對話順為許達來，不一樣的投資之道
本文為尋找中國創客(ID:xjbmaker)原創
記者 / 黎明 劉素巨集
編輯 / 魏佳
攝影/ 吳江
1998 年，被譽為“中國風險投資之父”的成思危先生代表民建中央提交了《關於借鑑國外經驗，儘快發展中國風險投資事業的提案》，這就是後來被認為引發了一場高科技產業新高潮的一號提案，風險投資由此在中國真正進入了一個高速發展時期。
從微光中出發，中國創投經歷了自己的高光時刻。經歷傳統產業、網際網路、移動網際網路、人工智慧等幾波浪潮，資本與技術越來越成為推動整個新經濟的兩股重要浪潮。
在這期間，創投行業也湧現出一些具有影響力的人，我們記錄下那些值得記住的瞬間和需要反思的剎那。仰望浪潮之巔，也不迴避至暗時刻。
今年7月，小米赴港上市，順為資本創始合夥人、CEO許達來前往港交所見證摯友雷軍敲鐘的歷史時刻。
許達來身材修長，面色紅潤，短髮灰白，帶有口音的普通話略顯低沉，但條理清晰。在外籍投資人中，他算得上是融入中國本土文化最深的人之一。
七年前，相識已久的雷軍和許達來共同成立順為資本，讓雷軍完成了從個人天使到機構投資的轉變。同時，也讓順為打上了雷軍的烙印。
順為與小米為兄弟系公司，但這並不影響順為作為一家VC機構的獨立性。
實際上，許達來是有著20多年投資經驗的“老人”。
1997年，一場規模空前的金融風暴席捲東南亞。那時，許達來在新加坡德意志銀行工作，第一次感受到金融危機的強大摧毀力。三年後，許達來在全球科技中心矽谷，見證了美國曆史上最大規模網際網路泡沫的破裂，全球網際網路行業進入寒冬。
這樣的經歷讓他的投資風格頗為理性和佛系，經過7年的發展，順為管理著三隻合計17.5億美元的美元基金和兩隻合計20億元的人民幣基金，投出了今日頭條、快手、丁香園、美菜、51Talk、愛奇藝等多家獨角獸企業。
另一方面，許達來堅信“科技創新是人類進步的夢想”，順為佈局了無人駕駛、火箭和衛星通訊領域，承載著他對未來的想象。
雷軍好搭檔
雷軍是一個產品人，注重對產品的敏感度、細節的把握，巨集觀格局也非常大;許達來是一個標準的投資型的人，對於一些行業的預判非常強。
許達來和雷軍相識於2005年。彼時雷軍還是金山CEO，許達來則在GIC(新加坡政府直接投資公司)工作，參與了對金山軟體的投資。
2010年雷軍創辦小米時，正是移動網際網路創業大潮前夕，風險投資也逐漸崛起。
“我們覺得國內的網際網路行業和VC存在十多年了，時間成熟，有機會做出一個有戰鬥力的風險投資機構。”許達來說。在做了十多年PE投資後，他將目光轉移到早期風險投資，順為資本應運而生。
這個名字取自於雷軍信奉的人生格言“順勢而為”，雷軍任董事長，許達來任CEO。
從時間上來看，順為和小米成立僅相差一年。
首期基金募資完成後，順為投資了小米，隨後又投資了紫米、華米、九號平衡車、1more等小米生態鏈企業。
47歲的許達來是這個行業的“老人”，有著近20年的投資經驗。
在他的帶領下，成立七年的順為如今管理著三隻合計17.5億美元的美元基金和兩隻合計20億元的人民幣基金，投出了今日頭條、快手、丁香園、美菜、51Talk、一起作業網、愛奇藝、人人車等多家獨角獸企業。
順為一期基金投了20多家公司，近20%是智慧硬體專案，這其中部分專案是小米和順為合投。
電動平衡車公司納恩博(Ninebot)就是一個例子，它在2015年獲得小米和順為參與的A輪融資，由此被納入小米生態鏈體系，緊接著全資收購全球最早發明電動平衡車的公司Segway。
在納恩博CEO高祿峰看來，雷軍和許達來是一對好搭檔。“他們都是情商、智商極高的人，同時各有側重。”高祿峰說，“在行事風格上，雷軍是一個產品人，注重對產品的敏感度、細節的把握，巨集觀格局也非常大;許達來是一個標準的投資型的人，對於一些行業的預判非常強。”
高祿峰表示，因為投資方向的定位以及和小米的合作原因，順為在硬體方面投資的成功率很高。
上天入地
有些早期專案基本面沒法量化，只能對於這個人以及他所做的事情有一個非常美好的夢想，我把它叫做‘市夢率’，和上市公司的‘市盈率’相對應。
許達來不會講故事，也很少看科幻小說。雷軍大讚的《三體》，他也沒看過。但這並不妨礙他成為一個夢想驅動的人，順為在無人駕駛、火箭和衛星通訊領域的投資，承載著他對未來的想象。
2018年3月，順為參與了民營商業火箭公司星際榮耀Pre-A輪融資，一個月後星際榮耀製造的首枚固體驗證火箭“雙曲線一號S”在海南發射升空。
與此同時，順為還參與了民營衛星研發及應用服務商千乘探索的Pre-A輪融資，以及領投了南芯半導體數千萬人民幣的A輪融資。
高祿峰時常感慨，許達來經常會有一些天馬行空的想法，“我覺得敢投太空或火箭專案的基金，都是真正有夢想甚至是很瘋狂的一群人。除了理性的判斷價值，這種激情讓我非常感動。”
實際上，許達來也很樂於接受“夢想遠大”這個評價。
在看自動駕駛專案的過程中，許達來曾有三次試坐的經歷。
一次是在國內自動駕駛公司Momenta的現場測試中，許達來堅持要上車試坐。在一個高速公路的出入口，一輛測試車載著許達來衝上了高速公路，併成功變換了幾次車道，然後返回到原地。還有一次在美國，許達來硬是拉著雷軍，坐上了一輛無人駕駛汽車。
這種行為看似莽撞，但許達來有他的理由：初創公司的實力行不行，直接坐上去就知道了。
兩年前，順為突破了自動駕駛領域融資的A輪估值，許達來給了自動駕駛A輪最貴的估值，接近1億美金。
對於這類專案的早期估值，許達來自創了一個詞——“市夢率”。
“有些早期專案基本面沒法量化，只能對於這個人以及他所做的事情有一個非常美好的夢想，我把它叫做‘市夢率’，和上市公司的‘市盈率’相對應。自動駕駛和航天都是市夢率。”他說。
許達來的遠大夢想不僅僅在天上，這個沒去過中國農村的新加坡人，將順為的大旗插入了中國農村市場的土壤之中。
這一戰略發生在2014年。那一年，國內創業浪潮正值巔峰，資本大量湧入，行業愈加垂直，許達來意識到一二線城市移動網際網路的滲透率已經很高，而新的紅利在鄉村。
農產品移動電商美菜網在2015年獲得順為和藍湖資本共數千萬美元的B輪投資，成為順為佈局農村網際網路的代表性專案。為了瞭解專案進展，許達來曾在深夜和同事前往美菜在成都郊區的倉庫察看。
除此之外，順為還投資了同樣關注下沉人群的什馬金融、快手和趣頭條，快手和趣頭條已經成長為新興獨角獸。
有人質疑許達來作為一個國際投行出身的新加坡人，如何瞭解中國農村的生活?
許達來並不在意，他對自己融入中國的現狀很滿意。在中國生活十多年後，他熟悉了中國人的處事方式，還娶了一位四川籍的妻子。
除了“上天入地”，許達來的眼光也不侷限在國內。如今，順為的版圖已經擴充套件至海外。
在印度，順為已經投資了15家公司，印度版的微博、快手、今日頭條，都在順為的投資名單中。“未來五到十年，他們會有巨大的價值。”許達來表示。
佛系CEO
在順為合夥人程天和賴曉凌眼中，許達來是一個經驗極其豐富的投資人，因為他經歷過經濟週期。許達來坦言，這帶來的影響是，他變得比較佛系。
許達來平時在公司習慣穿牛仔褲，搭配一件休閒襯衣，看不出CEO的架子。“性情溫和”是多位順為員工對他的評價，但許達來更願意用“佛系”來形容自己。
“丁香園找B輪投資人時，我幫忙推薦了許達來，因為我知道許達來的速度非常快，他不是那種會變卦或者猶豫的投資人”，丁香園早期投資人、原DCM 合夥人盧蓉回憶起她與許達來的合作時說，“他認準大方向之後，一旦彼此信任，就會大膽投”。
在盧蓉看來，許達來尊重創業者，並且很會拿捏分寸感，他很懂創業者需要什麼，也不會和創業者提過分的要求，他確實很“佛系”。
這能在他過往的經歷中找到端倪。在順為合夥人程天和賴曉凌眼中，許達來是一個經驗極其豐富的投資人，因為他經歷過經濟週期。
1997年亞洲金融危機爆發時，受影響最嚴重的區域是東南亞，許達來就在新加坡德意志銀行工作;2000年網際網路泡沫的核心地帶在美國矽谷，那時許達來正在斯坦福大學讀書。
身處旋風最核心，這對許達來的心智是一種磨練。許達來坦言，這些帶來的影響就是，他變得比較佛系。
許達來年輕時也曾對下屬發火，最激烈的一次是在三十多歲時，因為對下屬的分析報告不滿，他將報告扔在對方臉上。但事後他就感到內疚，並向對方道歉。“現在不會這樣做，現在情緒波動很小”，許達來說。
另一方面，學會控制情緒和謙遜待人，並不意味著降低標準和放棄底線。許達來說，大部分情況下他都會很寬容，“但是過了我容忍的極限，我就不會再給他第二次機會了。”
在融資談判場合，許達來一般不會馬上就把自己的投資意向告訴對方，即使內心已經決定要投或已經放棄。唯一的一次，許達來卻毫不猶豫投出了反對票。
一位創業者曾向許達來尋求融資，產品處於idea階段，開價三個億。許達來對估值表示質疑，對方直言：“我說估值低了就融不到多少錢，那還不如我自己投啊!”許達來認為對方“人不靠譜，商業模式不靠譜，期望值還那麼高”，他當場懟回去，“那你自己投好了，等你值三個億的時候再來找我。”
這是許達來極少數當場不客氣地回絕一個創業者，他將對方定性為“不靠譜的潛在創業者”。高祿峰說，他能感覺到許達來是柔中帶剛，“對自己內心有原則，而且會非常堅持”。
錯過不放過
許達來感慨，“頭條我們看過好幾次，應該說是錯過好幾次”。最終順為參與了今日頭條的C輪融資，但相比A輪和B輪，價格已經非常高。
“嚴謹，審慎，周到”，這是程天在對許達來進行評價時給的三個關鍵詞。正如許達來所言，他一般不會把自己的投資意向告訴對方，很多時候是因為自己需要去做些工作，去思考一下要不要做這個投資。
但這種謹慎的投資風格，有時候反而會成為一種桎梏。
順為在C輪時投資了今日頭條和快手，這是兩個高速增長的獨角獸。但實際上，這兩個專案在很早的時候就和順為接觸過。
提到今日頭條，許達來仍然難以釋懷，“頭條是一個我經常想起來的，會比較心痛的專案”。
SIG參與了今日頭條的A輪融資，並推薦給了許達來，但許達來糾結於估值就沒投;等到B輪時，今日頭條的估值已經翻了好幾倍，許達來糾結再三仍然沒投。
許達來感慨，“頭條我們看過好幾次，應該說是錯過好幾次”。最終順為參與了今日頭條的C輪融資，但相比A輪和B輪，價格已經非常高。
相似的事情還發生在快手上。順為在很早期就發現了快手，當時快手的業務還是做gif動圖，因為對技術不看好，順為沒有跟進，等到C輪跟進的時候，快手已經漲到一定規模了。
雖然具體看專案的是各組的投資經理，但許達來終究是那個最終拍板的人。“我覺得重要的是我們看過”，許達來如此說服自己。
這種謹慎還體現在順為搭班子的理念上。許達來告訴記者，順為在招募合夥人的時候，熟人並且深度信任，這是最基本的要求。“不是陌生人，不通過獵頭，必須是第一度人脈”。
審慎跟開放並不衝突。加入順為不久的賴曉凌，已經感受到順為開放的文化。
賴曉凌表示，“無論在合夥人層面，還是年輕同事層面，許達來都給了很多機會，這種民主化的狀態能夠幫助年輕人真正的成長。”
實際上，無論是對趣頭條的投資，還是對御泥坊的跟進，真正在一線參與的其實是年輕的分析師和投資經理。
許達來覺得市場上“永遠會有一些新的東西出來”，而年輕人在接受新東西上有優勢。賴曉凌透露，許達來在投資上非常尊重年輕投資經理的建議，這事實上幫助順為抓住了很多機遇。
對話
談投資案例
不要太在乎估值，貴有貴的道理
尋找中國創客：順為在快手和今日頭條早期的時候就看過，但當時沒有投資，看過而錯過，會不會覺得不能容忍?
許達來：我覺得好的方面是至少我們看了，看都沒看過的話肯定是有問題的。是不是不能夠容忍，這個很難講，因為很早期的專案都會有很多毛病，當然你同時也要有一個判斷，但這個判斷的主觀性很大。
尋找中國創客：你會覺得這是值得大家反思，或者是不應該發生的事嗎?
許達來：會有，但我是比較佛系。今日頭條我們看過好幾次，錯過好幾次，頭條是我經常想起來，會比較心痛的一個專案。
尋找中國創客：你覺得需要反思的是什麼?
許達來：對估值太在乎。覆盤的話，我覺得對有些好的專案，不要太在乎估值，它貴肯定有它貴的道理。
尋找中國創客：早期專案你怎麼估值?
許達來：有些時候真的是靠信仰，上市公司叫市盈率，我把它叫做“市夢率”。早期專案某些時候就是靠信仰。你基本面沒法量化，你只能對於這個人以及他所做的事情有一個非常美好的夢想，自動駕駛和航天都是市夢率。
尋找中國創客：這是誰的夢?是你的夢，還是創業者的夢?
許達來：應該是屬於人類，科技創新是人類進步的一個夢想。作為一個投資機構，應該要有社會使命感，要推進科技進步。有些專案基於市夢率，我們願意給他們一個很高的估值。
尋找中國創客：你是新加坡人，在中國這些年你發生了哪些變化?
許達來：普通話好了一些。我剛來中國的時候是典型的新加坡人，就是太死板，太過就事論事了。
尋找中國創客：這種原則性體現在哪些方面?對於不看好的專案，你會當場否決嗎?
許達來：比較少，我比較不客氣的回絕的例子很少，一隻手數得過來。我一般不會馬上就把自己的投資意向告訴對方，很多時候是因為自己需要去做些工作，去思考一下要不要做這個投資。
尋找中國創客：什麼樣的專案會讓你猶豫不決?
許達來：比較考驗投資人的是有時候需要做艱難的決策。比如有些專案來找你，你最開始沒投，它和去年相比變化不是太大，但估值漲得很高，估值和業務的進展是不成正比的，那你投不投?這些對所有投資人而言都是很難的一個決策。
談海外投資
國內被驗證的商業模式可能複製到印度
尋找中國創客：順為在印度投資佈局廣泛，你怎麼看待印度市場?
許達來：我們更多的是從移動網際網路的角度去考慮印度的投資，因為印度和中國是非常相似的，都是十幾億的人口，都是歷史古國，都是發展中國家，但發展階段不一樣。功能機轉智慧機的這個浪潮，國內領先印度應該至少七八年。
尋找中國創客：在印度市場的投資策略是什麼?
許達來：國內被驗證的商業模式，是有可能被複制到印度的。順為可以作為中國資本和中國戰略投資人的橋樑，我們在中國的經驗也可以跟他們分享。第二就是我們投早期，印度公司的成長跡象非常快，早期估值相對比較合理，同時我覺得作為投資人，投早期專案的滿足感會更高一些。
尋找中國創客：現在順為在印度大概投了多少家公司?
許達來：15家，一共投出了大概大幾千萬美金，早期專案的話一般來說就幾百萬美金。我覺得我們在印度的成就應該是不錯的。
尋找中國創客：小米也有自己的戰略投資部，而且在印度投資了很多專案，順為和小米投資的邊界怎麼劃分?
許達來：不用劃邊界，我們各自有獨立的團隊，各自獨立決策，只是關係比較近，經常會交流溝通。你可以把他們想象成姐妹關係或兄弟關係，但大家都是獨立決策的，只是因為關係近，經常會交流對某些事情的做法。
尋找中國創客：你和雷軍在順為的工作分工是怎樣的?
許達來：雷總與投資決策、用人決策，還有公司資金重要的戰略決策。雷總是基金的一個精神領袖，在我們內部的討論會裡，我經常會分享他對一些趨勢的判斷、對一些商業模式的看法。我們全體同事在和他共事的過程中收穫了不少。
談創投趨勢
整體環境對投資新專案有利
尋找中國創客：現在是不是一個比較好的時間點，以好的價格拿到專案?
許達來：我們對於整體資本市場的判斷一直沒變化，我們去年底就已經有了這個判斷。去年底我給同事們發了封郵件，我認為資本市場會接近市場的高點，鼓勵被投資公司去融資，能夠上市的去上市。同時對於要投的公司，要評估還有多大的回報想象空間。我們覺得接下來12個月，創業公司要去融資應該還是不容易的。
尋找中國創客：你覺得這會對整個行業造成什麼影響?
許達來：是好事。只要投新專案的話，都是好事情，因為專案可以慢慢挑。
尋找中國創客：現在很多公司都踩著這個上市的節點紛紛去海外上市，但IPO前一輪的投資方實際上可能並不賺錢，但也推著企業去上市。這會不會成為行業內的一個普遍現象?
許達來：我覺得自有VC、PE這個行業以來都會有。這是市場的力量，這不是今天的一個特別的事情，它是根據市場的週期，現在只是反逆的市場的週期罷了。
尋找中國創客：經歷過的最大泡沫是什麼?
許達來：我個人所經歷的最大的泡沫是2000年的網際網路泡沫。當時我在斯坦福大學唸書，那個時候的網際網路會不斷地打破我和我身邊朋友的想象空間，而且是非常長週期的。我當時印象比較深刻的是：我身邊的許多同學當時的夢想是要改變世界;只要加一個.com到公司的名字裡，就會成為一家估值幾千萬的公司。
我還記得當時有創業公司到斯坦福招募應屆生，有些公司的待遇是一進去就給一輛保時捷。這是我人生中經歷過的最大的泡沫，至今為止還沒遇到過更大的。
尋找中國創客：這些經歷對你的投資風格造成了哪些影響?
許達來：這可能導致，在市場狂熱的時候我不會很激動，市場很冷的時候我也不會很悲觀，可能也是因為我比較佛系吧。
原標題：順為許達來：敢投衛星火箭，也佈局農村海外丨遠見2018
