干將流失，主業衰落，360還能守住千億市值嗎

即使這麼多變動，360也沒能引起人們的關注，那個曾經懟過馬化騰引發“3Q大戰”，懟過雷軍、馬雲等半個網際網路的“紅衣大炮”周鴻禕也收斂了性格，低調得不復往常。曾經不可一世的360為什麼會變成這樣？幾次資產剝離後，360還剩下什麼？

1、搜尋市場份額下滑，360進退兩難

網際網路的世界瞬息萬變，但360好像一直沒有變。

提及360，我們想到的大概只有360搜尋，以及360安全中心、360防毒、360管家等安全軟體。而且，這些產品僅限於電腦端，移動端是沒有存在感的，也就是說，360完全沒有拿得出手的移動網際網路產品。

我們回顧了360做移動網際網路的所有嘗試，包括應用分發、搜尋、小視訊、新聞分發、雲盤等，360幾乎都涉及了能想到的移動網際網路產品，但360幾乎都失敗了。甚至一些理念比較超前的產品，比如2013年1月，360首推春運火車搶票瀏覽器，和百度、神馬搶PC端搜尋份額；2013年6月，360推出免費隨身wifi；2014年1月，360手機助手首推手機下載免流量，強推手機助手；2014年11月，聯合公安部打拐辦推出“守護寶貝”行動，希望建立“全國兒童安全警報系統”。但這些嘗試，最終都被別人家的產品替代，360只是“為別人做嫁衣”。

移動網際網路的節節敗退，是360失去高光時刻的最主要原因。而360僅剩的PC端業務，也在夾縫中艱難地生存。

被教育部點名批評的搜尋引擎業務，是360收入的主要來源。從收入貢獻看，360業務分為網際網路廣告及服務、網際網路增值業務（遊戲為主）、智慧硬體業務三大類，其中網際網路廣告及服務收入佔比超過80%，且呈上升趨勢。2018年，360實現營業收入131.29億元，其中網際網路廣告及服務業務達到106.58億元，同比增速達到17%；遊戲業務實現收入11.78億元，同比下滑31%；智慧硬體業務實現收入10.15億元，同比下滑7.6%。

360的盈利過度依賴於廣告服務，而廣告服務多依賴於搜尋引擎業務，其盈利模式註定了會遭到吐槽，甚至罵名。比如，這次的教育部點名，以往查詢高考分數是輕而易舉的，如今前幾頁的搜尋資訊都是填志願相關的廣告，高價競拍資訊條，再以2-6萬的高價收取諮詢費，諮詢的結果也多是忽悠騙子。這種廣告變現模式，無疑會損害使用者體驗，就像百度搜索至今沒有洗清與醫療廣告的關係。

而360搜尋市場份額下降也是一道無解的題。相比於搜狗、神馬，360搜尋的市場份額逐年下滑，主要因為其PC端推廣方式只限於瀏覽器獲取客戶，相當於自家地盤內清理門戶，份額有限；而移動端節節失利，沒有新產品注入新流量，使用者留存率也非常低。周鴻禕早就意識到這一點，2013年嘗試收購搜狗後無功而返，之後的360搜尋一直被百度、搜狗吊打。

眾所周知，在經濟前景不明朗時，廣告主們的投放需求在下降，行業業績也逐漸分化。2018年度，360的廣告收入為106億元，居第6，遠遠低於第一名的阿里（廣告收入1384億元）、第二名的騰訊（1162億元）、第三名的百度（819億元），略高於第13名的搜狗（67億元）。巨頭的廣告收入遠遠高於第二三梯隊的網際網路公司。

2019Q1，網際網路巨頭中廣告業務環比增速提升的只有阿里巴巴。同期，360的營業收入出現下滑，雖然沒有細分公開廣告收入，但不難懷疑，其廣告業務也不太好過。何況，360搜尋的市場份額一直在下滑。據Statcounter資料，在PC端+移動端的搜尋市場中，360只位居第四，市場份額僅為4.54%。僅看PC端市場，2018年四月份360的市場份額為6.37%，也低於神馬搜尋的9.35%。

在網際網路巨頭們紛紛調整業務結構，降低廣告收入佔比，調整廣告客戶結構的時候，360對廣告收入的依賴程度不降反升。這種嚴重依賴廣告收入，但市場份額降低、廣告收入增速放緩的盈利模式僵局，是360的一道難題。

捨棄廣告，還是增加市場份額？360進退兩難。

2、B端業務資產剝離，360拿什麼作戰？

2010年的“3Q大戰”構建了“安全免費、流量收費”的盈利模式，這既是360成功的關鍵，也是360如今陷入僵局的罪魁禍首。

在PC網際網路時代，360曾一度被視為BAT最有力的挑戰者。360藉助安全衛士掌握巨大流量，進行瀏覽器、軟體的分發。但到了移動網際網路時代，一切都被顛覆，IOS和安卓瓜分了整個移動網際網路，360的話語權一落千丈。

IOS是蘋果的封閉系統，所有的安全措施都由蘋果開發，360只能在安卓系統上生存。早期的安卓碎片化嚴重，360還佔一席之地，但隨著市場集中度提高，華為、小米、OV等巨頭逐漸佔據了安卓手機的絕大部分市場份額。此時，360只能以技術合作的方式提供底層技術支援，主導權還是掌握在手機廠商手中。

360曾以安全為由大肆解除安裝手機自帶應用分發的APP，強推360手機助手，最終被蘋果IOS系統下架一年，被“中華酷聯”四大金剛和小米等安卓系統集體抵制。在移動網際網路時代，周鴻禕的流氓打法已經失效了，360一敗塗地。

在安全軟體開始隱身，無處不在卻無需感知的時代下，對C端免費的安全產品變成了累贅。360必須轉型做B端使用者，而這一點，周鴻禕也慢了一步，強敵環伺。

周鴻禕最大的一個敵人是他曾經最親密的戰友——齊向東。

早在2016年360從美股私有化時，周鴻禕就與齊向東意見不合，分手跡象明顯。齊向東的持股比例從8.1%下降到2.2%，套現約5.85億美元（約37億人民幣）。到360在A股借殼上市時，齊向東僅持股1.79%，且退出了高管行列，也沒有出席敲鐘儀式。

齊向東退出360管理層的目的是“騰籠換鳥”，用套現的資金增資內部孵化的奇安信，實現管理層收購。奇安信註冊成立於2014年，是360安全的B端業務，為政府和大型央企等企業提供企業安全產品。2016年7月，齊向東個人出資10.67億獲得41.25%股權、安源創志出資3.56億獲得13.75%股權，奇安信變成360的參股子公司。後續，奇安信經過多輪融資，截至2018年底，360僅持股22.59%，列為長期股權投資，不納入合併報表。

按照360和奇安信的相關協議，雙方約定，周鴻禕控制的企業針對C端提供安全業務，齊向東控制的企業從事B端安全業務。同時，360將品牌無償授權給奇安信使用，奇安信也一直以360企業安全集團的身份開展業務。今年2月，齊向東還曾對外表示，企業安全集團要衝刺科創板，360也一度漲停。

但不到2個月時間，4月12日，360釋出公告，清空奇安信全部股份，360也收回品牌授權。股權受讓方是寧波梅山保稅港區明洛投資管理合夥企業，這是金匯金投資集團關聯公司，而後者是奇安信重要的投資方。這筆交易金額37.31億元，被視為周鴻禕和齊向東的徹底決裂的分手費。撕碎“劃江而治”的協議，兩人必定在政企安全領域兵刃相見。

而按照360原先的規劃，政企安全業務是360未來重要戰略方向和新業務增長點。

2018年5月，360推出“安全大腦”，試圖圍繞國家安全、城市和社群安全、家庭及個人使用者安全三大領域，構建了大安全時代的整體防禦戰略體系，以應對萬物互聯的安全威脅。360也試圖定增募資108億元，為“360安全大腦”服務，但證監會受理預案後提出了19個問題，公司於2019年3月12日第二次回覆，至今沒有得到證監會的批准。

這次清空奇安信的股權，也可以理解為周鴻禕的無奈之舉。

早在和齊向東徹底分家之前，周鴻禕已經成為了“光桿司令”。在360借殼上市期間，前360集團副總裁李亮、COO陳杰等陸續離開。上市不到2個月，財務負責人姚珏、副總廖清紅也因個人原因離職。姚珏在360工作近12年，經歷了360美股上市、退市私有化、360借殼上市等全流程。據說她的離職給周鴻禕的打擊非常大，周鴻禕在朋友圈髮狀態感慨“我的人生竟如此失敗，沒有任何意義。”

此後，楊超、張帆、曲冰、譚曉生也紛紛離職。在與齊向東分家後14天，石曉虹也離職。石曉虹是周鴻禕的大學校友，一起創辦3721網站，也隨周鴻禕轉戰雅虎中國，後一起創辦360，是生死與共的朋友。曾經一起打天下的8位大將，如今只剩周鴻禕一人。

核心團隊徹底大換血，主攻B端政企安全的奇安信也被剝離出去，“360安全大腦”要怎麼執行？周鴻禕表示將通過不限於自建、投資、併購等方式進一步落實，未來3年再投資培養10家安全上市公司。這意味著，360將直接殺入昔日合作伙伴奇安信的企業安全領域展開競爭。

B端業務強調產品穩定性，要求足夠的安全保障能力，更強調滿足使用者定製化、差異化的需求，而這不是短期能快速發展起來的。奇安信已經深耕政企安全領域5年，2018年年度營業收入23.94億元，淨虧損1.58億元，還沒能實現盈利。

除了齊向東，360還有一個積怨已久的強大敵人——騰訊。

在安全行業免費時，瑞星、江民們紛紛消失，網際網路巨頭們把安全業務拾了起來，尤其是騰訊，在安全領域的投入遠超阿里、百度、360。20年網路安全升級，從PC安全到移動安全，再到產業網際網路安全。騰訊安全一路走來，隨著網際網路的變化而變化，通過技術調整、組織調整成為了網際網路安全最大的贏家。

橫向安全上，騰訊建立七大實驗室，覆蓋網際網路、物聯網、大資料、雲、AI等領域。縱向安全上，騰訊聯合16家安全上市公司（包括南洋股份、衛士通、啟明星辰等，不含360），發起P16安全企業領袖俱樂部，還推動產學研一體化，和高校展開合作。2018年，騰訊架構調整時，成立新部門CSIG，將騰訊雲和安全整合在一起，“騰訊雲+安全”的產品和解決方案涵蓋了終端安全、網路安全、業務安全、主機安全等多個方面。

騰訊高階副總裁丁珂接受採訪時表示，安全業務一直被視為騰訊的成本中心，但在財務上騰訊安全是盈利的。

相比於騰訊，發展了5年的奇安信至今虧損，而360需要從頭開始。

即使“360=安全”的品牌認知在，那也是針對PC端的個人使用者而言。面對更加複雜的5G時代，萬物互聯的物聯網時代，360的B端經驗要積累多久呢？360還跟得上隊伍嗎？

周鴻禕高呼的“360安全大腦”，其實拆分看，也就是“安全+智慧硬體”的組合。360通過做攝像頭、手環、手機、AI產品等硬體裝置接入物聯網安全，與大資料、物聯網、雲的相關性還待市場驗證。

3、無牌照，卻想借“假金融”超車？

在實業難做的情況下，周鴻禕又將眼光投向了網際網路金融。

360的網際網路金融業務一直隱藏得很深。要不是定增預案遭到證監會的質疑，360無資質運營網際網路金融業務還不會曝光。

根據360對證監會的最新版回覆報告，360借條、360貸款神器、你財富、360淘金的運營主體與三六零上市主體無關，由其控股股東天津奇信志成的控股子公司，奇信富控旗下的37家子公司進行運作。

而且，這4個業務，只有360借條有融資性擔保業務許可證和網際網路小貸牌照，其他3個平臺都只是有增值電信業務資格，不能做金融類業務。你財富涉及的P2P業務尚未備案，也未取得增值電信業務經營許可。如果逾期了，只是通過電話、簡訊通知提醒。

可以理解為，360此前的網際網路金融業務，大部分是無牌照經營。使用者吐槽聲也非常多，360小貸不可以提前還貸款，即使提前還貸款了，利息照常計算。這樣的流氓打法有點神似當年的“3Q大戰”。

2019年以來，360在網際網路金融的佈局還沒有停止。

企查查資料顯示，2019年6月21日，天津奇信徵信有限公司成立，註冊資本100萬元。經營範圍包括企業信用的徵集，評定，企業信用評級等。而央行只發布了8張個人徵信牌照，連覬覦已久的百度都沒有拿到徵信牌照。360又多了一個“名義上的”金融產品。

幾天後，360又釋出“360互助”，針對100種重疾、30種輕疾、身故（含猝死）的網路互助計劃，但並沒有在銀保監會報備。這類互助產品不是保險，沒有資本金，也不受銀保監會監管。中保協曾指出，“相互保”產品創新不當，將網路互助計劃偽裝成相互保險，給公眾對保險的認識和理解也帶來較大的不良影響。

360的網際網路金融產品都與真正的金融產品打插邊球，偽裝成金融產品，但實際上無牌照運營。像這樣在監管的邊緣試探，也只有周鴻禕敢這麼操作了。

4、結語：頹勢如何逆？

360從美股退市再借殼上市，實現了制度套利。360的股價最高達到66.5元，市值接近4500億元，相對美股退市時的93億美元（約610億人民幣）市值，已經翻了7倍。即使以現在1400億的估值計算，也翻了2.3倍。

但在移動網際網路時代，360走向了無邊界之路，最終安全業務萎縮，360成為一家沒有核心競爭力的公司。

360瀏覽器不僅沒對百度造成實質性的份額衝擊，反而業績出現下滑；傳統PC安全業務被騰訊、百度、金山等競品圍剿；移動安全業務在海外又被獵豹移動迎頭趕上；其應用分發業務未能坐穩第一寶座，被百度助手、小米、應用寶彎道超車……幾乎在所有的領域，360都打了敗仗！

如今，搜尋市場份額下滑，盈利模式卻高度依賴廣告；高管集體離職，優質資產剝離；專案融資受阻，新業務看不到曙光……360還撐得住1400億的市值嗎？

在自傳《顛覆者》中，周鴻禕曾反覆提過自己因為不專注導致的種種失敗，投資人王功權也曾經質問他：“我也不懂你們的業務，但是我們給你投資，是希望你做點與眾不同的東西。結果，你好像做了一個新浪，又做了一個百度，又做了一個阿里巴巴。你準備和大家競爭嗎？你們能同時做這麼多東西嗎？”王功權的擔憂終成事實。