11月14日晚間，騰訊控股釋出了截至2018年9月30日未經稽核的第三季度業績。2018年第三季度，騰訊總收入為805.95億元（117.16億美元），比去年同期增長24%。公司權益持有人應占盈利233.33億元人民幣，比去年同期增長30%。非通用會計準則本權益持有人應占盈利197.1億元人民幣，同比增長15%。

騰訊整體遊戲業務其實還是大幅度下跌

作為騰訊的盈利核心，遊戲業務仍然是市場關注的焦點。財報顯示，智慧手機遊戲收入同比增長7%及環比增長11%至人民幣195億元，主要受惠於新遊戲的貢獻。騰訊釋出了10款新遊戲，包括《自由幻想手遊》、《我叫MT4》及《聖鬥士星矢》。受惠於旺季因素及面板個性定製化，《王者榮耀》的付費使用者環比增長，因而收入錄得環比增長。從財報來看，騰訊本季遊戲業務表現穩定，但從騰訊整體來看其遊戲業務從2017年第四季度開始就已經在持續下滑，尤其是2018年第二季度開始，騰訊手遊、端遊收入環比雙雙下滑，其中手游下滑19%、端游下滑8%。遊戲收入第二季度只有252.02億元，環比下降了約12.43%，在總營收中佔比34%，相比以往40%左右的份額額，佔比繼續降低。

作為騰訊收入頂樑柱的遊戲業務為何會出現增長放緩的現象？京位元瞭解到主要因國家遊戲政策方面的變動帶來的影響，讓騰訊今年的市值大大縮水，股價也不斷下跌，2017年多篇新聞報道未成年人在父母不知情情況下消費過萬，且主要用於遊戲道具方面，這種負面社會現象下，國家出臺相關政策開始嚴控遊戲版號。2018年3月, 中共中央印發了《深化黨和國家機構改革方案》，在結構調整的過程中，遊戲版號的發放暫時被凍結。遊戲公司若無庫存版號則難以上線新遊戲，這種情況下很多遊戲企業的審批遊戲都處於等待狀態，對於騰訊來說無疑是最受影響的企業，由於遲遲不過審，《絕地求生》只能持續處於測試階段。

財報顯示，騰訊的收費增值服務註冊賬戶同比增長23%至1.54億，主要由於視訊訂購使用者的增長。資料顯示，騰訊視訊訂購使用者達8,200萬，同比增長79%及環比增長10%。事實上騰訊的增值服務，主要就來自遊戲和騰訊視訊會員付費，而騰訊遊戲業務的差勁正好由來自其會員付費方面的優勢補足，而這正好和騰訊財報上游戲業務的不穩定相契合。因此京位元認為從目前的下滑狀態來看,遊戲業務已經成為騰訊最憂心的業務版塊，雖然騰訊極力想遮掩其遊戲業務的的下滑，但是依然無法掩蓋其遊戲業務停滯增長的事實。

投資收益掩蓋騰訊整體的營收

第三季度，騰訊收入同比增長24%至805.95億元，該增長主要受惠於支付相關服務、網路廣告、數字內容銷售及雲服務的增長；歸屬於權益持有人應占盈利同比增長30%至233.33億元，該項增長主要受惠於投資相關專案產生的其他收益。而其他收益則歸結於騰訊多年以來在投資業務上的收穫，在該季度錄得其他收益淨額共計87.62億元，主要是美團點評的IPO所得。9月20日上午，美團點評正式在港交所上市，第一股東騰訊持股比例達20.1363%，騰訊押注美團收益頗多。除了美團，從去年以來，騰信投資的企業多家都已成功上市，2017年11月9日搜狗上市，同樣作為搜狗的第一大股東騰訊就佔股43.7%，隨後騰訊持股65.38%的閱文集團上市，一週之內騰訊就賺得盆滿鉢滿。

此外，騰訊控股的電商拼多多已經成功赴美上市，蘑菇街也於11月9日申請在紐約證券交易所掛牌上市，騰訊為蘑菇街的最大股東，其持股比例達到了18%。2018年8月18日，趣頭條向美國證券交易委員會遞交了IPO申請，而騰訊佔股的同程藝龍、蔚來汽車、新東方線上等公司也先後提交了上市申請。

事實證明，騰訊在過去幾年間投資的企業都為其收益帶來了不錯的好處，今年騰訊相繼投資鬥魚、虎牙，目前兩家公司都已經登陸資本市場，而虎牙就為騰訊帶來56億元的投資收益，而這筆收入在騰訊總收入裡接近8%，在淨利潤裡佔比24%。過去5年騰訊已在全世界參與投資了50多家公司，投資已經成為騰訊的主業之一，並且屢屢成為騰訊遮掩財報的蒙面布，而這次財報依然是靠投資收益來撐起騰訊顏面的，從下半年開始，投資業務或許也是騰訊未來唯一的業務增長點了。

從阿里第二季度營收851.48億元來看，雖然收購了餓了麼、高德、優酷等，並且雲端計算營收佔據56億，但是核心電商收入處於724.75億元的高佔比情況，其他投資業務很難與其主營收相比。而騰訊的財報顯然除了社交業務就是支付業務來衝業績，京位元認為靠投資收益撐起的業績，或許在短期確實 是讓騰訊獲得收益的途徑，但長期依賴投資業務的增長很難讓市場認可，如果拋開這些大量的投資收益，騰訊的總營收並不可觀，未來這些數字如何擺在市場上，還需要靠自身業務來體現。

小程式和雲端計算正成為新的增長點

眾所周知，社交、遊戲和金融是騰訊的三大支柱，也是騰訊企業的根基，但今年以來騰訊業績不佳的表現讓騰訊從475.73港元的高點一路下滑，市值縮水近萬億港元，這種糟糕的情況下，馬化騰深夜自問產業網際網路未來何去何從。焦慮之後騰訊終於開始大方向轉b端型。相比於遊戲業務，騰訊的b端業務表現良好，自2016年Q3開始，以支付和雲服務為主的B端業務一直保持著高速增長。2017年營收同比增長121%；2018年二季度，同比增長81%，營收174.96億元。雲服務收入在前三季收入達60億，在2018年已經連續三季同比增長率超過100%。再來看騰訊賴以生存的遊戲產業，早在2012年，騰訊馬化騰就曾提出“擁抱全球網遊機遇”，在吃盡6年的遊戲產業紅利後，中國遊戲市場已經難以再增長。

遊戲業務呈現危險訊號後，騰訊必須找到新的增長點來彌補遊戲業務的不足，顯然雲端計算資料增長已成為騰訊新的增長點。9月30日，騰訊啟動新一輪整體戰略升級，調整戰略發展雲與智慧事業群和內容與社交事業群兩大版塊，騰訊轉戰B端產業網際網路已經無疑是正確的方向。騰訊一直以來在c端有著別的企業無法比擬的優勢，此次騰訊發力產業網際網路就意味未來騰訊的將以c端方面的經驗為b端企業服務，通過和千萬家企業的合作推動各行各業的數字化轉型。《2017年中國中小企業資訊化建設調查報告》中顯示，有50.8%的中小企業希望通過資訊化提升產品和服務質量。在巨大的技術需求面前，騰訊雲端計算已經在持續增長，騰訊賦能企業的助手已經蓄勢待發。

此前，馬化騰在公開信中表示，騰訊非常願意成為各行各業最好的“數字化助手”，以“去中心化”的方式幫助傳統企業和公共服務機構實現數字化轉型升級，讓每一個產業都變身為智慧產業，實現數字化、網路化和智慧化。京位元認為隨著騰訊內部b端戰略的具體化和清晰化，未來依託騰訊社交微信的小程式也成為擔當b端業務的主要壁壘，相信未來雲端計算、小程式、金融三條主線並行為將會成為騰訊業績的增長引擎。