茫茫熊市下，OKEx、火幣、幣虎揭開的「合約」江湖
2015 年，也是一次加密數字貨幣市場的寒冬。
當時，各大交易所開始裁員、節流，小型交易所只得陸續退場。為求生存，火幣、OKEx、比特幣中國等平臺紛紛效仿 796 交易所，接連開通自己平臺的合約交易，然而最終國內主流的合約交易所僅剩下 OKEx。
2017 年，短暫牛市到來，國內市場主流的合約交易所 OKEx 的主導地位沒有變，但一路爭議不斷，一些新的平臺開始進入合約市場並發展起來，如幣虎全球交易所（BihuEx.com）、BTEx.com 等。
2018 年，行業再次迎來寒冬，火幣也再次闖入合約市場，歷史再一次重演，但這次交易所們把目光投向了「永續合約」。
2018 年 11 月 21 日，火幣全球的合約產品開啟公測，拉開交易所大戰合約市場的序幕。
2018 年 12 月 11 日，OKEx 宣佈將推出永續合約交易，首張上線的合約為 BTC，槓桿最高達 100 倍。
2019 年 1 月 16 日， 火幣集團副總裁蘭建忠稱：未來火幣合約也會推出永續合約。
交易所們的合約大戰一觸即發。
合約交易與「熊市必備的」永續合約
「如果做的是合約交易，那麼熊市或牛市都關係不大了。」一位專業的合約交易員這樣向 Blocklike 描述道。「合約交易的本質是靠市場的波動，無所謂其漲跌。現在的行情，就只剩下合約和菠菜比較火，我認識的很多人，行情不好玩不了現貨就去玩合約，原因很簡單——可以選擇做空。」
在合約交易中，買賣雙方通過簽訂標準化合約（例如 OKex 的季度合約），同意按指定的時間、價格與其他交易條件，交收指定數量的現貨。使用者可以通過判斷漲跌，選擇買入做多（或賣出做空）合約來獲取數字貨幣價格上漲（或下降）的收益，只要有價格波動，就有波段套利的機會。但合約交易仍存在著市場易被操控，殺空殺多，定點爆倉等問題。
永續合約是合約交易的一種，相比起原有的合約交易，最大的特點就是無需定期交割結算。對於長線投資、套期保值的投資者們更加適宜——不需要再頻繁調倉換合約。由於沒有交割的日期，永續合約需要通過一定的機制來讓合約價格錨定現貨價格，使得永續合約價格緊貼現貨，這也是其優勢之一。同時也節省了交易成本，包括手續費或合約價差等。
「永續合約，不交割，就不會被平倉，除非自己保證金不夠，爆了。」之前的合約交易員這樣解釋道。
隨著市場行情低迷，持幣待漲的現貨交易失去了吸引力。面對身處發展初期、市場波動性極大的加密數幣市場，大量的投機者便衝入合約市場，以期尋求獲利的機會。
而交易所推出合約交易並非易事，據瞭解，合約交易、尤其是永續合約對平臺的運營、風控能力、技術架構以及對價格機制的制定上都有非常高的要求。
據瞭解，目前國內市場上合約交易、且進軍永續合約的平臺數量非常少，目前主要有三家：OKEx、火幣、幣虎全球（BihuEx.com）。Blocklike 蒐集多方觀點與公開資訊，從合約型別、平臺深度、流動性、使用者反饋等多個角度，對這三大家交易平臺做了比較。
「合約」江湖
（圖片由 blocklike 整理製作，點選可檢視大圖）
上圖為三大交易所推出的合約產品縱覽。
1、 OKEx
OKEx 是目前全球交易量排名第二的交易所，也是國內市場主流的合約平臺之一，其比特幣合約 24 小時交易量在 10 億美元左右，是一家綜合型的交易所。其產品包括交割合約與永續合約。
作為國內老牌平臺，OKEX 在合約交易的便捷性和使用者體驗上有一定的優勢，操作簡易，輸入對應的數量就可以進行買多和賣空操作。與現貨交易差距不大，基本可以滿足多種交易需求。
不過，OKEx 在過去的一年中一直飽受詬病。2018 年 7 月 31 日，比特幣跌至 8000 美元，OKEx 持倉第一大戶持 5 萬個比特幣多單，直接爆倉。爆倉金額巨大、引起市場恐慌，最終穿倉損失導致了鉅額分攤。
「宕機」、「維權」、「敵敵畏」、「焚碳自殺」、「酒店被捕」等負面訊息不斷傳出，除了槓桿交易本身的高風險外，平臺自身 App 閃退、無法登入等問題也讓 OKEx 的口碑下滑。
之前的合約交易員對 Blocklike 這樣總結道:「國人用的算多的，有 App，深度也 OK，可以開多個倉位，支援多種掛單方法，不過，你百度一下，負面新聞超多，扎針多，最近感覺少了一些吧，但還是不放心啊，總是各種各樣的問題比較多。」
目前，OKEx 圍繞著永續合約開展了一系列賽事與推廣活動。一個月之前，OKEX
永續合約線下交流會在深圳舉辦，有媒體稱此舉旨在找當地的媒體、流量端合作，為合約產品做導流，同時也是在為挽回口碑做努力。
2、火幣
火幣本次推出期貨合約產品並非第一次，火幣網曾推出過專做合約交易子品牌火幣 BitVC，但以失敗告終。現在的火幣與 OKEx 同為國內早期的老牌交易所，積累了大量的使用者。據報道，火幣合約上線首月交易額破 200 億美金，預示著火幣合約剛開始起量。
「火幣合約才剛開始做，穩定性都還不知道，每天的交易量應該不大，深度也不太好，深度這個東西取決於盤口的量，就比如我掛一張單，在 OK 這些平臺可以，在火幣就吃不掉。」 該交易員這樣評價道。
不過，產品推出後半月之內連續 2 次宕機，市場對火幣合約同樣充滿著疑慮：去年 12 月 18 日，有投資者在火幣合約官方群裡反映合約出現明顯異常，1 月 6 日晚，網曝火幣合約出現宕機。有媒體報道稱「火幣合約的故障與其宣發的種種動作相比，落差太大。」
目前，火幣主要依靠的仍是現貨交易，行情低迷時使用者便隨之流失。據火幣全球站公開的 24 小時交易量統計得知，其 2018 年一季度成交額為 1056.04 億美元，而到了第四季度則驟降至 485.09 億美元，縮水過半，手續費收入也大幅度下降。為了爭奪市場，火幣也是小型活動不斷，近期舉辦的火幣合約大師賽中，「最高獎為瑪莎拉蒂跑車」可謂噱頭十足。據火幣相關人士透露，該比賽有數千名使用者報名參加。
去年年底，火幣曾在合約交易的上線時間上一再推遲，在謹慎小心的同時卻又急於推出新的合約產品。從某種程度看，火幣似乎正在謀求以合約突圍。
目前，火幣的永續合約還在醞釀中。
3、幣虎全球（BihuEx）
幣虎全球交易所（BihuEx.com）自 2017 年進入市場，是非常少的推出了永續合約的交易所之一。其操作介面、互動設計與 OKEx 類似，操作上較為便捷，交易流程相對極簡化。 截止 2018 年 12 月 1 日，官方資料顯示，幣虎全球註冊使用者達 70 萬人，日活躍使用者 1.1 萬人，平臺日均交易量為 6000 萬美元。對於 2017 年加入的平臺來說，這個成績並不容易。
幣虎全球目前的深度與流動性暫不及老牌平臺 OKEx，不過，其主打的永續合約已經穩定執行中，在合約交易這一賽道上，已經走在了火幣的前面。
與 OKEx、火幣有所區別的是，幣虎全球推出的合約產品為指數合約，由於指數產品具有較強的趨勢性、技術分析有效性，其避單品種黑天鵝事件等優勢就逐步凸顯出來，以此快速地吸引到一批忠實度較高的使用者。
Blocklike 聯絡到的另一位經驗豐富的合約交易員也從側面指出了指數合約的優點：「其實，OK 合約那種，是現貨槓桿和合約期貨之間的產品。如果不是按大盤指數來決定爆倉價，就相當於換著花樣割你，換湯不換藥。」
幣虎全球近期也同樣舉辦了賽事活動，其「合約實盤交易超級大獎賽」中，總獎金高達 500 萬元。預計會有更多的投資者參與到合約交易中來。
「推出合約交易的交易所為什麼這麼少呢，是因為風險太大了。流動性、深度管理、最重要的是系統本身要做得好，一旦大量使用者湧入、超載，技術不過關是非常危險的。」之前的期貨交易員解釋道。
曾經的中國比特幣合約開創者——796 交易所創始人朱榮曾在 Blocklike 一次採訪中總結稱：「最初交易規則設定不夠完善，技術架構太簡單，後來不管怎麼修改規則，怎麼修補漏洞，796 始終都改不好。莽撞上路的代價就是這樣。不過，行業在不斷髮展，技術已經有了很大的進步，與當時的情況不同了。」
據 Blocklike 瞭解，合約在申報、強平時都會有整個系統大量耦合的計算和更新，對技術要求極高，因此優質的合約產品需要效能、價格機制、風控方法上有著嚴謹的設計。設計出效率高、有保障的交易系統也是提供合約交易平臺們必須直面的挑戰。
在合約產品的江湖上，競爭或將是接下來一段時間的主題。然而，能否為投資者提供靠譜的產品、真正解決交易者們的痛點才是交易平臺們取勝的關鍵。
同時，Blocklike 在此提示大家，合約交易是一種高風險的金融工具，具有槓桿功能，在放大收益的同時也在放大風險。若合理利用合約產品則可規避一定的現貨市場下跌風險，但若過分投機，不顧風險、使用過高槓杆則有可能導致鉅額的損失。交易者應謹慎操作，控制風險，理性投資。
（作者：Blocklike，內容來自鏈得得內容開放平臺“得得號”；本文僅代表作者觀點，不代表鏈得得官方立場）