寒冬將至，滷味巨頭如何應對新零售衝擊？
寒冬將至。
在剛剛過去的10月，因為銷售不如以往火爆，蘋果對富士康砍掉了10%的新款iPhone訂單，包括最新的iPhone XS、MAX，富士康深圳廠區的加班高峰已提前結束。
無獨有偶，因為市場對騰訊公司前途判斷出現分歧，其股價已經從年初高峰期下跌40%以上，遠超同期恆生指數跌幅（恆指下跌25%）。騰訊營收尚未顯露疲態，股價已經提前做出反應。
連蘋果、騰訊這樣的公司都在開始受到大勢疲軟的影響，其餘公司會如何表現？近期我在研究新零售相關個股，因此挑出來滷味界細分龍頭股，來做一個簡單分析。
滷味界有三大公司：周黑鴨、煌上煌、絕味食品。以營收規模論，絕味食品第一；以坪效、單店銷售額、毛利來考核，周黑鴨是絕對的市場第一。
在過去的多次市場谷底中，湧現出了一批穿越牛熊的好股票，比如酒類中的茅臺、電器中的格力。消費類股票中容易出現牛股，是因為消費受市場波動最小，畢竟掙錢再少，該吃飯還得吃飯，該喝酒還得喝酒，而那麼貴的蘋果手機，就可以晚點再買（所以蘋果現在都不敢公佈銷量了）。
這個邏輯可以套用到滷味產品中。作為消費個股的一個代表性品類，滷味市場的走勢，很大程度上可以看到整個消費市場走勢，看出未來新零售的發展方向。
市場現狀：滷味BAT含金量幾何？
儘管市場上把周黑鴨、絕味和煌上煌稱之為滷味BAT，但我仔細研究現有資料發現：目前在三家公司中，周黑鴨已經悄悄佔據了優勢。
最簡單的對比：在2018年半年報中，周黑鴨專門把網路銷售額、外賣所佔門店比例，與京東和天貓等電商巨頭的合作，以及微信公眾號情況（粉絲一千萬以上）列在財報中；而在煌上煌和絕味的財報中，“網路”這個詞的的意義，基本還是指以門店為主的“銷售網路”。
以下圖為例，雪球網友對休閒食品在天貓店上的銷售額統計，2018年10月，周黑鴨銷售額是其餘兩家的30多倍。
這種認知層次上的差異，必然會導致將來戰略資源傾斜、發展方向調整等方面。（順便說一句，正是認知上的差異，導致原來的中國八大名酒，現在高階市場只剩下茅臺、五糧液兩強爭霸）
第三次零售變革，滷味界如何應對？
在周黑鴨的財報中提到，目前零售行業正進行第三次變革浪潮：無人零售興起，外賣及本地訂購發展迅猛，年輕客群數量龐大，正形成新的銷售機會。
財報中提到的三大變化，周黑鴨都拿出了應對措施：
（1）5月8日，周黑鴨聯合微信支付打造的“周黑鴨&微信支付智慧門店”在深圳南山區正式開業。消費者可以在該門店體驗包含人臉識別、人工智慧等“黑科技”的新時代智慧零售購物方式。（應對無人零售）
（2）外賣興起，周黑鴨的外賣銷售額佔門店銷售比例，已從2016年的2.9% 增加到2017年的10.3%，暴增300%以上。（應對外賣興起）
（圖片來自前瞻經濟學人）
（3）針對年輕客群方面，周黑鴨在創新上頻頻丟擲大手筆，比如與網紅企業御泥坊聯合推出的“小辣吻”脣膏，營銷創新；比如在武漢江漢路，開出全國第一家會員店，引入AR投影遊戲、抓娃娃機和咖啡機，以此來吸引年輕人在店裡盤恆消費。（吸引年輕客戶群）
反觀絕味和煌上煌，並未在網路營銷創新、業態創新上投入過多精力。在搜尋引擎搜尋，少有這兩家企業與微信、天貓、京東等電商巨頭合作的動作。
這樣做的優點是相對穩健，隨著門店數量的增加，銷售額一定會增加、利潤也會增長，財報看上去比較好看；但劣勢是放棄了未來，畢竟新零售的特點，就是通過網路對整個生產、銷售鏈條進行重整。
從財報資料看，即使是龍頭企業周黑鴨，向新零售的升級轉型也遇到了困難。
根據財報，2018年上半年線下門店的銷售額為13.77億，比去年同期的13.66億略微增長；拖後腿的是網路營收，比去年同期下降約2000萬元。這說明周黑鴨的網路營銷創新還處於叫好不叫座的情況之中。但只要找對路子，幾千萬的銷售額波動很容易抹平。
因為煌上煌和絕味食品未公佈單獨的網路營收，我沒能找到同樣維度的資料作為對比。
從近年來多個網紅消費品的爆紅路徑來看，比如酒類的江小白、乾果類的三隻松鼠、化妝品的御泥坊等，都充分證明了網路營銷和新零售轉型的結合，可以爆發出前所未有的產品銷售力。
可以說，產品門檻和門店網路是滷味市場的現有競爭力，向新零售和網路的轉型確是這個行業的未來。
周黑鴨的暫時遇挫也許並不是壞事，僅僅證明了現有做法有待升級優化，總比依靠原有門店和銷售網吃老本要好得多。從這個角度看，周黑鴨的小龍蝦品類，也是類似邏輯（推出後出現一些質疑，可能需要一個合適的引爆事件或引爆點）。
只要肯創新、肯開拓，對於一個公司的長久發展總是好事情。
產品力、產業鏈和營銷能力，是一款長青產品的真正護城河
在周黑鴨的半年報出來之後，看到雪球上不少人對這個公司的分析，其分析路徑還是單店收入、門店數、坪效這些。
這些確實很重要，但要分析一個公司的長久競爭力，這些是遠遠不夠的。因為這些指標都是線下門店的指標，沒有涉及到未來趨勢的網路銷售。
例如，在門店數僅是對手十分之一的情況下，營收卻能和銷售第一的絕味保持同一量級，淨利潤還有所超出。在這種情況下，研究單店銷售額上下浮動百分之幾，其實是沒意義的。
網路銷售（電子商務平臺）不是一個簡單的事情，需要產業鏈的配合，需要產品品牌深入人心，需要強大的品控能力。在這三點上，周黑鴨要遠超對手。
舉例：目前氣調產品（MAP）是周黑鴨的主流產品，銷售額超過14億元。這個產品的特點是保留了散裝產品的原汁原味、並且在冷藏條件下5-7天內保持新鮮，這就要求無論客戶在哪裡下單，快遞時效最長也就是2-3天，甚至需要在一線城市次日達。
周黑鴨與順豐深度合作，網上接單後工廠直髮，駐點貨車直接開到順豐的機場配送點或陸運中轉點（部分城市陸運更快速），再加上泡沫保鮮盒和冰袋二次冷鏈包裝，可以最大程度的保證產品的口味不變。
所以，對於淘寶零食三巨頭百草味、三隻松鼠、百草味陸續跨界鴨脖銷售，我本人並不看好。這種跨界開始可能賺一些小錢，長久來看並不能對專業的熟滷製品廠商如絕味和周黑鴨形成威脅。
例如，真空包裝和氣調產品，如果沒吃過的人可能還介意價格，吃過之後很難再從氣調包裝“降級”到真空裝，畢竟口味相差太遠。跨界而來的巨頭除非放棄自己的主業，否則要重新設廠、建立配送鏈，這種投入一時又看不到回報，對於習慣了賺快錢的公司會很痛苦。（所以周黑鴨的華中區銷售額最好，除了口味因素之外，其餘產業鏈、工廠佈局、品牌營銷等綜合能力的本地化也是重要因素）
同理，在滷味界三巨頭內部，未來的競爭一定是全方位的競爭：
A、誰的生產廠佈局合理，配送鏈高效，誰就可以在最短時間內覆蓋最大量的客戶，從而在這個區域形成巨大優勢，無論線下店面還是線上銷售，都能先人一步。目前周黑鴨在湖北、河北兩地設有現代化大型生產基地，並正在廣東、江蘇、四川建設三個現代化大型生產基地。未來五大工廠輻射全國，供應鏈佈局優勢明顯。
B、產品口味是基礎的競爭，這包括地域口味不同，是偏甜還是偏辣，要不要加點麻，上海的使用者和湖北使用者肯定不是一個口味，這需要產品口味創新要足夠靈活。在這一點上，相信三巨頭都能有自己門道，畢竟都是成立將近20年的老牌企業，如果口味這一關都過不了，他們活不了這麼久。
C、最重要的是，新零售浪潮一來，可能對品牌、產業鏈和門店佈局產生全方位的改變。例如無人售貨店，例如網路閃送，每個因素的改變都要求公司全方位的效率提升和創新。抱殘守缺、堅守線下門店也不是不行，只是財報看不到的競爭力會下降。
（周黑鴨在深圳的智慧門店）
就像錯過了網路時代的微軟，營收仍然很好，利潤仍然很好，但先後錯過了網路時代和移動網際網路時代，已經成了舊時代的恐龍公司，把舞臺讓位於Google和Facebook，這些趨勢變化，是光看財報看不到的。
看淡市場短期波動，與好公司一起成長
無論在雪球還是在哪個財經社群，嘴上說“價值投資”的人比比皆是，但往往會一根陽線改變信仰。
因為，普通人很難沉下心來分析一個產業的本質所在，被短期的市場波動所左右。尤其是港股、美股投資者，對公司的產品沒有直觀的觀察，往往會依賴財務指標選股。所以當初在美股低迷時，網易、搜狐都曾經出現過1美元以下的超低價格，市值低於手頭持有的現金。
還是以滷味界為例，在A股上市的煌上煌和絕味食品，不但沒有跟隨大勢低迷而下跌，相反被不少基金看做消費疲軟時的防禦性個股，股價一直保持穩定。而周黑鴨就比較慘，從年初的高峰甚至腰斬。
這半年他出了什麼不得了的問題：鴨脖的口味變差了，產品出現安全問題，還是使用者群大批減少？
都沒有。一切都只不過是悲觀心理被市場波動過度放大而已。
手頭現金19億人民幣，市值86億，營收和利潤保持平穩，管理層仍然充滿創新慾望，毛利率高達60%，這樣的股票還要看跌？除非見鬼了。