【報告】“窺斑見豹”—從6家上市線上教企看行業盈利邏輯（附下載）
線上教育行業隨著技術端的成熟、需求端的持續升級及資本的推動而逐步發展，各類模式從無到有，逐步演化迭代。我國的線上教育行業最早發源於上世紀 90 年代 1996 年，高校紛紛推出主要面向中小學生的網校業務，到 1999 年，網校開始面向大學生群體。隨著網際網路進一步普及，網際網路學習社群、教學視訊等多種“網際網路+教育”的模式湧現出來。2000-2010 年，線上教育企業開始湧現，但是其模式在前期主要為線上導流，線下開班，或是將線下課程通過錄播的形式搬至線上。2010 至 2015 年，線上教育爆發，工具、平臺、內容等各類模式出現，部分線下機構也開始轉戰線上，如尚德機構在 2014 年開始轉為線上。但很多線上教育企業商業路徑尚未清晰，過於依賴前期的資本驅動卻未能找到可持續的盈利模式。經過2016 年的沉澱，許多線上教育模式被市場證偽，線上教育逐漸走向理性，內容驅動型企業進入新一輪穩定增長階段。2017 至 2018 年以來領跑的線上教育企業商業模式清晰，突破發展瓶頸，迎來快速發展期。
工具、內容、平臺、社群類線上教育企業在探索變現模式的切入點不盡相同，線上培訓還是最快被驗證的變現模式。從線上教育創業浪潮的發展過程來看，大部分創業機構主要從免費的工具類產品和學習分享社群切入，利用免費的產品積累了巨大的流量使用者，因此在發展過程中面臨的關鍵問題在於提升使用者留存度、活躍度的同時，考慮如何將免費的使用者轉化為付費使用者。從教育的本質來看，教育的核心還是在於內容，內容為王，因此各類創業企業雖然切入點不盡相同，但在行業發展而不斷淘汰的過程中留下來的優質創業機構普遍還是通過輸出內容來進行變現。
線上培訓模式的頭部玩家在近年陸續登陸資本市場。2018 年 3 月，尚德機構成功在美股上市，同年 9月流利說也順利登陸美股市場；新東方線上、滬江教育科技在 7 月向港股遞交聆訊材料，預計在 2018 年底或 2019 年初正式登陸港股。再考慮到此前已經在美股上市的正保遠端和無憂英語（51TALK），海外市場上的純線上教育企業已經達到了 6 家。一方面，這些企業處於各個不同的細分賽道，同時企業各自所處的發展階段也不同，其選擇登陸資本市場後所披露的財務及運營資料為我們深入剖析其盈利邏輯提供了資料基礎；另外一方面，我們也認為這意味著整個線上教育行業的發展經過資本推動、模式創新、模式驗證後，其行業的成熟度已經進入到一個新的階段，其中的投資機會更值得我們深入去研究和探討。
（來源：樂晴智庫）
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