加密資產相關性分析報告：繞不開的比特幣

比特幣 · 發表 2018-11-07 14:40:53

摘要：加密資產之間通常緊密相連、相互影響。從巨集觀的角度來看，整個加密資產的漲幅通常與比特幣的波動走勢同步。自2017年1月以來，加密資產與比特幣的日回報率的相關度愈加緊密。在此之前，雖然山寨幣、ICO和分叉幣爆發，但加密資產的價格還是呈同跌同漲的趨勢。圖片來源於Coinmetric...

加密資產之間通常緊密相連、相互影響。從巨集觀的角度來看，整個加密資產的漲幅通常與比特幣的波動走勢同步。自2017年1月以來，加密資產與比特幣的日回報率的相關度愈加緊密。在此之前，雖然山寨幣、ICO和分叉幣爆發，但加密資產的價格還是呈同跌同漲的趨勢。

圖片來源於Coinmetrics

市場的相關性強對於想要通過多元化投資進行風控的投資者來說並非利好訊息。然而，通過分析市場的相關性，可為投資者提供有價值的資料。例如，對比特幣週期性的波動進行觀察和分析，可總結出在波動不定的市場表現下，投資者行為和資本流動狀況。

這篇文章旨在通過分析加密資產之間的相關性，檢驗2018年加密市場互相影響的強度，總結市場波動的週期性，以及驗證相關性是否可作為檢驗市場的指標。

2018年的加密資產市場遇冷，導致加密資產之間呈正相關關係。例如今天的資料顯示，相關值在0.7至0.8區間內浮動。

圖片來源於Sifr Data

但這並不是恆定的定律。今年1月，加密資產之間愈加緊密，相反地，整個市場漸漸從牛市轉為熊市。

圖片來源於Coinlib

當分析加密資產之間的關聯時，我們通常將比特幣作為追蹤其他加密資產的對標物，主要原因如下：

1. 市面上的大多數加密資產交易所通常將比特幣或其衍生物作為其他數字資產的錨定物；

2. 比特幣的市場份額佔整個加密資產市場的54%，即佔據“市場主導地位”，但由於“市場主導地位”易被操縱，因此，此資料僅可作為參考；

3. 比特幣的24小時交易量超$30億美元，佔整個市場交易量的52%；

4. 比特幣的換手率高；比特幣常被用作法幣和其他數字資產交易的中介；

5. 比特幣是目前市場上認可度最高的數字資產。

我們以2018年1月6日到2018年8月18日的加密資產相關值為例，對這段時間的資料進行分析，並將這一時間段分為7個階段，每一階段的週期為25天，可控的誤差範圍為比特幣價格波動的+/-20%。所選時間段主要用於分析比特幣暴漲或閃跌時，其他加密資產作出的相應反應。此方法有助於直觀、簡潔地展現加密資產之間的相關性。

七個階段比特幣投資回報率概覽

我們選取了14種加密資產（以下簡稱為：組1）作為抽樣，包括：ETH、BCH、EOS、LTC、NEO、XMR、ZEC、ADA、 DASH、 ETC、ZRX、BNB、DCR、XLM。以下所得資料顯示的是90天內日回報率的相關係數。

標註：這些資產是依據網路價值和流動性進行選擇的，它們基本排在前15名內。

Sifr相關值概述：加密資產之間的相關性是指它們之間同增同減的相關程度。浮動區間在-1和+1內，-1表示呈負相關關係（例如BTC上升0.2％，ETH下降-0.2％），+1表示呈正相關關係（例如BTC上漲0.2％，ETH也上漲0.2％）。當所得值為0時則表示加密資產之間沒有線性關係。判斷標準如下：

0.5比1：正相關性強

0.3至0.5：正相關性較強

0.1至0.3：正相關性弱

-0.1至0.1：無線性關係

-0.1到-0.3：負相關性弱

-0.3到-0.5：負相關性較強

-0.5到-1.0：負相關性強

2018年熊市伊始

Bitfinex資料顯示，比特幣的價格於2007年12月17日達峰值，價格為$19,897美元；隨即在接下來的十天內跌至$10,700美元，之後價格有小幅度反彈，於2018年1月6日達$17,527美元。

七個階段比特幣價格走勢圖

通過Coinmetrics所示的日回報率曲線圖可知，組1的加密資產之間具相關性。如圖所示，在2018年之前，大部分所選樣本加密資產與比特幣呈負相關關係，或相關性弱；然而，自2018年1月起，在第一和第三階段，相關性愈來愈強，且在第四至第七階段趨於穩定。

圖片來源於Coinmetrics (2)

這些資料表明：

1．自2018年起，整個加密資產市場與比特幣的相關性驟增，在第一階段此表現尤為突出，說明整個加密資產市場正由牛市轉向熊市；

2. 比特幣的價格與其他數字資產之間存在關聯性；

3. “比特幣正漸失其在市場上的主導地位”，此說法沒有依據。資料顯示，比特幣與其他加密資產的相關值在2018年達峰值，說明比特幣價格的波動對整個加密資產的影響愈來愈大；

4. 雖然加密資產的交易量持續走低，但市場仍存在波動性，這也是擠泡沫的最佳時期；

5. 整個加密資產之間愈加緊密，有利於觀察者通過短週期，例如90天為抽樣對市場行為進行預測和分析。

2018年熊市之前，加密資產之間的相關性走勢

第一階段

柱狀圖所示的第一階段到第七階段加密資產之間的相關值變化表明，組1中的每一加密資產與比特幣呈愈加緊密狀態，且相關性增長率在3倍或3倍以上。

第一至第七階段，組1加密資產與比特幣之間的相關性

第一階段期間比特幣價格從$17,527 美元下跌至$10,221美元，下跌了42%，致使組1的加密資產與比特幣之間的相關性驟增。除去一些異常值，組1（或大部分加密資產）中的加密資產的價格不僅也呈下跌趨勢，且與比特幣價格呈耦合關係（即相互影響、相互作用）。

第一階段組1的日回報率走勢

2018年伊始，NEO、ZRX、DCR、EOS、ETH這五種加密資產與比特幣相關性最弱。值得注意的是，它們在投資回報率上表現最好，且在第一階段趕超比特幣。

在第一階段，BCH是所選樣品中與比特幣相關性最弱的，通常與比特幣相關性弱的加密資產在投資回報率上表現良好。然而，BCH在此階段價格反而下跌了44%，與比特幣的相關性增長了816%。Dash是次之BCH，與比特幣相關性最弱的加密資產之一，但在第一階段，其價格下跌了44%，與比特幣的相關性增長了7661%。若將市場操縱等因素考慮在內，這兩種加密資產的異常表現就不完全令人驚訝了。

如圖所示，在第一階段，組1中超85%的加密資產在投資回報率上表現優於比特幣。

第一階段的ROI

第二階段至第四階段

第二階段到第四階段期間，組1中的加密資產與比特幣的相關性呈上升趨勢。截至第四階段，即2018年4月，組1中的加密資產與比特幣的相關性達前所未有的水平。

第二階段期間，比特幣的價格從$6,995 美元增長至 $11,086美元，增長了59%。組1中的加密資產與比特幣的相關性持續加強，相關值處於0.4到0.7區間內。BCH和DASH與比特幣的相關性表現優於其他加密資產。自第一階段至第二階段，它們與比特幣的相關性增長率分別為102%和74%。相反地，截至第二階段ADA、BNB、XLM與比特幣的相關性幾乎不變。

第二至第四階段加密資產與比特幣的相關值

在此階段，僅21%的加密資產的投資回報率表現優於比特幣。而且，ADA和XLM的投資回報率低於平均值。

第二階段的ROI

在第三階段期間，比特幣的價格從$11,512美元跌至$7165美元，下跌了38%。在此之前，即第二階段期間，比特幣價格曾上漲了59%。在第三階段，組1的加密資產與比特幣的相關性呈持續增長狀態，增長率均值在30%至40%區間內。截至第三階段，相關值位於0.62至0.84區間內。其中，BNB和XLM與比特幣的相關性表現最弱。

在此期間，僅BNB和EOS兩種加密資產的投資回報率表現優於比特幣。

第三階段的ROI

在第四階段期間，比特幣的價格從$6,636美元上漲$9,119美元，上漲了37%。組1中的大部分加密資產與比特幣的耦合性持續增強，但較前三個階段，增長率放緩。Coinmetrics的曲線圖顯示，此期間相關值達峰值，截至第四階段，處於0.73至0.9區間內。

截至第四階段，加密資產與比特幣的耦合性趨於飽和，因而耦合增長率放緩，將逐步過度到磨合期，相關性的波動幅度逐漸減小。

第四至第七階段，相關性趨於平穩

值得注意的是，在此期間，相關性由加速耦合轉至趨於平穩，導致組1中加密資產的投資回報率表現顯著。組1中高達12種加密資產的投資回報率表現優於比特幣。

第四階段的ROI

相較其餘六個觀察階段，第四階段的市場波動性最劇烈，這也預示著加密資產之間的相關性由快速增長向平穩階段過度。

EOS、ADA、ZRX和XLM在此期間回報率較高，在100%至220%區間內浮動。造成此現象的主要原因是：

1. ZRX：Coinbase收購Paradex（但未提及使用ZRX），Coinbase釋出支援機構託管和上市零售交易所等利好訊息；

2. EOS：2018年5月1日釋出主網；

3. ADA、XLM：與ZRX相似，得益於Coinbase公佈的一些列利好訊息；

4. 誤導性的山寨幣爆發報道可能導致新一輪的恐慌性投資。

第二至第四階段的ROI以及第四階段的相關性

第五階段至第七階段

第五階段至第七階段，即6月至8月，加密資產之間的相關性趨於平穩。在此期間，平均相關值為0.7，其中少數加密資產的相關值高達0.9。 ZRX、DCR、BNB、ETC，這四種加密資產在第七階段末顯現解耦性。

第五至第七階段的相關性

第五階段比特幣的價格從$8,513 美元下跌至$6,675美元，下跌了22%；

第六階段比特幣的價格從$6,218美元上升至$8,424美元，增長了35%；

第七階段比特幣的價格從$8,424美元下跌至$6,432美元，下跌了24%。

第五階段的ROI

第六階段的ROI

第七階段的ROI

除第四階段外，比特幣的投資回報率表現優於組1中的其他加密資產。這也說明由於整個加密資產市場的山寨幣價格接連觸底，比特幣重獲市場份額。

小結

在2018年的熊市到來之前，大部分加密資產與比特幣呈無相關性或負相關性關係；

在第一階段（即1月6日至1月31日期間），加密資產與與比特幣的耦合性逐步增強；

第一階段至第三階段（即1月至4月），加密資產與比特幣的相關性持續增長；

在第四階段（即4月），加密資產與比特幣的相關性增長率放緩，逐漸趨於平穩。

少數加密資產開始出現解耦現象，且持續到第七階段；除第四階段以外，比特幣的市場表現力都優於其他加密資產；

在整個分析過程中，BNB和ZRX是為數不多的與比特幣相關性弱的加密資產；

加密市場由牛市轉為熊市期間，加密資產與比特幣的相關性呈上升趨勢，且此趨勢將持續到下一個牛市出現。

現狀

由於截至10月，雖然加密資產市場還處於熊市，但組1中的大部分加密資產與比特幣出現解耦現象，例如，BNB、ZRX、ETC和DCR較其他加密資產解耦表現顯著。目前，還沒有明確的訊號表明耦合性將持續呈下降趨勢，如若耦合性持續減弱，這對加密市場來說將是利好訊號。

2018年10月相關性走勢

與之前的熊市表現力相似，雖然比特幣的價格持續走低，但“市場主導地位”，即市場表現力優於其他加密資產。較其價格峰值，比特幣已下跌了68%；較年初報價，下跌了53%。

氣泡圖顯示了2018年1月1日至2018年10月22日相關值與投資回報率之間的關係。

相關值與投資回報率之間的關係