數次轉型求變的蘑菇街，流血上市為博新生？
【獵雲網（微信：）杭州】12月6日報道（文/盛麗豔）
蘑菇街於昨晚登陸紐交所，本次IPO共發行475萬股ADS（美國存託股票），每股ADS的首次公開發售價格為14美元，共募集6650萬美元。股價開盤跌14.3%，報12美元。
此前，它曾於11月9日，提交IPO招股說明書，當時擬籌集最多2億美元。
蘑菇街的第一大股東為騰訊，持股比例達17.2%，而創始人陳琪的持股比例為11.9%。其餘股東包括高瓴資本、摯信資本、貝塔斯曼亞洲投資基金、平安保險等。由於採用了AB股機制，陳琪控制的投票佔比近80%，為公司實際控制人。
上市固然是件喜事，但若翻開蘑菇街的招股書，不難發現奮力上市的背後，有不少流血的傷口。
招股書資料不容樂觀
上市過程中，蘑菇街的募資金額一再降低，首次公開招股募資額減半。根據彭博社訊息，蘑菇街向美SEC提交IPO招股書，其擬最高籌資2億美元。然而半個多月後，蘑菇街招股書補充檔案顯示，募資資金已縮小至8740萬美元。
募資金額跳水的同時，蘑菇街的IPO估值減至20億美元，大概是半年前估值的一半。這一估值甚至低於2016年初，當時蘑菇街與美麗說剛剛合併，估值在30億美元左右。
（中間為蘑菇街CEO陳琪）
這可能有兩方面原因，此前小米、美團點評等公司，上市時下跌明顯，拉低了投資人對美股上市公司的信心。蘑菇街自身的招股書，也暴露了它在持續盈利能力、活躍使用者增長等方面的乏力。
經營業績不理想
招股書顯示，蘑菇街正在持續虧損，盈利能力堪憂。2017財年、2018財年蘑菇街調整後淨虧損分別4.761億元（人民幣，下同）、4.202億元，截至2018年9月30日的2019財年上半年調整後淨虧損1.857億元。
虧損的一大原因是營收下降。招股書資料顯示，2018年財年蘑菇街實現總營收9.73億元，較去年同期的11.09億元下降12.3%。其中，營銷服務收入為4.766億元，同比下降35.6%。
使用者增長接近停滯
蘑菇街背靠騰訊，微信小程式對蘑菇街總GMV的貢獻率從2018財年的17.8%增加至2019年財年上半年的31.1%，但總的來看，蘑菇街的使用者增長依然趨於停滯。
蘑菇街的MAU（月活躍使用者人數）從2017財年的5100萬，增長27.8%至2018財年的6520萬；活躍買家從2017財年的2440萬，增長35.2%至2018財年的3300萬。但截止2018年9月30日前的12個月，也即，2017年10月1日—2018年9月30日，蘑菇街月活躍使用者數、活躍買家數同比增速分別為0.9%、3%，活躍使用者數近乎零增長，未來增長預期堪憂。
此外，蘑菇街還屢屢面臨使用者投訴。2018年6月浙江省工商局開展網購商品質量抽檢過程中，蘑菇街等多家電商平臺被指出有虛假宣傳、虛假髮貨、退貨不退款等問題。
現金流壓力
2017財年初，公司現金及等價物23.54億元。2017財年淨流出10.8億元，2018年淨流出0.46億元，2019年4-9月流出3.33億元。
公開資料顯示，蘑菇街此前曾獲得6輪融資。從2011年開始，先後獲得阿米巴資本、IDG資本、啟明創投、高榕資本的投資。但自從2015年年底獲得D輪融資後，蘑菇街沒有再進行新一輪融資。
電子商務研究中心主任曹磊曾向媒體分析蘑菇街稱，“現有現金流情況難以長期維持平臺運作，公司經營現金流仍然大幅度流出，加上現如今的一級市場融資困難，蘑菇街現在除了上市，或也別無他路可選。”
流量之困
作為蘑菇街的第一大股東，騰訊對它的扶持不可謂不大。
作為中國使用者數量最多的社交APP，微信在注意力爭奪戰中穩居上風，也憑藉自身優勢構建了微信生態，併為生態內的企業導流。這些流量受益者的名字有蘑菇街、京東、拼多多、唯品會。一個巧合是，騰訊對京東、拼多多、蘑菇街的股權佔比都是18%。
微信為“親兒子”提供了不少資源，正如前文所說，微信小程式對蘑菇街總GMV的貢獻率在2018財年就達到了17.8%， 2019年財年上半年增加至31.1％。雙方還在多個層面開展深度戰略合作，包括雲、支付、廣告營銷、流量資源等。
它與騰訊系公司的業務聯絡也在加強，今年1月，京東與蘑菇街、美麗說的母公司美麗聯合集團宣佈將成立全新的合資公司。合資公司將專注於運營微信社交生態中的電商平臺，由陳琪將出任董事長。對於京東而言，蘑菇街能帶來不少女性消費者；而它的平臺優勢、物流支援，也可將蘑菇街往上託一個臺階；騰訊則期望兩者聯合能積聚更大勢能，在電商板塊追趕阿里。
但對於蘑菇街而言，拼多多、小紅書等電商平臺異軍突起，形成趕超態勢。蘑菇街的中小商家在擠壓之下，面臨流量下滑的現狀。
單純做電商很難搶回流量，中國經營報曾報道，小紅書方面稱“不再希望蘑菇街被當作一個注重變現的電商平臺，而是希望成為通過內容吸引使用者的‘網際網路快時尚平臺’”。這不就是小紅書的模式嗎？當前小紅書使用者主要通過平臺瀏覽pgc內容，購物反倒成了衍生需求，它的內容平臺屬性吸引了不少博主、廣告主和流量，模式相當誘人。
為了做到“以內容吸引使用者”，蘑菇街做了不少嘗試。
數次轉型求變
蘑菇街早年的故事，或許不少人都耳熟能詳。
它上線於2011年2月14日，最早是靠內容起家的導購平臺，幫助使用者篩選出合適的商品，並提供搭配等服務，將流量匯入淘寶並掙取淘寶商家的分成。有資料顯示，2012年淘寶有接近10%的流量來自於蘑菇街、美麗說等導購平臺。
這引起了馬雲的警覺，2013年，開始封殺導購平臺，誓要將流量和廣告生意緊握在自己手中。蘑菇街開始轉型。
當年8月，蘑菇街決定轉型為電商平臺，2個月內搭建了招商、支付、物流體系，10月上線優店。2014年10月，蘑菇街關閉社群，弱化社交屬性，全面發力電商。2015年年初，陳琪發現電商格局基本定型，商戶資源向淘寶和京東傾斜態勢明顯，遂決定轉型為社交電商，奮力一搏。
從最初的電商導購平臺，到最後的落點社交電商，繞了一圈，蘑菇街又回到了原點——內容和流量。
蘑菇街迅速制定了落地策略：借力網紅經濟，推出網紅搭配、直播等業務。“我們是最早上電商直播的公司，2016年3月就上線了，比淘寶還早兩個月。如果不用新的產品去推動整個平臺的變化，那我們就被幹死了”，蘑菇街公關曾向媒體發聲道。
直播在整個體系中的重要性飛速上升，與圖文平分天下，成為兩大最重要的內容來源。一年後，根據媒體的報道，蘑菇街當時的每日直播場次達600多場，註冊主播兩萬多人，其中活躍主播有數千人。主播數在之後兩年增長了一倍多，截止至2018年9月30日，主播數量達4.8萬人，活躍主播在1.8萬人左右。
儘管相較於花椒等直播平臺，這一數字並不算多，但蘑菇街後端直接接入商品連結，完成轉化，從模式來看，變現鏈條更短。
進行直播的有店主，也有網紅。網紅們和店鋪或品牌簽約，進行推廣，賺取佣金，他們無需兼顧供應鏈端，也省去了自己備貨的過程。為了促使主播專注於賣貨，蘑菇街沒有開放打賞模式。
儘管如此，但從招股書來看，直播業務的轉化率依然不高。2018年9月，使用者每天花超過35分鐘觀看直播，而視訊直播業務成交額在14億元左右，佔GMV總量為17.7%。佔據了使用者更多時間的直播，對GMV的貢獻還不足20%。
除了內容方面的嘗試，蘑菇街在金融業務、微信小程式上也多有著力，凡是有希望能推動公司前進的業務，陳琪都願意嘗試。
它基於自有場景在金融業務上做了不少佈局，從招股書的資訊看，蘑菇街的金融業務規模不大，但收入佔比正在逐步擴大。2019財年上半年，蘑菇街其他收入（主要是金融服務收入貢獻）8070萬，半年時間翻了近一倍，在全部收入中的佔比也由此前的4%大增至16.5%
金融業務的形態主要是P2P平臺種豆寶，與類似於花唄的消費分期服務“白付美”，此外，它還進行導流服務，將使用者引至信用卡推薦頁面、眾安保險的保險產品等。
上市是蘑菇街的新一輪突破，它的業務革新之路，依然在地平線上無限延伸。
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