坐擁十億使用者的騰訊步入增長“中年期”
一家網路公司在獲得十億固定使用者之後，下一步該怎麼做？騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.)正試圖在至少10年來最艱難的國內經濟環境中做出選擇。
騰訊去年12月份釋出了旗下廣受歡迎的社交平臺微信(WeChat)的7.0版本，為四年來首次“整數位”更新。微信創始人張小龍(Allen Zhang)在隨後的開發者大會上花了四個小時來介紹新版微信的優點，重點內容是新的時刻視訊功能，可讓使用者記錄“他們的真實體驗”。張小龍在鐵桿粉絲中享有的光環與喬布斯(Steve Jobs)類似。
但是，投資者對日漸成熟的騰訊能否維持住其股票估值所反映出的早期快速增長勢頭持懷疑態度。與此同時，那些近期經歷過拋售的美國科技巨頭股票或許是一個更好的買入選擇。對衝基金諮詢公司Chatham Road Partners的研究主管Colin Gillis表示，微信看上去非常不錯，但他更傾向於持有亞馬遜公司(Amazon.com Inc.)或Alphabet Inc.的股票。
從為騰訊真正賺錢方面來看，微信可以說是一條沉睡的巨龍。Vontobel Quality Growth的新興市場投資組合經理Brian Bandsma表示，由於擔心廣告閃電戰會疏遠使用者，該平臺賺得的每瀏覽量收入還不到國際同行Facebook的四分之一。預計這次升級可能會縮小這一差距，並推動騰訊利潤增長。
但總部位於北京的諮詢機構中國頻道(China Channel)董事總經理Matthew Brennan表示，積極的商業化行為將違背張小龍及其公司的文化承諾，即提供一個可讓應用開發者享受無縫銜接開發體驗的公用事業平臺。他說，電商巨頭阿里巴巴集團(Alibaba Group Holding Ltd.)就像一個房東，在虛擬空間裡租給你空間。張小龍在講話中重申，微信認為自己是一個可讓你吸引數百萬粉絲但不會受到擠壓的平臺。他承諾：“我們有耐心慢慢培養微信。”
與此同時，中國當局的政策仍威脅到騰訊的搖錢樹：線上遊戲。政府近期結束了持續10個月的新遊戲審批凍結期，但尚未批准任何騰訊的遊戲。分析師認為，考慮到政府希望保護中國瘋狂青少年玩家的視力並防止其沉溺遊戲，遊戲行業可能面臨永久性的限制措施。
騰訊也無法避免中國經濟整體放緩的衝擊。雖然遊戲和社交網路是相對具有防禦性的業務，但經濟硬著陸將影響該公司數百項外部投資，如對京東(JD.com)或網約車服務商滴滴出行科技有限公司(Didi Chuxing Technology Co.)的投資。D.A. Davidson研究主管Gil Luria表示，中國從未經歷過市場體系下的商業週期，人們不知道可能會產生什麼影響。
對比評估同樣對騰訊不利，騰訊股價自去年11月1日以來反彈了30%，而美國的“FAANG”股則表現不佳。沒有哪兩家科技企業是完全一樣的，但與Facebook的20倍和Alphabet的23倍市盈率相比，騰訊市盈率高達32倍。按股價/銷售額比率計算，騰訊的估值是亞馬遜的兩倍多。
這些都不會給騰訊帶來災難。中國經濟仍在持續增長，儘管以青少年為主要受眾的北京位元組跳動科技有限公司(Beijing Bytedance Technology Co.)等新競爭對手正在崛起，但騰訊對網路生活的影響力似乎已被鎖定。Vontobel的Bandsma認為，隨著忠實使用者從看電影到付賬單都堅持使用微信服務，這種慢節奏的方式長期來看是有道理的。他表示，目前的增長速度非常合理；這基本上是一種壟斷。
然而，壟斷也在逐步老化，並且會受到無法控制的力量衝擊。目前來看，買入騰訊並不是最佳選擇。
文：譯自《巴倫週刊》
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