醫藥創新與金主的相愛相殺
【編者按】創新是永恆的話題，醫藥創新更是離不開資本的支援。只是如何在投資中獲取最大的利益，又能開發出老百姓都能用得起的藥物，這似乎是個很矛盾的命題。需要大量燒錢的醫藥創新企業，一方面渴望資本的青睞，一方面驚恐資本的貪婪和無情。
本文發於醫藥魔方，作者玉見；經億歐大健康編輯，供行業人士參考。
前不久，一位知名編劇在社交平臺發出感嘆：懷念煤老闆做投資人的日子。不止是這位編劇，整個影視界都在懷念煤老闆做投資的年代。為什麼呢？因為煤老闆家裡有錢，他們投資早期基本上是甩下一摞鈔票就不管，製片方想拍啥就拍啥……
而眼下早已經不是這麼簡單，投資者會出現在編劇、導演的討論會上。尤其是在如今影視寒冬，當年被集體群嘲的煤老闆，如今被集體懷念。他們的熱錢在某個時期確實催熱了影視圈，亂象叢生的同時，也攪動了市場。
用政策撬動社會資本，資本跨界殺入醫療行業
同樣的景象在生物醫藥產業重現。當《“健康中國2030”規劃綱要》提出，到2020年健康服務業總規模將超過8萬億元，到2030年達到16萬億元發展目標。各路想分一杯羹的人馬蜂擁而至，他們既包括漂洋過海、手握多個MBA學位的“高知人群”，也包括迫切需要轉型的煤老闆、房地產老闆……
上海近日出也臺了《關於深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的實施意見》，提出32條具體舉措，其中就包括鼓勵風險投資基金投資新興的藥品醫療器械企業，充分發揮上海生物醫藥產業股權投資基金作用，撬動社會資本參與上海生物醫藥產業的產品研發、成果轉化和創新體系建設，力爭集聚20家以上具有國際影響力的生物醫藥創新研發機構。
創新是永遠的重要話題，醫藥創新離不開資本的扶持。但資本對產業的滋潤，究竟是僅僅提供資金資助，或是資源嫁接，還是不斷干預企業管理，甚至稀釋創始人的話語權，甚嚴重者更是因發展理念不合趕走早期創始團隊？
天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往，在資本與創新相愛相殺的過程中，從來就沒有準確的答案。唯一確定的是，行業的發展路徑在底層邏輯上實質上是相似的。
從造襪子雨傘到電視冰箱手機，從“貿工技”到“技工貿”…………中國龐大的產業資本和產業工人，不斷地從模仿向更高階的模仿進步。同樣地，醫藥領域在過去幾年也經歷了非常大的變化，從中國創新轉變成了全球創新，由單領域創新轉變成多領域的創新，中國醫藥創新正在崛起。
一位投資人告訴醫藥魔方記者，醫藥是一個必然的“模仿進步”的領域，無論是從me too 到 first in class的進化，還是從替代進口滿足內需到出口滿足全球市場的方向，中國的力量都在不斷髮揮舉足輕重的作用。 對投資者而言，難點是，醫藥創新具有周期長、壁壘高等特點，多數人難以熬過漫漫長夜，而錯失了黎明的朝霞。
年輕的投資者VS年邁的創業者
近兩年來，每年數以百計的醫藥高峰論壇在各大城市上演，臺上的嘉賓正在用著一套從年頭講到年末的PPT誇誇而談，會場的外面人頭攢動的在交換名片推銷自己，投資經理，合夥人，管理合夥人，執行合夥人……一堆“高大上”的頭銜讓人眼花繚亂。
同時越來越多的年輕人從藥企研發/專案管理崗位走向風險投資機構，懷揣“投資經理”的頭銜，在各大會議上穿梭，白天聽會，晚上整理錄音，凌晨之後發郵件向上司彙報調研成果成了他們的工作常態。
甚至有一些投資者為了討好創始人，過度承諾誇下海口，表現的超級能幹，幾乎什麼忙都能幫的架勢。一位醫療行業投資人向醫藥魔方自我吐槽，在這個圈內，大家都喜歡將自己的名片往上印，title越唬人，能被重視的可能性越大，事實上在內部也就是個“搬磚”的，甚至連申請參會的經費也是非常有限。
一份調研報告指出，中國創業者平均年齡為24.67歲，而醫藥行業的創業者平均年齡為45歲，年過花甲、耄耋之年的創業者也不罕見。在這些企業家眼裡，這些年輕的投資經理多數沒有足夠的行業經驗，對企業管理也沒有明確的建議，理性過於感性（過分的相信資料），事實上投資分析不是簡單地解決一個數學問題，有很多超出理性分析的多方因素需要考慮。
不斷膨脹的資本胃口，何時能夠迴歸理性？
今年4月，香港交易所放開了未盈利的生物科技企業上市的通道。緊接著市場上“叫好不叫座”的聲音一波接一波。當前幾家“吃螃蟹”的企業遭遇破發後，市場上又開始唱衰，一些資投資者更是疾呼“寒冬來臨，趕緊備足糧食過冬”。
但在這前不久的週期裡，全球資本大佬們可是投出了1000多個PD-1專案，數百個CAR-T專案，以至於中國top10靶點的集中度佔據了超過三成的天下。
除了製造恐慌的“相殺”，資本和創新的另一種“相愛”方式是提前做局。2016年，基石藥業在元禾原點、博裕資本及毓承資本（現更名“通和毓承”）三位資本大咖的助力下，以1.5億美金（約9.75億人民幣）資金的A輪融資光環誕生，成為許多創業者羨慕的“含著金湯匙出生的別人家的孩子”。
兩年後，一家叫做“騰盛博藥”的中美兩地運營的企業打破了這個記錄，在6位知名資本方的庇佑下，以2.6億美元的身家來到世間。 不過這兩家企業並不是“做局者”的鼻祖。
最近在港交所上市的信達生物，早在2011年，兩位美國人主導的富達亞洲共同成長基金（現已更名為斯道資本）投資了信達生物，並請來俞德超博士擔任CEO。信達生物的上市招股書顯示：俞德超在實意擁有人權益中僅佔公司4.08%；於受控法國權益也僅佔8.06%
資本對同質化專案的競逐，一方面推動了專案融資估值的“水漲船高”，同時也遏制了跑在前面的產品上市後“漫天定價”的規則。所以站在患者角度長遠來看，並不是什麼壞事。
只是如何在投資中獲取最大的利益，又能開發出老百姓都能用得起的藥物，這似乎是個很矛盾的命題。需要大量燒錢的醫藥創新企業，一方面渴望資本的青睞，一方面驚恐資本的貪婪和無情。
一位醫藥行業創業者告訴記者，如今VC對早期資產的胃口越來越大，對於好的專案，越來越大筆的A輪與B輪融資是一個降低投資風險的方法，因為這有助CEO們聚焦於開發工作，避免持續在融資上投入過多精力。
“健康中國2030”的政策定調，直接推動了萬億級市場的不斷擴張。而“促進健康服務業發展的若干意見”，也為大健康產業指明瞭方向。科學生活、健康管理、健康消費等一系列細分賽道上，不斷湧現出創新者的身影。新風口之下，如何把握機會進而彎道超車？大健康投資又該怎麼找到好專案？
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