網際網路金融的正反面
著名的《金融學》教材中，博迪和默頓對於金融學的定義是， 研究不確定性條件下的資源跨期配置，強調了不確定性和跨期。 只不過，網際網路技術和計算機技術的飛速發展正在不斷修改著金融學的定義。依託於網際網路的電子商務將賣方和買方的空間和時間範圍大大拓展了。實體商鋪的買方只能侷限在某個區域範圍內和時間限制，而網際網路上有無數個買家和24小時交易。用在網際網路上買賣商品的邏輯，在網際網路上買賣金融服務或金融產品，於是產生了所謂的網際網路金融。
數字技術將對金融業產生實質性影響
與網際網路金融緊密聯絡的另一個概念是數字金融，即網際網路技術或數字化技術與金融相互融合而產生的金融產品、服務和業態等。
數字金融分為兩個層面， 第一個層面是指以物聯網、大資料、雲端計算、人工智慧、區塊鏈為代表的新技術應用於金融領域，產生新的金融產品和服務（在原有的金融業態內產生）。有研究將此界定為“金融科技”。
第二個層面是指依託這些新技術而產生的新金融業態，包括網際網路金融、第三方支付、量化投資、網際網路徵信、數字貨幣等。 新的金融產品和服務是對傳統產品和服務的部分替代，它的影響可能是系統性和顛覆性的，可能會提高交易效率，甚至解決金融的核心問題即資訊不對稱問題。
然而，新的金融業態只是對原有業態的有益補充，在中短期內不會替代原有金融業態。因此， 網際網路金融只是一種新金融業態或者說新型商業模式，對金融業產生實質性影響的是新技術，尤其是數字技術。
好的與壞的網際網路金融
金融科技的確能夠解決交易效率問題，交易速度大幅度提高，支付環節的金融風險得到控制，但沒有解決交易定價問題或資訊不對稱問題。通過網際網路金融平臺能夠幫助融資方解決流動性資金需求（或短期資金需求）問題，但目前來看通過平臺得到的資金，大部分成本遠超過通過銀行貸款得到的資金。
目前網際網路金融存在的突出問題有兩個： 一是底層資產來源的真實性和風險性；二是投資人的羊群效應或擠兌行為。
大部分網際網路金融平臺的底層資產是來自於助貸機構或者其他網際網路金融平臺，平臺自身並沒有建立起獲得底層資產的線下直接渠道。換句話說，大多數平臺只是底層資產的銷售中介而已，其並沒有將重心放在確保底層資產的真實性和風險性上，而更多關注在其平臺上底層資產的交易規模和交易的速度，可能使得平臺拆新還舊，最終專案崩盤。然而，即使能夠保證底層資產來源的真實性和風險性的情況下，若受重大外部衝擊的影響，投資人對失去信心，則悲觀情緒會傳染，導致投資人或資金提供方同時向平臺擠兌的現象，平臺流動性枯竭，最終可能被迫清理。
另外有一種觀點基於薩伊定律，供給會創造需求，只要有供給就一定能夠有需求。那基於金融科技的金融產品供給是否過度？政府並不會將公路修在沒有人煙的山頂上， 真實且有能力的需求才能夠創造價值。基於新技術的金融產品供給，需要滿足潛在需求，且這種需求是真實且有能力的需求。
基於此，好的網際網路金融，其融資需求一定是真實的融資需求而不是造假的或平臺公司不清楚的融資需求。然而，壞的網際網路金融則製造假的場景和假的融資需求，為無消費能力的群體制造融資需求等。雖然此前一些p2p平臺出現跑路、被迫清盤等， ofollow,noindex">但並不意味著所有p2p平臺，甚至其他網際網路金融平臺都是“壞的” 。
藉助網際網路金融平臺，大量無法從正規金融機構獲得資金需求的消費者和小微企業獲得了金融服務，因而在金融資源配置規模層面真正做到了“普惠金融”。從現有發展模式看，好的網際網路金融主要包括四類：
二是電子商務平臺以網店的網路訂單或交易流資料為基礎而提供的網際網路金融服務；
三是以中小微企業真實融資需求為基礎上的眾籌平臺；
四是銀行以企業真實融資業務為基礎而提供的電商金融服務。
總之，好的網際網路金融要麼有真實的場景，要麼有真實的融資需求。
行業治理的核心點
沙盒監管模式並不適合現階段的中國網際網路金融發展現狀，應該採取穿透式監管，重點關注底層資產或融資需求的真實性和風險性。底層資產來源的機構最好與網際網路金融機構合二為一，否則應該限制無真實底層資產的網際網路金融機構的交易規模。同時，強化對網際網路金融平臺資產拆分（或同一筆融資需求拆分為不同期限）的監管。在此基礎上，再談對平臺期限管理、資金流水或資金池等監管。
當然，上述分析只是針對正在執行中的網際網路金融企業。因為金融涉及到資源的跨期配置，涉及到風險和不確定性，而且網際網路金融平臺的資金提供方全部為個人投資者，涉及到系統性風險和社會穩定，所以需要強化網際網路金融平臺的准入門檻。杜絕網際網路金融亂象，要求網際網路金融平臺在國家法律法規和監管框架下從事經營活動，堅守自律，一方面需要將現有平臺中“壞的網際網路金融”清除掉，另一方面更需要阻止“壞的網際網路金融”再進來。例如，建立類似於私募投資基金管理人登記和基金備案的制度；建立專門的網際網路金融監管機構；建立網際網路金融評價評級體系等。
（本文作者王義中，系浙江大學經濟學院教授、博士生導師，現為浙江大學經濟學院副院長。）
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