一起以一個新的視角來認識STO。
本來還只是提出疑問，可是，幣圈老油子李笑來老師今天上午發表了一些關於STO的言論，基本上確定了STO是炒作的事實。
“最近幾天STO很火，那麼過七天他也就不火了，對吧？追熱點通常情況下意義並不大。
我個人並不認為STO接下來會對普及區塊鏈有什麼太大的作用，理論上來講，這個STO也不是什麼新概念，過往的相當長一段時間裡，很多的人都在做這樣的事情，只不過是最近又當作一個新名詞拿出來而已。我不相信那些非區塊鏈行業的資產標的加上區塊鏈概念就會自然火起來，這是不太符合常識的，只是一些人的一廂情願而已。當然我並不是否定STO的這個作用，但是我不認為它是一個什麼值得關注的趨勢。”
可是，筆者看到的不僅是這些，炒冷飯只是其表面現象，更多的應該是在吸血！吸存量市場的血！
STO疑似概念炒作
在國內，當1CO被嚴令禁止之後，許多專家學者開始在商業模式方面尋找新的突破口，於是有了幣改、鏈改、票改等概念。這類行為的出發點，無外乎通過未被禁止的方式，進行早期佈局，並在今後市場形成後搶佔先機。
然而，對於此類行為，並不是人人看好，有業內人士明確指出，幣改、鏈改等只不過是中國人最擅長玩的概念和套路。
反觀STO，在美國對於ETF的相關政策一直難產，同時，對比特幣、ETH之外的加密貨幣都判定為證券，讓區塊鏈創業的大環境更加不理想。所以，讓人難免產生疑問，STO是不是諸多玩法都進行不下去之後的概念炒作？
其實早在2017年年底，STO的概念便在美國誕生了，事實上就是1CO的合法版本，只是由原來的“分散式”變得中心化了。
與國內的情況相比，難道大家就不覺得非常相似麼？一個主體是民間組織或個人，想要通過變換概念來實現不被斃掉。另一個主體則是國家機器，玩概念讓專案不至於脫離掌控。之所以說是在炒作，只是因為其接下來的推行將非常之難。
合法可能成為笑談
傳統金融資產可以以國為界，但是STO有很強的全球性。不論是美國、加拿大、歐盟還是日本，基本都是將STO納入證券法的管理範疇。可是，證券型代幣全球性屬性則必然要求專案滿足不同國家差異相當大的監管要求。試問，一個專案要滿足N多個國家法律的可能性有多大？即便有可能性，其合規的成本又會花掉多少？有多大的可能讓收益大於成本？
另一方面，基於區塊鏈技術的STO，需要穩定的智慧合約，可變的法律條款，與智慧合約的穩定性又爆發了矛盾。
這些並非個人臆想，而是來自諸多行業專家的解讀，所以，由此看來，法律不僅不會助力證券型代幣發展，反而會處處對其形成桎梏。因此，STO的合法性很可能並不是一次創新，而是一個讓人如墜雲霧的笑話。
被扼殺的流動性
STO被認為是介於1CO和IPO之間的一種融資方式，在權益和監管的雙重保障下，STO 矯正了此前 ICO 出現的各種亂象，使得區塊鏈專案投資更加規範化，更具可持續性。而在流動性、募資方式、時間成本等方面比IPO又要好很多。因此，未來可能撬動一個極大的市場，從而為區塊鏈帶來增量市場。然而，事實是這樣嗎？
早在2012年，奧巴馬就簽署了《促進創業企業融資法案》，想要打通民間資本和初創企業融資渠道。如果借鑑裡面的幾種融資方法（例如“D規定” “A+規定” “眾籌”），可以讓STO符合美國證券交易委員會的監管。之所以沒有人考慮，主要是因為這些法規需要花費更多的努力、更多的資金成本，涉及各種限制和一定的持有期限要求（通常為12個月）。
基於這樣一種規定，STO帶來的並非資金的流動性，而是變相的將資金“凍結”！假設一個專案募資了1個億，這一個億的流動性將會消失一年時間。當數量多了，被限制流動的資金就會更多。
誠然，現在整個加密貨幣市場流動性越來越差，也確實需要新的資金補充進來，可是，STO為了盤活現在的存量市場，會以更多資金喪失流動性為代價，儼然成了一個資金盤遊戲。
甚至有一種觀點，認為STOs可能引發系統性金融風險。持這一觀點的人認為，STO工具化之後，會有很多各種各樣的STO湧現，迅速炒熱STO的估值，創造一個流動性的黑洞。
流動性發展會非常非常快，但流動性破滅也會非常非常快，這很可能加劇現在已經發生的系統性金融風險。究竟會不會發生呢？
這取決於會有多少STOs？
STO名為證券類代幣發行，可見其證券的屬性要比代幣更多一些。然而，迴歸到STO問世的初衷，主要是為1CO找到合規的出口。因此，關注STO的主要群體依然會是1COs！
可是，1COs表現怎樣呢？99%都成了空氣專案。對此，業內人士已經不再像之前那樣懵懂，隨著對區塊鏈瞭解的深入，對於分辨什麼是優質專案都有了明確的定義。有技術派人士甚至直言，發Coin（跑在礦機上）的專案，才是具有區塊鏈屬性，能滿足應用落地，可以做下去的專案。而基於以太坊發Token的專案，則是讓人厭惡的空氣專案。
其實，從全球第一個STO的專案Tzero來看，通過證券類代幣發行，團隊募資1.34億美元。而最初其募資方式並非STO，而是1CO，只不過並沒有通過SEC的稽核。即便如此，Tzero所發的代幣，目前在現有的任何加密貨幣交易所交易，紐交所、納斯達克那樣的傳統股票交易所更不會上架證券類代幣，點對點、場外交易短期之內又都被禁止，因此，利用STO發行代幣的專案，可能比較適合HODL。事實上，還有合規成本高、失去實用價值等弊病，正在困擾著創業團隊。
試問，投資人如果知道最終是這樣的結果，還會投Tzero嗎？Tzero之外的投資人在知道這種情形之後，還會選擇支援STO嗎？