張憶東：百度(BIDU.US)AI如火，百度重生
本文來自興證研究，作者為張憶東，本文觀點不代表智通財經觀點。
百度(BIDU.US)AI技術助力搜尋廣告重振，貨幣化能力顯著提升。我們估計2018及未來幾年，搜尋行業及百度搜索流量只有個位數增長，但百度搜索收入2017-2020 CAGR達12.9%(剔除2017增值稅)，其中2018移動搜尋增速更達23.6%，其主要原因即是AI技術大幅提升搜尋流量變現效率。
資訊流廣告高歌猛進——AI助百度搶到“分發”時代車票。演算法分發時代，資訊流通過“千人千面”優勢取代部分傳統娛樂內容，而資料是核心競爭要素，百度擁有直達使用者需求的搜尋資料，結合AI技術在分發時代具有明顯優勢。我們預計2017-2020百度資訊流廣告收入CAGR約68%。
AI帝國現雛形：爭奪新世界使用者入口的掌控權。Google從瀏覽器、安卓系統、YouTube到AI，一直保持“使用者入口”控制權，百度大力發展DureOS及Apollo，同樣旨在爭奪未來使用者入口掌控權：語音最可能成為手機及家庭的使用者入口，智慧汽車很可能成為出行場景下的使用者入口;百度優勢明顯，未來可能通過硬體產品、廣告、增值服務等方式變現。
愛奇藝：內容放大平臺優勢。“三足鼎立”環境下內容投入帶來收入快速上升，平臺優勢擴大;隨自制內容比例上升，未來幾年內或實現盈利。
投資建議：看好公司廣告收入增長及未來AI發展，給予“買入”評級。我們預計公司2018/19/20年收入分別為1037/1239/1477億人民幣，non-GAAP歸母淨利潤270/350/423億人民幣，對應EPS 77/100/121元。我們結合絕對及相對估值，綜合給予公司目標價260美元，對應2018/19/20年non-GAAP EPS的PE分別為23/18/15倍。首次覆蓋給予“買入”評級。