【歐菲科技（002456.SZ）】光學業務升級持續拉動公司盈利能力 ——2018年3季報點評（
特別宣告：
事件：
公司公佈2018年三季報， 2018年1-9月公司實現營業收入311.5億元，同比增長27.35%；歸屬於母公司的淨利潤13.76億元，同比增長34.69%；扣除非經常性損益的淨利潤為12.36億元，同比增長56.38%。
2018年第三季度公司實現營業收入128.9億元，同比增長38.07%；歸屬於母公司的淨利潤6.33億元，同比增長57.47%；扣除非經常性損益的淨利潤為5.51億元，同比增長45.83%。
公司於2018年9月26日召開的第四屆董事會第十二次（臨時）會議審議通過了《關於回購公司股份的預案》，回購價格不超過18元/股，回購金額區間為5,000萬元至20億元人民幣。
公司預計2018年全年歸母淨利潤為18億元至20.5億元，預計同比增長120%-150%。
點評：
公司牢牢把握消費電子發展新趨勢帶來的結構性機會，公司重點佈局的高階單攝、雙攝和三攝模組、3Dsensing、屏下指紋指標模組、等新業務增長迅速，尤其是光學業務板塊，成為業績增長的主要驅動力。同時受益於國際大客戶相關業務盈利能力提升，新專案順利匯入帶動公司利潤水平持續改善。我們持續看好公司受益於新產品新技術的放量增長，以及持續投入光學賽道升級和未來對智慧汽車行業的戰略佈局。
牢牢把握光學創新方向，雙攝、三攝佔比提升成為公司成長主動力：
光學創新是目前智慧手機技術升級的重要趨勢，也是目前手機升級放緩的環境中，較為亮眼的高確定性升級板塊。公司牢牢把握單攝向雙攝/三攝、2D影像向3D影像等行業趨勢，持續創新，全球市場佔有率穩步提高，雙攝模組出貨量佔比迅速提升，在客戶中高階熱銷機型的供貨份額持續提高。
公司在鞏固高階單攝業務的基礎上，大力開拓雙攝/三攝業務，利用已有的平臺優勢，迅速提升市場份額。今年將為公司雙攝業務的收穫年，量價齊升邏輯清晰，目前手機創新力度強，雙攝在照相品質方面優勢突出，高階手機市場雙攝市佔率將逐步提升。2018年雙攝產品已出現在1500元級別手機上獲得了應用。公司相關業務將直接受益，產品供應華為、OPPO、VIVO等主流手機廠商。在華為最新發布的旗艦機型Mate 20系列中，公司提供三攝模組和3Dsensing結構光模組，顯示公司產品創新能力獲得大客戶的認可。在未來三攝、3D sensing等光學戰場上，公司的卡位佈局將帶來更廣闊的發展空間。
從量的方面來看，公司在國產高階手機市場完成了突破，半年報指引預計今年全年雙攝模組出貨量有望突破一億。從價格方面來看，公司受益於產品規格的升級，攝像頭不斷向更高畫素、更多功能升級，公司高階產品佔比將持續提升，公司盈利能力將更加強勁。
觸控業務分享OLED紅利，積極積累屏下指紋技術：
主流手機廠商的高階機型基本進入了柔性的AMOLED時代，由於on-cell技術尚不成熟、生產難度大、良率低、成本高，外掛薄膜式觸控面板有望成為AMOLED手機的主流配置。公司已經做好3D玻璃、薄膜觸控等各項技術儲備工作，並已經同OLED生產商進行積極溝通和合作，國際大客戶的觸控業務良率穩步提升，份額加大，盈利能力不斷提高。
IHS Markit 的預計 2018 年搭載屏下指紋技術的手機出貨量有望達到千萬臺，2019 年至少將達 1 億臺，2020 年有望進一步翻倍，以單價10美元計算，2020年市場空間將為20億美元左右。公司持續佈局高階光學、超聲波式屏下指紋模組，與上游晶片設計廠商深入合作，快速搶佔市場，抵消傳統模組出貨量下降的影響。
車載業務始終為公司戰略方向，新產品未來逐步放量：
公司智慧汽車業務以車載攝像頭、360度環視系統和倒車影像系統等為代表的軟硬體產品開始批量出貨，產業佈局收益逐步展現。目前電子產品產值佔整車價值比重持續提升，汽車智慧化和汽車電子化的趨勢十分明顯，公司將智慧汽車業務作為戰略業務加以佈局，持續加大該領域的資金、人才等資源投入，按照從硬體到軟體，從產品製造到內容服務的路徑逐步佈局智慧汽車領域，努力打造成為消費電子之後的第二個增長極。
投資建議
公司卡位持續受益手機產業光學創新升級，雙攝/三攝等高階產品佔比持續提升帶動強勁收入與盈利增長。綜合佈局消費電子和汽車電子行業，加大自動化生產投入，盈利能力持續提升。受消費電子小年，下游需求下滑影響，我們下調公司2018年淨利潤預測至20.96億元，對應PE18倍。看好2019-2020公司受益於新產品切入大客戶和5G換機潮對行業景氣度的提升，上調2019/2020年淨利潤預測為29.82/38.97億元，對應PE為12/10倍，因受資本市場波動劇烈影響，電子行業公司估值整體下滑，調整公司6個月目標價為20.10元，維持“買入”評級。
風險提示：
消費電子需求放緩、新業務放量不及預期。
釋出日期：2018-10-23