圈粉90後女生，營收近10億，這家公司要赴美上市了

美國東部時間11月9日，來自杭州的新經濟公司蘑菇街向美國證券交易委員會（SEC）遞交了IPO申請檔案，申請在紐交所上市，股票交易程式碼為“MOGU”，主承銷商為摩根士丹利、瑞信和華興資本。

自2016年和美麗說戰略合併後，蘑菇街一直保持低調。此次IPO，也使得外界得以有機會一窺全貌。

在核心業務及財務資料上，蘑菇街2018財年（2017年4月1日-2018年3月31日）平臺實現總成交額（GMV）為人民幣147億元，同比增長24.6%，實現營業收入為9.73億元人民幣。同美團、愛奇藝和B站等新經濟公司一樣，蘑菇街目前依舊是虧損的，但虧損表現出明顯的收窄趨勢。根據公開資料，在非標準會計準則（Non-GAAP）下，2019財年上半年蘑菇街的淨虧損為1.86億元人民幣， 同比2018財年上半年的淨虧損2.52億元人民幣，收窄幅度達到26.2%。

公開資料顯示，蘑菇街定位為“時尚目的地”，公司通過形式多樣的時尚內容，種類豐富的時尚商品，讓人們在分享和發現流行趨勢的同時，盡情享受優質的購物體驗。蘑菇街此次遞交申請檔案，有望衝擊“時尚科技第一股”。

GMV快速增長，三大業務板塊一降兩升

查閱公開資料可見，蘑菇街的收入主要由三大板塊構成，分別是營銷服務收入、佣金收入和其他收入。其中，營銷服務收入主要指平臺上的資源位營銷服務收入，而佣金收入則來自平臺上商家交易額的提成，比例為0-20%之間，其他收入則包括平臺為商家提供的創新類技術服務等。

過去兩年半的時間內，三大業務板塊表現出“一降兩升”的特徵。“降”的是營銷服務收入。其中，2017財年（2016年4月1日至2017年3月31日）營銷服務收入高達7.40億元人民幣，但在2018財年降低到4.77億元人民幣。 2018財年上半年營銷服務收入為2.55億元人民幣，2019財年上半年為1.93億元人民幣。

營銷服務收入的下降，與蘑菇街的戰略方向和主動選擇密切相關。2016年與美麗說戰略合併後，平臺上商家數量為近十萬家，這使得2017財年的營銷服務收入出現一個高點。2018財年，公司將戰略重點投放在更加與使用者互動且有效的直播業務，相應減少了平臺營銷服務資源位，以及品類重合、商品質量難以把控的商家數量 。 截至2018年9月30日，平臺上的精選商家數量為16000多家。

硬幣的另一面是，公司的佣金收入和其他收入在快速上升。而這背後的主要原因在於，嚴格執行品控、優化商家結構的同時， 蘑菇街也在積極通過多種方式扶持這些精選商家，使得他們得以持續提升銷量和獲取品牌溢價。這對於蘑菇街佣金和其他收入的提升帶來了明顯的效果。

隨著商家結構優化工作的推進，蘑菇街平臺上實現的成交總額（GMV）持續提升。資料顯示，2018財年，蘑菇街的GMV為147億元人民幣，相較於2017財年的118億元同比增長24.6%；2019財年上半年，蘑菇街GMV達79億元人民幣，同比增長25.4%。伴隨著GMV的增長，平臺佣金收入也快速增加。其中，2018財年的佣金收入為4.16億元人民幣，同比增長28.0%；2019財年上半年佣金收入為2.16億元人民幣，同比增長7.2%。

而其他收入的增長更為迅猛。根據公開資料，2018財年其他收入為8026萬元人民幣，同比增長81.3%，2019財年上半年這一資料為8077萬元人民幣，同比飆升231.6%。

對於快速成長中的科技公司來說，包括人員、研發、營銷等在內的前期各種投入是巨大的，蘑菇街也不例外。這也使得蘑菇街目前依舊處於虧損的狀態。但從財務資料也可以看到,蘑菇街的虧損是在快速收窄的。在非標準會計準則（Non-GAAP）下，2019財年上半年蘑菇街的淨虧損1.86億元人民幣，同比2018財年上半年的淨虧損2.52億元人民幣，收窄幅度達到了26.2%。

值得一提的是，截至2018年9月底，蘑菇街賬面現金及現金等價物、以及流動性較強的短期投資餘額還有12億元人民幣，去除商家的保證金以及交易金約3億人民幣，完全可支配現金約9億元人民幣。

獨特“三邊網路”構建“時尚目的地”

與傳統的電商平臺不同的是，蘑菇街平臺的一個顯著特徵是構建起了牢固的“三邊網路”。在蘑菇街這個平臺上，時尚達人、商家與使用者這三大角色緊密地結合在一起，任何一方都從中受益。

使用者跟隨達人獲得時尚內容和靈感，向商家購買時尚商品；達人聚合使用者粉絲，通過為商家提供更多的曝光來變現；商家也通過他們的傳播得到品牌的強化和溢價的提升。這也是蘑菇街獨特的商業邏輯。

而同時，蘑菇街作為平臺，也和三大角色保持了“命運共同體”的機制安排。

時尚內容是三邊網路的起點。第三方研究機構的調查顯示，社交和購物消費是女性消費者主要的使用場景，其中社交的使用時間佔到了23.9%，而購物消費的使用時間佔到了19.7%。中國的年輕女性往往先在網上或與朋友一起瀏覽時尚內容, 然後再決定買什麼。線上時尚內容和社交幫助她們發現自己想要的東西, 並影響她們的最終購買。而且，伴隨著消費升級的大潮，個性化的時尚體驗已經成為她們生活中不可或缺的存在。

蘑菇街平臺上的內容來源主要有娛樂明星和時尚達人的PGC、使用者的UGC和公司自有的內容採編團隊。其中，近兩年興起的直播在蘑菇街平臺也是異軍突起。根據公開資料，以2018年9月為例，蘑菇街平均每天直播產出量達3000小時，相當於125家電視訊道24小時連續不斷地播出，而使用者平均每天花超過35分鐘時間在蘑菇街上觀看直播。

第三方研究機構的報告中還指出，蘑菇街在中國已被公認為是領先的屬於年輕人的時尚內容平臺。截至2018年9月30日，蘑菇街平臺上月度移動端活躍使用者為6260萬，直播等新技術帶來的導流效果非常可觀。

包括主播在內的時尚達人則是三邊網路的樞紐所在。在蘑菇街上，時尚達人不僅是商家重要的帶貨力量，更是品牌影響力的重要構建者。而通過連線時尚達人與商家乃至後端供應鏈，蘑菇街也成為達人構建自身品牌的重要平臺。

而對商家來說，蘑菇街還想方設法加大對商家的賦能力度。直播、小程式的引入，為商家帶來了相當可觀的流量增長及轉化。公開資料顯示，2018財年，觀看直播的月度活躍使用者數同比猛增98.3％，並實現成交額17億元人民幣，約佔總GMV的11.8%。2019財年上半年，直播在6個月內便貢獻14億元人民幣的成交額，約佔總GMV的17.7%。2018財年，小程式貢獻了17.8%的GMV。2019財年上半年，小程式GMV貢獻率攀升至31.1%。

今年，蘑菇街APP還進行了11.0版本的更新。新版本對選單欄和頁面佈局做出了較大的調整，時尚平臺屬性得到強化。改版後的蘑菇街APP更像是一個整合了多種內容與資源的“超級試衣間”，這對於主播及商家的商品銷售、品牌建設來說都是一大利好。

懷揣著“時尚目的地”的初心，蘑菇街希望通過多種賦能手段，在平臺上打造出更多的中國時尚品牌，構建屬於中國的新興時尚生態。