吳忌寒5000字演講：ICO泡沫今年破滅 ，跌90%的幣可能再跌90%（附全文）
火星財經（微信：hxcj24h）獨家報道， 11月2日，在清華大學經濟管理學院數字金融資產研究中心成立大會上，位元大陸CEO吳忌寒發表主題為“區塊鏈發展帶來的反思和啟示”的演講。吳忌寒演講中分享自己對比特幣應用的思考，在比特幣發展的歷過程中，隨著市值的增長，比特幣價格波動性在不斷降低。他表示，當比特幣的價值足夠大時，才適用於日常交易、儲值使用。對於數字資產而言，在技術和社群治理上有重大創新的數字資產會在下一輪牛市中得到發展。
演講要點如下：
1、把比特幣作為價值儲存貨幣，是一個巨大的錯誤；
2、只有價值足夠大時，比特幣才適用於日常交易、儲值使用；
3、ICO泡沫從2018年初開始破滅，ICO融資額大幅降低，跌90%的幣可能還要再跌90%。
以下為吳忌寒演講全文，由火星財經（微信：hxcj24h）整理 ，未經本人確認：
今天我給大家演講內容的標題是《區塊鏈發展帶來的反思和啟示》。我個人從2011年開始進入比特幣社群，接觸區塊鏈技術，2013年和合夥人一起創立了位元大陸，今天在區塊鏈技術一個古老且基礎的工作量證明領域中，我們佔據了世界相對領先的位置，整個公司的發展也得益於行業快速往前發展。前一天是中本聰釋出比特幣白皮書的十週年，區塊鏈技術宣告誕生，恰好今天清華經管學院也成立數字金融資產研究中心，讓我們一起來回顧比特幣和區塊鏈的發展。在過去十年中，區塊鏈領域至少出現兩個非常重要的現象。作為一個參與到這些歷史程序和創業過程中的人，我感到心潮澎湃，想和大家分享其中的心得。
第一點，比特幣誕生之初就致力於創造一個點對點、無國界、沒有專權控制的超主權貨幣，對於這樣一種電子貨幣或超主權貨幣，回顧它誕生及發展至今的過程，我們很想知道實際情況究竟怎樣，比特幣最初是如何設想的。
按照最初的設想，比特幣有一個固定的發行曲線，發行總量和上限也完全固定。由於貨幣政策的保守性，它成功地吸引了人們的注意，變得非常有價值，越來越多人儲存它、使用它。與此同時，比特幣點對點的交易形式由於不受主權管控，讓它成為一種更自由、更開放的貨幣。隨著使用人群的擴充套件，比特幣的貨幣屬性越來越強。比特幣社群就像滾雪球一樣從小到大，使用場景變得越來越豐富。
那麼，比特幣在實踐中受到過哪些挑戰呢？第一個挑戰是幣值不穩定，不穩定的幣值會導致人們在用它進行日常支付時，會遇到很大挑戰。這個世界仍然有很多人的經濟條件並不寬裕，根據最近兩天的一篇報道，美國只有30%左右的家庭擁有不少於1000美元的資金儲蓄，可以用作應急開支，其他絕大部分人群都要依賴信用卡、短期借款，或者向朋友借錢。如果貨幣的購買力發生大幅度收縮，這樣的生活是無法管理的。美國尚且如此，生活在非洲、南美洲等部分貧困國家和地區，人們該如何面對幣值不穩定的貨幣呢？這是一個很大的問題。
面對這個問題，比特幣社群至少提供了兩種答案。第一種答案來自資料統計。從統計上來看，過去幾年隨著時間流失、市值不斷增長，比特幣的波動性在下降。如果把它的相關性隨時間和市值進一步往前延伸，我們會得到一個簡單的結論，那就是：當比特幣的市值發展得足夠大，幣值的波動性就會降低到足夠低。如果比特幣幣值的波動性低到和美元、歐元或者其它主流國家的貨幣一樣，那麼比特幣用於日常儲存和支付的問題就不會太大。這是第一個答案。
第二個答案是徹底承認這個現實，價值波動巨大的貨幣是不能用作支付工具的。比特幣是一種價值儲存工具，不過這本身也存在巨大爭議，既然比特幣的價值是巨大波動的，那怎麼可以把價值儲存在比特幣上呢？過去幾年，比特幣的價格不斷往上漲，翻了很多倍。然而在價值儲存工具這個美好概念的背後，整個比特幣社群實際陷入了一種為炒作而炒作的狀態，很多人承認比特幣就是用來投機，是個虛無主義的東西。
這兩種不同答案也會影響比特幣的技術發展路徑。如果未來比特幣的市值還在增長，波動性相對穩定，並且被用作支付工具，那麼人們就會積極去推動區塊鏈擴容；如果比特幣沒有被用作支付工具，甚至投資價值也很低，那比特幣就不需要擴容，這也將引起技術上巨大的變革。
作為數字貨幣的一種，比特幣具有明顯的先發優勢，不管是在消費者還是平臺心中，比特幣在多年發展中積累的效應，都為它構建了很強的競爭壁壘。因此在相當長的時間內，比特幣在所有數字貨幣中的市值佔比差不多在90%-95%以上。我們知道，在具有網路效應特點的競爭格局中，通常情況下，市場老大很難被挑戰。國內的阿里巴巴、騰訊，以及微信這樣的國民級產品，它們形成的網路效應非常強大，迄今為止任何挑戰者都沒能替代它們，消費者的習慣也很難遷移。
但是在數字資產領域，比特幣的先發效應卻切實地受到了非常嚴峻的挑戰，市值佔比從90%下滑到40%多。如果它真的具有網路效應，可以很好地保護自己，那就不應該出現眼下這樣的困境。什麼時候，人們會聽到騰訊的支付工具在社交產品佔比出現巨大下滑？一定是它面臨危機的時刻。同樣，比特幣在過去幾年的發展中，也切實地面臨著非常多挑戰。
首先是主要控制比特幣協議的開發團體認定，比特幣無法再通過簡單的擴容實現支付。 他們認為PayPal、信用卡之類的支付工具足夠好，點對點的電子資訊支付也不需要發展，其實 這樣的觀點在我看來是巨大的錯誤。 這些錯誤也給很多後發的競爭者巨大的機會，比如以太坊在2016年底就獲得了飛躍式發展。很多主打快速、高容量等技術特點的新興區塊鏈資產也在迅速崛起，受到投資者的熱烈歡迎。這樣的格局下， 我個人受到的未來啟示是，如果數字資產還有下一輪牛市，那比特幣的市值佔比可能會進一步收縮。 比特幣作為一個古老的、品牌效應最長的數字資產，價值肯定還會再增長。 但一些在技術和社群治理上擁有重大創新的新興數字資產，它們會贏得未來大部分的增長。一些拒絕發展網路支付、拒絕發展網路容量的保守技術路線，我相信市場將不會再歡迎它們這樣古老的、意識形態式的數字資產。
以太坊在2016年年底得到迅速發展，其實很有意思。在這之中，我們一方面見識網路效應保護性的強大，另一方面也會看到如果犯錯，變遷可能會在一夜之間發生。以太坊技術發展和接下來要講的第二點“區塊鏈在金融市場的應用”很有關係。以太坊率先發展了一種古老的思想叫做“智慧合約”，Smart Contract。它在英文中也可以叫做Indepent Program，意思是獨立程式。我們知道計算機程式需要跑在一個特定的環境中，管理員可以拔網線、更改資料庫欄位，對數值進行直接操作。玩過網路遊戲的都明白，開外掛更改遊戲數值管理員會很快發現並封號。但獨立程式不會有這種特點。如果你能夠通過自己的聰明才智發現程式中對自己有利的方面並加以利用，環境外的人也無法干涉。
以太坊最早發展出來的形式就是“智慧合約”，類似一個去中心化的股權登記名冊。它取代了國內股票市場中“中證登”的角色，我們不再需要這樣一箇中心化的服務機構，相關的權益都能登記在獨立的計算機程式中，這就為當時那波去中心化的眾籌打開了方便之門。作為產業中的觀察者，我發現雖然是以太坊提供了這樣的集資平臺，但實際大家用於出資的貨幣仍然是比特幣，而不是以太坊。絕大部分專案籌資是用比特幣來完成的。到了2016年年底，人們發現比特幣網路堵塞得非常嚴重，這時加密貨幣社群也幾乎在一夜之間出現了貨幣使用平臺的遷移，從比特幣遷移到以太坊。到今天為止，以太坊網路活動的數量是超過比特幣的，整個遷移過程也是在那時候發生。
這對我們有什麼啟示？我認為，在今天的國際貿易中，儘管人民幣已經走出去，實現國際化，但在實際支付中，人民幣的使用量很少。這是什麼原因造成的呢？這主要是因為美元在過去積累了網路效應。如果問國際貿易中所涉及的多種基礎設施使用的是什麼貨幣？他們用的一定都是美元。用於保險、物流、各種各樣中介服務、支付結算、定價工具等等，基本都是美元。這些心理上的認知結構就是一種巨大的網路效應，它不僅僅是因為美國人有先進的技術，而是因為它構建的網路效應本身就非常強大。 所以任何一種新興的貨幣在國際化的過程中，一定要抱著充分的耐心，紮紮實實地貨幣上服務更多的場景和貿易，給社會帶來好處。 用的人多了，自然而然國際化也就順理成章地完成了。沒人用，強推國際化是不行的。 我覺得比特幣在自身過程中犯了不少錯誤，它的定位就叫人們不要使用它，另外還把很多使用場景斥責為“垃圾交易”，這就是一種以自我為中心、拒絕為人民服務的態度。
第二部分，以太坊的誕生打開了一個新的應用場景，那就是去中心化的金融市場組織過程。首先是登記結算中心，登記結算服務傳統上一定是中心化的，但現在它的過程正在被去中心化智慧合約所取代，這是其一。其二是智慧合約強大的編制性，它的潛在用途十分豐富，可以做債券、加強合約，可以通過程式創造穩定幣。新興的去中心化金融市場方興未艾，才剛剛開始。不過在這過程中，我們也經歷了去年ICO的泡沫熱潮，參與到其中的人可能都虧了很多錢，我覺得這是必須要繼續反思的。首先ICO本質上依然是證券發行性質的活動，而證券發行在世界各國都受到嚴格管控。而之所以對證券發行進行嚴格管控，是因為它涉及到經濟學中兩個很重要的因素，一個是資訊不對稱，一個是委託代理。
ICO用於融資，肯定涉及少數受委託人，他們擁有的資訊及時性和豐富程度遠勝於外部公募投資人。另外一個是委託代理，公眾把自己的錢投到ICO專案中，後面這些錢應該如何使用？都陷入了無人監管的狀態。這兩個最基本的問題想通過區塊鏈解決，是不可能的。因此我們頻頻發現在淘寶上可以找一些人寫ICO專案白皮書，找名人站臺聚攏資金。後面這些資金的使用，也存在很多令人擔憂的地方。其中最著名的案例是一些矽谷知名的技術大咖出來融資，融資過程中使用一些來自瑞士的信託，但瑞士受託人直接把錢據為已有，這樣的專案案例最終讓投資者損失慘重。這些都是因為融資過程中缺乏監管方存在而造成的惡果。
有人會說，去中心化的區塊鏈技術不就是為了在沒有監管的情況下開展各種金融活動的嗎？ 我的回答是：凡是沒有監管的金融活動，往往都是災難的開始。在這樣的環境中，對踏踏實實做事的創業者來說，限制往往能吸取到更多資源。 反過來，當資源被越來越多的騙子浪費掉，社會整體參與市場投資的熱情就會受到巨大打擊。因此我們看到，ICO的浪潮在今年年初開始破滅，融資額大幅度衰減，各種幣要麼歸零要麼被一些交易所下架。 我相信這個痛苦的過程還會繼續，已經下跌90%的幣很可能再跌90%。
所以 如果要期待區塊鏈金融市場發展，出路也很簡單，那就是擁抱監管。 區塊鏈擁抱監管後，是不是就不會帶來任何變化？我認為不會。區塊鏈創造的金融市場在過去一年中，有一點是歷史前所未有的，那就是國際的連通性。各式各樣的數字代幣都在跨國市場上進行交易，可能同時在全球好幾百個交易所買賣。這在以前通常是很難看到的。我們知道，一隻股票或債券如果在多個交易所上市交易，對發行方來說意味著巨大成本。但在區塊鏈上發行的資產，幾乎在全球上百個國家同時交易，這種流動性對於每個國家的消費者來說，它所接觸的金融資產連線性是過去所不具備的。 我相信，隨著監管的介入，區塊鏈創造的跨國金融市場將越來越成熟，會給這個市場帶來巨大提升。 至於未來區塊鏈金融市場的發展，我預計監管機構應該會更明顯地呈現出參與市場競爭的態勢，雖然直至今日，各國監管機構對區塊鏈金融市場監管權力的競爭依然很曖昧。各個地區的監管機構之間也存在競爭，爭取未來區塊鏈金融交易活動在自己的城市裡發生。他們肯定都意識到這點。
在區塊鏈市場，未來這點將更明顯。例如美國，很多從業者也在與監管機構一起探討ICO應該使用美國證券法哪些法律進行管理。業內也推出了一些在區塊鏈做證券發行融資（STO）的監管框架。在新興的技術手段下開展的傳統金融活動，有可能大幅度改變或進一步強化現在世界的金融格局。未來的金融活動有可能很多在區塊鏈上發生，資產也可能更加便捷地在多國的投資人之間、在世界各地進行交易。清算結算的效率會大幅提升，市場流動性也會得到大幅改善。
一些特殊的金融資產，其投資來自世界各地，因此未來區塊鏈也有可能誕生這樣一個平臺，把有識別能力的全球專業投資人聚集起來、參與投資。比如一些數字版權類的資產，整個版權資產的現金流可以都是電子化的，這樣版權資產的創造就會成為一種風險活動，可以進行眾籌。眾籌後，數字版權銷售的現金流可以按一些股份比例適時分配，在這種情況下，一些新型的合夥企業將會誕生。另外一個案例是今天提到的“相互保險”，它也是區塊鏈中的一大熱門。為什麼呢？因為過去相互保險缺乏有效又低成本的技術手段去完成彼此協作。有了區塊鏈，技術協作就可以更好實現。另外特定型別的、機構間交易的金融資產……過去它們缺乏中心化的交易所支援，如果之後誕生基於區塊鏈的平臺，資產交易的效率將會大幅提升。
我們在回顧過去發生的ICO悲劇、展望未來技術發展時，得出這樣一個結論，那就是：未來區塊鏈市場會和傳統金融監管機構、傳統金融業務進行更多結合，將大幅提升金融效率。一些新興企業和創業者也將有所作為。畢竟這個世界，需求的本質，商業的本質沒有變，只是技術平臺不斷變化而已。而在技術平臺變遷的過程中，我們不要產生一些過於奇異的想象，應該緊緊抓住金融從業者各方面的需求，抓住技術平臺變遷的機會，最後肯定會大有作為。
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