在資本寒冬來臨時，我們和華平投資的合夥人聊了聊1對1、少兒程式設計、大語文賽道的發展
寒冬來了，各種悲觀的情緒在行業蔓延開來，大家都在考慮如何“過冬”的問題，甚至VC都被貼上了“錢荒”的標籤，教育行業逆勢增長的能力似乎在這個階段又得到了肯定。在這個時間節點，黑板洞察採訪到了華平投資的合夥人陳偉豪，我們一起聽聽他對教育行業目前現狀和未來發展的思考。
背景介紹
陳偉豪於2011年加入華平，主要負責華平在消費及零售服務業領域的投資。目前，他是掌門1對1、樂友、大搜車、安能物流等公司的董事，在今年年初主導了掌門1對1D輪1.2億美金的融資。
華平投資是全球領先的私募股權投資機構，專注於成長性投資。華平目前管理逾470億美元的私募股權資產，投資於175家企業。華平成立於1966年，迄今為止已募集了17期私募股權基金，自成立以來，已在全球40個國家、835多家企業投資逾700億美元。華平於1994年進入中國，是來華最早的全球私募投資集團之一。自進入中國市場以來，華平對中國多個行業的一百多家領先企業進行了投資。華平目前投資了40多家中國企業，包括神州租車、神州專車、中通快遞、螞蟻金服、紅星美凱龍、華寶基金、孩子王、美中宜和、魔方公寓、獵聘網、優信拍、蔚來汽車、大搜車等。
以下為「黑板洞察」整理後的採訪實錄：
在不影響原意的前提下，對順序進行了細微的調整
黑板洞察：您在2011年加入華平，主要負責華平在消費及零售服務業領域的投資，從您的履歷來說在那個時間其實可以選擇的機會有很多，為什麼最終選擇加入華平呢？在這個過程中是有什麼故事嗎？
陳偉豪：我覺得華平有兩個地方非常吸引我：
首先，華平是最早在全球做PE的投資基金，更值得一提的是，1994年華平進入中國，今年已經是第24年。（華平）特別注重本土市場，在吸收海外投資方法論的基礎上，腳踏實地深入到中國，以“土洋結合”的方式來中國做投資，所以我加入的時候已經做了很多非常好的案例，是中國最好的私募股權平臺之一。這是最吸引我的一點，這是一家非常本地化，但同時又具有全球視野的基金。
第二，和華平的投資理念有關，“寧缺毋濫”是最重要的理念之一。我們只投一個行業的老大或老二；我們只投我們非常專注又看得懂的賽道里面可能跑出的贏家；我們一旦做了投資決策，除了重金下去以外，還會投入很多資源；而且持有企業（時間）會相對比較長，我們也有足夠的耐心陪伴企業，經歷它成長過程中各種各樣的起起伏伏。投資不是一個短期的買賣行為，而是一個長期的幫助企業價值增值的行為，而我自身在這個企業價值增值的過程中也能學到很多東西。
黑板洞察： 有人說華平沒有一筆投資是靠拍腦袋決定的，背後都有一套系統化的投資邏輯在支撐。那華平背後的這套系統化的投資邏輯是什麼呢？
陳偉豪：我就拿教育行業舉例子吧，我們其實投一個行業或者一個公司的時候，會有很多從巨集觀到微觀，從行業分析再到公司分析的過程，這是一個一層層研究的體系。如果我們拿教育行業來說，首先我們非常看好行業的巨集觀趨勢。
因為中國每年有1600-1800萬的新生人口，這些人口最終都要上高中和大學，中國高中錄取率在40%左右，大學錄取率在20%左右，所以如果從6歲開始累積到18歲這12年的年齡段，加上學前教育的時間大概有15到16年的年齡段，每年有約2000萬的人口，這就形成了3個億的人口規模，這個規模比很多國家都大很多。這3個億的人口背後的家庭，每年都要花費非常多的精力和投資在教育領域，這是一個規模龐大且持續剛需的市場。
如果分析中國家庭收入分佈的話，你會發現只要有孩子的家庭，至少10%的收入是在孩子的教育上的。不管經濟週期是上行還是下行，中國人的傳統理念就是花時間教育孩子，而且高考對很多家庭來說是改變整個家庭的最好的出路之一，在這個大背景下，我們覺得中國教育確實是一個非常好的市場，這是第一點。
第二點，我們覺得技術革新給教育賦予了很多能力，原來是純線下的，現在會分成很多各種各樣的網際網路模式把教育的效率提升，把教育的邊際拓廣，給更多中國原來沒有辦法充分接受到高質量教育的人群，帶去更多教育資源。比方說線上教育可以觸達到三四線城市甚至農村，英語教育原來大家只能在一二線的頭部城市，才可以找到外教，現在全國都可以通過網際網路實現。這些都是通過技術的革新來達到的，所以在這裡面我們覺得蘊藏的機會特別多，這就是為什麼我們從過去三四年前開始專注的看教育行業。
當然看行業只是開始，深入研究行業但是謹慎出手。我們就在這個過程中學習，去研究很多細分賽道，線上線下、各個年齡段、不同學科，我們就要看什麼模式是我們想投的，什麼模式可能應該不是我們要那麼激進的去推的。所以在看了很多專案之後，我們才在最近的18個月裡投了三個（教育行業）專案，可能馬上會有第四和第五個出來。
所以華平的投資邏輯是先從巨集觀分析入手，然後再去分析某個行業的子賽道究竟好不好，然後再考察單體的公司本身的管理團隊、模式，有沒有可能做到細分領域的行業老大 。除了教育行業以外，我相信華平大多數行業都是從行業分析開始著手，我們可以看很多公司，可能開始出手沒有那麼快，看到後來會形成我們自己完整的知識庫和細分行業投資生態體系。
黑板洞察 ：您對目前教育行業中比較火的少兒程式設計和大語文賽道的發展怎麼看？未來華平會考慮在這兩個賽道中佈局嗎？
陳偉豪：我覺得這兩個賽道首先都是好賽道，程式設計在很多地區已經進入九年制義務教育的體系了，而且我覺得未來少兒程式設計會是很重要的一塊，當然大語文也很重要且本來就是弘揚中國文化最重要的一部分，我們還沒有投非常專注在這兩個賽道的專案，但是我們投的公司都有覆蓋到這兩塊生意。我覺得這兩個賽道是值得關注的，其實少兒程式設計我們看了很多公司，大語文我們也看了幾家，但這些公司都處於相對初創的成長期，集中在A輪和B輪階段，可能還沒有到我們投資的量級規模，但是我們會持續關注，有好的標的出現時我們會下注。
黑板洞察： 華平一般投資一個公司會花多久時間，從接觸到最後敲定融資？會採用何種方式幫助企業進行投後管理？
陳偉豪：有快有慢，我覺得其實我們花最多時間的就是前期做行業類研究，需要把行業吃透。行業類研究大多數情況是沒有一個標的真正在手上的時候，我們就開始做這個工作了，所以到真正有標的的時候，我們做投資決策的時候就會非常快，比如在投資掌門的時候，從見到張翼總到最後決定投資時，也就用了一個多月的時間，是非常快了。為什麼能做的比較快呢？就是在前期我們對整個K12的，不管是線上還是線下1對1的模式做了非常多的積累，這裡面我們看過了各種各樣的標的，所以看到掌門1對1時就覺得眼前一亮，估值非常合適且創業團隊非常優秀，然後就投了。
除了我們最近有做一些買斷性的控股專案之外，如果是少數股權投資的話，我覺得“運動員”仍然是公司本身而不是我們，我們只是配角。被投公司缺什麼東西，之後我們會給他們補上這些能力。包括在資本市場方面什麼時間要去融資，什麼時候需要考量要去上市，在這些環節我們都會做很多很多的工作。
黑板洞察 ：目前中美貿易戰對華平的戰略佈局是否會有影響？
陳偉豪：中美貿易戰會對整個經濟帶來很多不確定性，另外中國在強力去槓桿，也會對經濟造成一定影響。但我們今年把我們的portfolio拿出來看，今年上半年的增長還是可觀的，當然我們會持續關注這些企業後續的發展。另外我們不太投資純粹貿易相關或者出口相關的企業，這不屬於我們的投資重點，因此貿易戰對我們被投公司的影響暫時不大。
黑板洞察： 華平投資全球主要投資的領域包括能源、金融服務、醫療健康和消費、工業和商業服務、TMT，為什麼會選擇這些領域？選擇的原因是什麼？
陳偉豪：在中國我們投資5個領域，包括：消費、金融、醫療、高科技、房地產，其實華平最大的也是在中國唯一的投資主題就是“消費升級”。中國的消費怎麼走，我們跟著它一起走，不管金融也好醫療也好。在早期2005-2006年的時候，我們投過很多住宅，後來投過很多商業地產，現在我們去投很多物流，為什麼我們這樣去做？其實我們是跟著中國人先買房子，然後去線下消費，到現在更多通過電商消費，同時要匹配很多物流倉庫，按照這個趨勢去投資。我們最早投資傳統零售企業，現在更關注很多線上線下結合O2O模式的公司，還有很多服務類的企業，因為我們覺得中國消費者除了買東西之外，還需要很多例如出行、教育等的服務。我們的整個投資理念都是圍繞著中國經濟的巨集觀走向，從以前的投資驅動為主向消費經濟轉型的過程當中去抓這波紅利。
黑板洞察： 您能具體說說為什麼看好線上1對1培訓賽道嗎？
陳偉豪：我覺得首先K12市場是所有教育市場中最有前景的一塊市場，是直接解決40%錄取率的中考和20%錄取率的高考痛點的，這個賽道是非常好的。第二，很多人對1對1模式有爭議，大家都在討論1對1模式是不是個好的生意模式，因為你看傳統的1對1模式，上市的公司屈指可數。1對1模式大家考量的就是教師成本佔收入的比重較高，而收入較好的公司的客單價往往較高且極具地域性，我們覺得線上1對1的模式反而會把這些東西都打破，為什麼呢？
1）房租成本沒有了，不需要有固定的場所。
2）我可以做更好的教師匹配，因為中國很多師範類的老師，他們有些來自於低線城市，這些人如果在北京、上海這類的一些城市生活成本會很高，很多人就回到了低線城市，所以生活成本就會降低不少。同樣在北京一個月收入1萬元和在一個三線城市收入1萬元的生活質量完全是不同的，而且他的工作時間的靈活性也會好很多。由於線上模式的匹配讓老師的成本急劇的下降，所以掌門1對1可以以遠遠低於線下1對1培訓機構的價格（運營授課）還能做到基本上盈利。
3）由於沒有地域性的限制，我可以把我的受眾群體擴的更大。這其中有兩方面的含義，一方面是說我們沒有了交通的阻礙，一線城市的家長送孩子上課來來去去可能就要花費一個半小時，而這完全可以給孩子多上一節課。另外一方面是說，原來三四線城市是缺少這種教師資源的，我們現在可以讓低線城市的孩子也可以更多的接受到這種教師資源的服務，這樣可以整體把我們的受眾群體擴大很多。
最終我們對這個模式經過反覆討論，得出的結論是： 1）經濟性上更make sense。2）它把原來一個收費很高，受眾群體比較小的市場擴張到一個受眾群體很大，收費又相對合理的市場，把這個市場擴大了很多。這個模式我們覺得是跑的通的，所以當時我們就覺得線下1對1是有好的專案的，但是可能出了一線和頭部二線城市，擴張就變得緩慢。如果用線上的模式的話這些問題都解決了，因此投資掌門也變成了順理成章的事情。
技術真的能改變非常多的東西，而這些東西往往都是線下做不到的，線上主要解決的一個是服務體驗，一個是效率。我舉個例子，線上1對1你可以完全記錄這個學生的學習軌跡，能夠了解到學生的學習情況，通過大資料做到千人千面，每個人學習不同的題目。同時在上課時利用人工智慧技術是可以捕捉學生的表情的，可以觀察這個學生的反應到底是怎樣的，包括他是否在認真聽課，老師該如何提示學生，線上模式有很多優勢在裡面。
第二個就是匹配問題，線下做老師的時候大量的排課，可能有些已經有ERP系統，有些根本就沒有，而線上的排課更為簡單直接，甚至可以做到學生馬上想換課，我可以非常及時的幫他把老師排出來，這些東西都是通過技術能力解決的，可以讓單體老師的產出最優化，讓學生時間的花費也更優化。這是效率和客服體驗兩方面大量提升的地方。掌門在這個部分的效率問題解決的非常好。
黑板洞察 ：最近1對1行業裡有些規模較小的企業發生了欠薪停業的問題，有人說這折射出了“1對1教育”規模不經濟問題，您怎麼看這種現象呢？
陳偉豪：我覺得每個單體公司運營的好壞還是得看這個公司的本身，如果你去看頭部的這幾家線上1對1培訓公司的話，只要達到一定的規模都是可以跑的起來的，不存在規模不經濟的問題，這個規模肯定是經濟的。例如，品牌投放出去，推廣費是固定的，獲得更多學生會把你的獲客成本急劇降低的。
再舉一個例子，在1對1的培訓裡面，除了授課老師以外，還有一個很重要的概念就是班主任。我們覺得1個班主任應該可以服務幾十上百學生，但是當你規模小的時候可能只能服務10-20個學生，那肯定是規模不經濟的。所以我覺得這個行業還是有很多規模經濟的地方可以挖掘的。
黑板洞察 ：在您做投資人的這些年，有沒有錯過而特別遺憾的專案呢？
陳偉豪：肯定呀，有很多。我在十年前就看過學而思，但是沒有投資，所以很惋惜。為什麼我說錯過覺得非常可惜，我想拿它和掌門對比一下，首先學而思處在一個非常好的賽道，我看這個專案的時候大概在十年前了，那個時候補習班市場是不是一個被充分挖據的大市場，很少人知道，但是我們看到了潛力。第二點就是團隊，我覺得邦鑫總他們可能是教育行業最好的團隊之一。第三點就是技術革新，他們花了很多時間在網校上，他們對技術和資料的投入是行業的翹楚。
反觀我們今天看掌門，為什麼我們今天不能再錯過掌門1對1這樣一個投資標的了？首先這個賽道還是一如既往的大，而且被證明越來越大。第二我們覺得這個團隊是非常優秀的，張邦鑫創立學而思的時候還是在大學裡，那張翼做這個事情也是從大學開始的，而且核心團隊都是大家在一起打磨過的好兄弟，這個團隊非常年輕有衝勁有開拓意識。第三點來說，他們都大量的使用技術革新。從這幾點共性來說，我們覺得掌門是一個不可錯過的專案。
黑板洞察 ：有沒有華平一定不會投的專案或者不看好的賽道呢？
陳偉豪：其實華平有很多賽道不了解，所以我不能說其他賽道不看好，確實不方便評價。
黑板洞察 ：華平在之前投資的專案中，很多時候都會鼓勵專案通過營銷大戰打掃行業戰場，在教育領域中，我們依然會採取這樣的策略嗎？
陳偉豪：其實我們並不是每個行業都鼓勵大家打營銷大戰，我們根據不同的公司制定不同的營銷策略，有些行業在特定的時間視窗應該打，但是有些行業在特定的時間視窗就不應該打。比如說58同城在那個時間節點完全有一統市場的機會，那我當然會去選擇打。現在的市場，如果大家手上都有很多“彈藥”，是否選擇去燒錢，是否通過營銷能夠燒出壁壘來，這是一個問號，我們就不一定會去打。我們會建議公司因地制宜的去做營銷，而不是每一個公司都進行營銷大戰。尤其是對於教育行業來說，我覺得最終還是要把教育工作做好，這是一個最核心的地方，比任何營銷手段都重要。
黑板洞察 ：如果大家都想在1對1的賽道中跑出來，現階段的關鍵點在哪?
陳偉豪：如果說到1對1這個賽道的話，其實最主要的是把1對1的教學工作做好，把老師培訓做好，同時把技術手段提升上去，讓教育變得更有效，這是最主要的。為什麼頭部公司會更有優勢呢？第一，頭部公司可以用最多的資源把教研做好，教研是需要一支很大的團隊來做的，需要投入的資源、精力等遠不是一些小公司可以承擔的，這也是之前提到的規模效應之一。第二，頭部公司的技術團隊能夠真正把消費者的服務體驗做的非常好。我舉個例子，保證上課的45分鐘到1個小時的時間不要斷網這一件事，很多公司都搞不定。所以這裡麵包含了很多的技術細節，包括基於資料做到千人千面，只有頭部的公司才願意花很多的時間去做這一件事，這樣的話他們的教育效果才會更好的提升。因此掌門今年年初獲得的D輪1.2億美元融資將用於新產品的研發以及教研方面。
老師的培訓也是一樣，我如果只有二三十個老師當然好培訓，一旦擴張到幾百個老師之後，是否管理的過來？只有成體系了以後，形成一個非常強力的教師管理團隊，去管理成千上萬的老師，這樣經驗積累促成我的教師培訓可以達到最優。現在國家要求老師需要具備教師資格證上崗，我覺得只有頭部的企業才有可能提供最好的培訓，讓公司的老師快速的取得教師資格證。這個行業會不會出現贏者通吃，這個我不知道，但是我覺得頭部企業和後面的企業的差距肯定是會拉的開的。除了這些之外，還有資本的資源不容忽視，大家都希望投一些頭部最好的企業，我覺得這也會集中到像掌門這種細分賽道最好的企業，大家會給他投錢。
黑板洞察： 以前教育行業獨角獸並不多，但去年開始獨角獸越來越多，您覺得主要原因是什麼？
陳偉豪：這個還得回到我們為什麼從三四年前開始看這個行業，我覺得技術在驅動行業的變革和整合，中國教育行業本身很大，是個萬億級的市場，每個細分賽道都有千億或者大幾百億，所以細分賽道里面是非常容易出現獨角獸的，每個細分賽道都有這種可能。過去是沒有辦法整合的，技術變革造成了教育行業系統化和機構化，除了帶來體量的擴大，還帶來了更好的服務和效果，以及公司運營的正規化，反過來帶給消費者的是更多的安心和安全。這是一個面對孩子的生意，最主要的是把教育做好，保證孩子的安全，健康。
黑板洞察 ：最近大家都在討論資本寒冬又來了，對此您怎麼看？
陳偉豪：我覺得整個去槓桿的過程一定會對投資環境造成影響的，這裡麵包括兩層含義： 1）很多企業本身會遇到一些問題。2）資本在投資的過程中會更挑剔。我覺得最好的企業始終是最好的企業，不要急於一時的波段，你看這些百年老店經歷資本寒冬都不知道經歷了多少期了，哪怕像谷歌、亞馬遜、IBM及阿里巴巴這樣的企業，起起伏伏好幾波，所以企業本身只要質地是好的，他不要太擔心去吸引資本，只是說短期對公司的預期是高一點還是低一點的問題。好的企業邁過資本寒冬不是什麼問題，資本寒冬更針對的是腰部及以下的企業，這些企業可能確實會受到比較大的衝擊。
但是反觀從投資行業來說，我覺得其實是一個好事，像我們這種手裡還有很多“子彈”的企業，正好是一個以更合理的估值去投資一些好企業的非常好的視窗期。
黑板洞察： 能不能理解最近的上市潮是這些公司為了迎接資本寒冬而做出的選擇？
陳偉豪：我覺得肯定有這個考量，倒不是為了躲避寒冬，是因為過去16年到18年上半年的時候，這波資本市場的視窗太好了，所以大家都會趕在資本市場視窗最好的時間去上市，這是一個非常合情合理的選擇。有些比較幸運上了，有些比較不幸運，到現在還沒上，可能這個視窗很快就要關掉了。
黑板洞察 ：那您覺得明年後年上市的教育公司是否會繼續增多？
陳偉豪：我覺得這個要看整體的資本市場，而不是看教育公司本身，我覺得好的教育公司在中國是不缺少的，還有一大波呢。資本市場視窗是不是給這些公司開放，我覺得現在還不好說。
黑板洞察 ：2018年、2019年的投資趨勢會有哪些變化？
陳偉豪：所有人都會更理性，以前的這種燒錢換市場的行為，在未來幾年不太會發生，大家會回到一個非常理性的，靜心坐下來把事情做好的位置上來。就像您問我教育行業的核心是什麼？核心就是教育質量。所以不要去管其他東西，好好的把教育質量做好，讓你的每一個學生能夠提分、續費，這才是一個好的公司該做的事情。 其他網際網路行業都是一樣的， 你要把事情做好，把能力提高，把壁壘搭起來，不要去管外部的太多因素。
