9年前投資50萬，如今喜提25億！優步上市，這群人笑了，但…
每經記者：蔡鼎 每經編輯：趙雲
飛馳十年，Uber（優步）終於駛入紐交所。
美東時間5月10日，“網約車鼻祖”Uber成功敲鐘上市，股票程式碼為“UBER”，開盤價42美元，較發行價45美元下跌約6.7%。儘管上市即遭破發，Uber也依然是自2014年阿里巴巴上市以來美國最大規模的IPO。
相關外媒報道截圖
截至收盤，Uber股價下跌7.62%，報41.57美元/股，市值約697億美元。
2010年，當時還名不見經傳的初創公司UberCap獲得約160萬美元投資。這家公司的目標是，讓人們僅通過手機app就能輕易叫到一輛豪車。
如今，靠著獨到的眼光（當然也帶點運氣），UberCap的一些早期投資者收穫了鉅額的投資回報。
早期投資者回報率接近5000倍
“我們最近經常聚會，大家已經開始慶祝了。”
5月10日，原Uber中國的一名前員工向媒體表示，已經在3月31日收到了公司發來的郵件，“您被認定為Uber前員工，並持有未兌現的RSU(限制權益股票)，股票期權，或者(SAR)股票增值分紅。Uber將根據您歷史工作檔案中的資訊，給傳送與您的未償還資產相關的資訊。”
比前員工更開心的，是優步的早期投資者。
《華爾街日報》稱，現在看來，即使是與谷歌、Facebook和本世紀初網際網路熱潮時的知名初創公司比，在2010年選擇優步，也算得上有史以來最成功的風投之一。舉例來講：
領英（LinkedIn）在2004年和2008年獲得的總計達900萬美元（來自Greylock）的首輪投資，如今這部分股權估值為13億美元；
Snap在2012年和2013年獲得的LightSpeed Venture Partners總計810萬美元的首輪融資，如今這部分股權估值為15億美元；
同為網約車公司的Lyft在2010年獲得Floodgate75萬美元融資，如今這筆股份的估值為2.4億美元；
圖片社交媒體Pinterest在2010年獲得FirstMark Capital25萬美元的首輪融資，如今估值近4億美元；
在優步面前，以上這些獨角獸的投資回報率仍不免相形見絀。
檔案顯示，2010年8月，18家基金和個人對優步的估值僅為540萬美元。經拆股調整後，這些知名或不知名的投資者，當時平均買入價僅為0.009美元/股——與週五41.57美元/股的收盤價相比，他們的回報率達到了4618倍。這些幸運兒包括：
First Round Capital的羅布·海耶斯（Rob Hayes）種子輪投資了51萬美元，如今估值為25億美元；
Lowercase Ventures的克里斯·薩卡（Chris Sacca）種子輪投資了30萬美元，如今估值為11億美元；
Bullet Time Ventures的大衛·科亨（David Cohen）種子輪投資了5萬美元，如今估值為2.482億美元；
華裔Alfred Lin種子輪投資了3萬美元，如今估值為1.49億美元；
環球音樂種子輪投資了10.7萬元，如今估值為5.32億美元……
當然，這些全部都是基於這些早期投資者在沒有減持的情況下。
圖片來源：華爾街日報
那麼，他們又是如何“搭上”優步這輛豪車的？事情要追溯到2008年。
當時，知名科技創始人加勒特·坎普（Garrett Camp）和特拉維斯·卡蘭尼克（Travis Kalanick）正在巴黎參加一個會議，但沒能叫到計程車。此後，坎普就開始尋思一種讓個人交通更加實惠的方法。
當時的坎普還是社交網站StumbleUpon執行長，即便如此，他還是在舊金山開始創辦UberCap，並聘用了卡蘭尼克。
而得益於卡蘭尼克的一條推特，在芝加哥通用電氣上班的瑞安·格雷夫斯（Ryan Graves）當時便離職，與優步簽了合同成為其總經理，後來又當上優步的首任CEO。
當時卡蘭尼克在推特上這樣寫道：
“正在為一個LBS專案尋找4個創業型產品經理/商業發展大手子，還未融到資，股本很大，還涉及大人物——有哪位老哥能提點下嗎？”
瑞安·格雷夫斯轉了這條推文，並給了卡蘭尼克他的郵箱地址。
圖片來源：推特
這個故事告訴我們，在風投領域獲得驚人成功，除了嗅覺敏銳和商業關係外，有時還要看時機和運氣。例如，環球音樂（Universal Music）也曾獲得優步的早期股份，但可惜清倉得實在太早。
除了環球音樂，也有其他一些種子輪投資者在此期間出售了股份——2018年初，軟銀集團以每股約33美元的價格從種子輪投資者中購買了價值約65億美元的優步股票。
在過去9年裡，優步的估值一直在上升，按照45美元定價對應820億美元估值，得益於優步在全球範圍內建立了一個網約車的帝國。從下圖可以看出，在過去的9年時間裡，卡達投資管理局、微軟、沙特公共投資基金，以及日本的軟銀和豐田汽車等陸續成為優步的股東。
圖片來源：華爾街日報
Uber想成為下一個亞馬遜？
值得注意的是，選擇週五開始交易的優步，一定程度上面臨著艱難的市場環境——過去一週，美股三大指數均震盪下行。
優步的CFO納爾遜·柴（Nelson Chai）在接受CNBC採訪時表示，這是美股“艱難的一天”。有人問他高管們是否考慮過推遲IPO時，納爾表示：“我認為我們不夠聰明，無法判斷市場……我們並沒有刻意去挑選一個最佳的開盤價或者最佳的上市日期。我們真正關注的是股票在一段時間內的表現，這才是我們的目標。”
繼“網約車第一股”Lyft今年3月在美IPO連續大跌後，優步目前也是第二家在美上市的網約車公司。這兩家公司都因出現鉅額的虧損而受到市場的密切關注，但許多投資者仍對這個新行業的IPO感到好奇，週五Lyft收跌7.41%。
Lyft在美股的糟糕表現（IPO以來股價已暴跌20%），也在一定程度上降低了人們對優步IPO的預期。優步CEO達拉·霍斯勞沙希（Dara Khosrowshahi）在接受CNBC採訪時表示，Lyft的表現“讓我們變得更加保守”。
霍斯勞沙希表示，和Lyft一樣，2019年應該是優步虧損的高峰期。在向投資者推介時，優步則一直將自己比作亞馬遜，因為後者在IPO時也沒有盈利。
“這是一個在錯誤的時間進行的公平比較，”霍斯勞沙希說道。“因此，許多私營公司現在在上市前拖延的時間要長得多。作為一家上市公司，我們的規模更大，也更成熟，如果你看看增長率，我們的受眾同比增長33%，交易增長36%。能夠在500億美元的基礎上實現36%的交易增長是相當令人難以置信的，我們希望能保持下去。”
而據Business Insider報道，國際知名券商Wedbush分析師Dan Ives認為，“亞馬遜只有一個”，倘若Uber後續無法證明其擁有相匹配的潛力，這種類比無疑將對自身造成傷害。
資料圖（圖片來源：攝圖網）
霍斯勞沙希指出，優步擁有很多複雜的業務，包括許多潛在的增長領域，如優步外賣（Uber Eats）、卡車運輸（Uber Freight）以及未來可能的自動駕駛汽車，甚至是飛行汽車。不過上個季度，叫車服務佔優步總訂單量的81%，剩下的18%來自優步外賣。
從優步提交的S-1檔案中可以明顯看出，雖然優步這些業務的使用者數量在增長，但盈利能力卻在下降。
首先是優步每月活躍的平臺使用者，穩步增長。
圖片來源：優步S-1檔案
優步每個季度的整體出行數量也穩步增長，其中包括叫車服務、優步外賣和自行車出行。
圖片來源：優步S-1檔案
同時，Uber的總訂單數也在增長。
圖片來源：優步S-1檔案
但下面這張圖，就沒那麼光鮮了：
圖片來源：優步S-1檔案
這是優步經過調整的淨收入，即優步在支付司機獎勵、餐廳和從乘客身上賺取的金額之和。優步在這份檔案中寫道：“從歷史上來看，核心平臺調整後的淨收入增長速度要快於核心平臺的總訂單量。“
但這張圖片顯示的卻恰恰相反——儘管總訂單量持續增長，但經調整後的營收一直在萎縮。
優步將此歸咎於幾個因素。首先，優步外賣的增長速度快於核心網約車服務，在這個業務上，優步必須向司機和餐廳雙方都支付費用，而非叫車服務中的司機一方。這意味著與訂單總量相比，增長將會放緩。
圖片來源：優步S-1檔案
最後這張圖則顯示了優步從其核心平臺業務中賺取的利潤（除以收入）。2018年，這個數字變成了負值。也就是說，隨著獲得更多的客戶和更多的總收入，優步的盈利能力正在下降。
要看好優步，市場必須相信優步能找到扭轉這一趨勢的方法，要麼通過向新市場擴張，消除競爭，要麼採取一些其他不可預見的策略。
也有觀點稱，這表明優步的商業模式面臨著一個根本性的挑戰：公司必須將價格保持在足夠低的水平才能吸引乘客，同時還要向司機支付足夠多的費用，才能讓他們繼續開車。
目前優步還沒有想出如何實現這一目標，事實上，近年來隨著業務的擴張，優步已經虧損了數十億美元。管理這個雙邊市場尤其困難，而且優步還面臨來自Lyft的國內競爭。