一村資本董事總經理劉晶：擁抱變化，預見未來——做關注教育本質的賦能型投資人
2018年9月20日，由融資中國主辦、融中集團協辦的“融資中國2018（第六屆）中國文化產業資本大會”在北京四季酒店隆重舉行。在此次會議上，融資中國2017-2018年度大文化產業榜單釋出，會議同時還發布了《2018中國文化產業投資發展白皮書》。
本屆大會以“跨界融合：大文化產業價值挖掘”為主題，來自投資機構、產業資本、文化領域、金融領域、上市公司、獨角獸企業、政府相關領導，行業專家等匯聚一堂，聚焦行業發展趨勢，產業投資熱點，把握行業新動向，剖析在全智慧、新科技、新體驗、新媒體等文化產業投資邏輯下，如何更好地使文化產業與資本結合，創造出更大的價值。
會上，一村資本董事總經理劉晶發表了題為《擁抱變化，預見未來——做關注教育本質的賦能型投資人》的主題演講。
一村資本董事總經理劉晶
劉晶指出， 教育行業是個長週期、強品牌的行業。併購基金要幫助教育企業穿透週期，就得判形、預勢，形為過去、勢為未來。
劉晶表示， 過去中國教育投資的痛點是， 教育資源稀缺及不均衡 、 單點複製及跨區經營難 、 教育政策多變及不明朗 。如今，中國教育行業正迎來巨大的變革與機遇， 一是政策逐步落地，《民促法》逐步清晰並落地執行。二是科技飛速突破，技術打破地域壁壘，教學效率顯著提高。三是資本人才井噴，資本助推行業發展，人才趨向專業化、職業化。
劉晶總結到， 要想實現成功的可複製性，就要做到 研究驅動，主動挖掘優質企業 ； 關注現金流，確保企業健康運營 ； 深度投後賦能，助力企業快速成長 。
以下為一村資本董事總經理劉晶在“融資中國2018（第六屆）中國文化產業資本大會”中的精彩演講實錄，由融資中國整理。
各位來賓，各位朋友，大家下午好，很高興成為文化論壇下午第一個分享人，我跟大家分享一下我們對教育行業的看法和經歷過的一些事情。
先簡單介紹一下， 一村資本是一家併購基金，資產管理規模目前突破了130億人民幣 ，團隊是第一家教育行業公司上市的主辦人，從2012、2013年開始對教育資產證券化有比較多的經驗，去年我們收購了一家國內做少兒英語素質教育的公司，現在是控股股東。 我們既是產業人同時也是資本方，既有產業方面的合作，也有資本上的賦能。 我們從2012、2013年開始攜手一些產業集團做槓桿型收購。今天主要跟大家分享的是教育行業的看法。
併購基金要幫助教育企業穿透週期
教育是文化當中一個重要的領域，但是對於投資來說，實際上教育方面的投資，在投資界不算特別，這兩年有一些風口，體量上來說一定不是大家最關注的，或者投資體量最大的行業。原因在於， 教育事業是非常慢熱型長週期的行業，尤其對於線下傳統的教育來說，七年之癢和十年之癢在教育行業裡邊是非常常見的提法。資本推動對於利潤收入不會帶來明顯變化。
教育是長週期、強品牌的行業，作為併購基金，我們要幫助教育企業穿透週期。 因為教育企業是沒有辦法逐利的。做投資要看形勢，形為過去、勢為未來。
從教育服務或者教育內容來看待我們今天的教育行業的話，新東方、好未來，甚至於後來的一批K12公司是大家耳熟能詳的強品牌企業。過去20年，教育行業經歷了從課內到課外、從高齡到低齡、從作坊到連鎖、從一線到全國、從線下到線上的形勢變化。
過去20年最大的趨勢性變化是，教育投資賽道，年齡入口不斷低齡化。 上個世紀九十年代初，新東方的年齡入口是大學生，甚至於成人為主。到K12降到了高中生，初中生，再往下走，下降到了小學生和幼兒園的年齡入口。目前最大的機會是0-6歲低齡端的教育行業。
過去，幾個老師組成一個培訓中心，現在的培訓中心是連鎖式的。培訓中心從一線城市為主，到全國二三四五線城市出現的連鎖化平臺，這是過去教育行業體現出的趨勢變化。最近，線下達達等等一些公司努力顛覆教育行業裡的場景。
過去20年，大消費的核心要素在不斷切換，教育行業也是如此。教育作為大消費領域最核心的板塊，也經歷了物、場、人的變化。 最早新東方是怎麼火起來的，是因為大家需要出國留學，新東方提供這樣的課程，幫助大家解決考學取證的問題，這是20年前最大的機會。過去十年，其實都是在大家的家門口開出了教育公司。未來無論線上教育，還是大家參加論壇，一定會聊到AI賦能教育，未來的核心是人。套用阿里新零售的這個詞，對於教育行業未來的投資，我認為也是經歷了從物到場到人，未來我所投資的企業，我也會讓他們重點關注如何滿足日益增長的個人甚至家長的需求。
中國教育投資的痛點是什麼。 第一，教育資源的稀缺和不均衡性。 中國地方很大，十幾億人口，最大的問題是，大家今天所在的北京和一線城市，實際上是一個教育資源富裕的城市。近期在網際網路行業有一個流量下沉，甚至五環外的市場。教育行業也有同樣的問題，教育資源稀缺和不均衡，拿英語這個剛需品種來說，在三四五線城市裡找不到英語說的流利沒有口音的外教，這是過去中國教育投資最大的痛點。
第二， 單點複製及跨區經營難 。 很多投資者對於零售業也好，消費也好都會考慮，單點做好能不能做好全國化的複製。大家投企業，都希望這家教育公司在北京做得不錯，在上海做得不錯，它講的故事在全國能鋪開，甚至於成功複製。但實際上以我自己的投資經驗來說這是非常難的，因為教育行業是文化行業，人的消費習慣，每個地域的文化習俗是不一樣的，更不要說K12的課程大綱都不一樣，這是非常難的一個點。所以過去中國教育投資領域的失敗，更多是單點複製不成功，或者跨區域非常難。
第三，教育政策的多變和不明 朗 。 如果熟悉正在從事教育投資的，大家一定知道《民促法》在過去五年當中經歷了波動和修訂，國務院剛剛出臺對教育行業新的指導檔案。
中國教育行業迎來巨大的變革與機遇
有痛點，肯定有變革。中國教育行業正迎來巨大的變革與機遇。 一是政策逐步落地，《民促法》逐步清晰並落地執行。在國務院出臺這個檔案當天，港股教育公司跌了20%甚至30%，美股也一樣，大家可以看好未來、新東方等公司在美股的走勢。很多人覺得會恐慌，但是我們在裡邊看到了更大的機遇。《民促法》和國務院檔案出臺之後，是能夠幫助中國教育行業形成龍頭公司的，真正優質的企業會在逐漸淘汰作坊的過程當中，形成真正的核心競爭力。
二是科技飛速突破，技術打破地域壁壘，教學效率顯著提高。包括AI、VR，甚至人臉識別，語音識別等，都能夠幫助傳統的K12，甚至於線下的0-6歲的早幼教飛速提升效率。
三是資本人才井噴，資本助推行業發展，人才趨向專業化、職業化。過去五年，資本方，無論VC、PE，還是併購基金對於這個行業的注入，帶來了各行各業最優秀的人才湧入了這個行業，中國教育行業迎來最大的變革和機遇。
作為投資人，對於教育行業，實際上大家都能夠看到很多機會。 投資人首先要了解自己的基因。一村資本的屬性是，我們追求確定性條件下的高槓杆，所以我們投中後期基金，我們選擇確定性比較高，現金流比較好的行業領域。
深度投後賦能 最大化複製過去的成功
一村資本的投資邏輯是實現成功的可複製性。做到研究驅動，主動挖掘優質企業；關注現金流，確保企業健康運營；深度投後賦能，助力企業快速成長。
一村資本不斷在思考的問題是，作為一個基金如何最大化地複製過去的成功，投一個成功案例，第二個成功案例在哪裡。大部分投資機構，包括初期投資的成功來源於偶然性和靈感。作為一家投資機構，投資人要突破偶然性和靈感，就要以自己的基因主動挖掘優質企業。包括教育行業，我們會做細分領域的掃描，尋找在未來的平均行業增速比較高的、不太容易被顛覆的標的。我們過去投的廣告遊戲行業，我們關注的就是現金流。作為一家併購基金和投中後期的基金來說，我們認為如果做槓桿性收購，做相應確定性投資，關注現金流這件事情是非常重要的。
作為併購基金，我們如何獲得受益，這是我們投中後期的能力。真正的教育行業的本質不是收入和利潤，收入只是一個結果。教育服務行業，甚至教育產品行業真正的本質是教研和培訓。無論人工智慧時代還是現在的時代，將來有可能AI作為老師，依然是師、教、研，這是一家教育行業的本質。怎麼判斷一家企業，淨調做什麼？我們看的是轉化率，銷課率，師生比，評效和能效等。當教育做得好，續費率就高，退費是非常低的。 我們投資，會在優勢的行業裡邊去找最核心的競爭力，教育行業的核心競爭力就是師訓和教管。
易貝樂是做英語素質的公司，我講投資邏輯為什麼選擇易貝樂。第一，與我們的基因有關，我們關注現金流，我們投併購基金。易貝樂是2008年成立的公司，教育公司有十年之癢，差不多在第八、第九、第十年平均才獲得利潤。我們在2016年開始關注，2017年成為它的控股股東，這時候它已經進入盈利期。進入盈利期並且各類指標都非常健康，甚至在行業當中能夠領先，它的不確定性相對來說比較小，所以我們敢於用槓桿做一些收購。
第二，易貝樂在除西藏之外的全部省份做了佈局，在中國突破區域化做全國化佈局的標的真的非常少，核心的本質還是做師訓和教管。雖然我們是控股股東，但我們不可能脫下西裝，衝在第一線銷單，還是需要強有力的團隊，動力型的團隊也是我們投資的主要組成因素。
投了之後，我們唯一能做的是什麼，我們作為一家基金，產業方，或者是一家併購基金，我們跟創始人一直在溝通，作為傳統的線下教育培訓公司，它有它的短板，它的短板在於單點，考驗是如何單點複製，如何區域化擴張，這件事情是非常難的。如果大家做過大消費的投資就知道，過程當中失敗的例子，彎道超車是非常少的。現在有更核心的線上或者高科技的技術，能夠解決教育資源的稀缺和不均衡性，對於三四五線城市，我們是全線上外教以及雙師的模式，來解決三四五線甚至六線城市沒有合格的英語老師的問題。 結合線上線下的渠道，如何突破原先教育行業的第一曲線，找到第二曲線是我們投後最重要的一點。
教育行業要全國化擴張，一定會往三四五六線城市下沉，這些城市的管理經驗是不夠的，一定有直營+加盟的模式。對於開的好的加盟店，讓他們承擔前面的幾年的風險釋放，成功的加盟店我們會做合理的議價進行回購，所以300多家加盟店我們談了幾十家的回購。大家看財務資料，明年後年他們的財務收入、利潤會增長的非常快，不僅僅是說本身業務做得多好，而是過去三四年在教研方面，師訓方面，教管方面全面的鋪開，使得有能力用非常低的成本回購優秀的企業。AI服務公司達成了課後賦能的效率提升，我們雙方共同合作的是，中國兒童學英語這件事情，訊飛、百度、谷歌都在做語音識別和轉化，中國小孩說英語識別率還是非常低的，我們自己做這塊的業務。
作為投資機構，我們利用資本的力量幫助優秀的企業繼續吸引行業內外的優秀人才。 過去幾十年教育行業有一個痛點，教育行業人才都是在教育行業內進行流動。現在資本的力量以及我們能看到的變化是，優秀的傳統零售行業，服務性行業，連鎖行業，甚至網際網路行業的優秀人才開始湧入教育行業，這是我們自己投資的機會，也是整個行業的機會。
我們做教育投資，一定不要把培訓公司跟教育公司混同起來，培訓公司有可能是點對點。 教育的本質是，一棵樹搖動另一棵樹，一朵雲推動另一朵雲，一個靈魂喚醒另一個靈魂。 我們致力於做中國的教育集團，希望能夠得到大家的幫助，謝謝大家。